De la quiebra minera a la IA: los accionistas rechazaron una fusión íntegramente en acciones con valor de capital implícito de unos 9.000 millones

1. Debut en el Nasdaq en la cima de bitcoin y la caída en once meses

El 20 de enero de 2022, Core Scientific, una de las mayores mineras de bitcoin de Norteamérica, debutó en el Nasdaq como CORZ tras su fusión SPAC con Power & Digital Infrastructure Acquisition Corp. La operación generó unos 190 millones de dólares en efectivo neto a partir de 222 millones brutos en el fideicomiso. La empresa salió a bolsa en la cima del ciclo: a finales de 2021 operaba unas 67.000 máquinas propias, alojaba más de 80.000 para clientes y custodiaba casi 5.300 bitcoins en balance.^[1]

El mercado cambió bruscamente. Bitcoin cayó desde su récord de 68.789 dólares de noviembre de 2021; en mayo de 2022, el colapso de Terra desató el invierno cripto y, tras la subida de tipos del 0,5% de la Fed el 5 de mayo de 2022, bitcoin perdió un 27% en ocho días. La subida del gas natural elevó los costes eléctricos de Core Scientific en el primer semestre de 2022 a unos 106 millones de dólares —el 40% de sus ingresos anuales, según la declaración de divulgación de los deudores—.^[3]

El 21 de diciembre de 2022, Core Scientific solicitó el Capítulo 11 en el Tribunal de Quiebras del Distrito Sur de Texas. La empresa atribuyó la reestructuración a tres factores: la caída del precio de bitcoin, el alza de la electricidad y el impago de clientes de alojamiento. Los bonistas aportaron hasta 56 millones de dólares en financiación DIP y las operaciones mineras continuaron durante el proceso.^[2][3]

"La entrada en los mercados públicos representa un hito significativo en la evolución de Core Scientific; sin embargo, estamos aún más entusiasmados con las futuras oportunidades de creación de valor."^[1]

— Mike Levitt, copresidente y director ejecutivo de Core Scientific, anuncio de cotización del 20 de enero de 2022

2. El agujero de Celsius: cuando uno de tus mayores clientes deja de pagar

Celsius Network era uno de los mayores clientes de alojamiento de Core Scientific y se convirtió en una disputa de impago relevante dentro de una crisis más amplia. Celsius solicitó el Capítulo 11 el 13 de julio de 2022 en Nueva York. Bajo contratos de servicios fechados el 18 de diciembre de 2020 y el 3 de diciembre de 2021, tenía unos 37.536 mineros alojados en instalaciones de Core Scientific.^[3]

Según la declaración de los deudores, Celsius alegó tras su quiebra que no le correspondía asumir las subidas de tarifas y dejó de abonar los costes eléctricos repercutibles (PPT). La deuda pasó de 1,3 millones de dólares en la petición de Celsius a unos 7,7 millones al rescindirse los contratos, trasladando millones en costes de energía al balance de Core Scientific.^[3]

El conflicto escaló a los tribunales. El 28 de septiembre de 2022, Celsius pidió declarar en desacato a Core Scientific por supuestas violaciones de la suspensión automática, alegaciones que Core Scientific rechazó. Celsius Mining presentó además una reclamación de 312,3 millones de dólares, que no fue una indemnización adjudicada. En septiembre de 2023, las partes anunciaron una operación sujeta a aprobación judicial con la que pretendían resolver el litigio.^[3][4]

El 15 de septiembre de 2023, Core Scientific y Celsius anunciaron un contrato de compraventa por el que la primera vendería el centro Cedarvale, parcialmente desarrollado y con 215 MW en el condado de Ward (Texas), por 14 millones de dólares en efectivo. La operación propuesta requería la aprobación de ambos tribunales de quiebras; si se aprobaba, resolvería los litigios existentes.^[4]

3. El renacer: de minera en quiebra a propietaria de centros de datos de IA

Core Scientific salió del Capítulo 11 el 23 de enero de 2024 y anunció que esperaba iniciar su cotización en el Nasdaq al día siguiente como CORZ. La reorganización redujo la deuda en 400 millones de dólares mediante la conversión en capital de deuda de financiadores de equipos y tenedores de notas convertibles. La firma emergió con 724 megavatios en cinco estados y 23,2 exahashes de potencia total, aún como una de las mayores mineras de Norteamérica.^[5]

El 3 de junio de 2024 firmó contratos a 12 años con CoreWeave para alojar clústeres de GPU NVIDIA en unos 200 megavatios. CoreWeave acordó financiar todas las inversiones de capital necesarias para adaptar los centros, y Core Scientific proyectó más de 3.500 millones de dólares en ingresos acumulados durante los plazos iniciales de 12 años.^[6]

"Nuestros nuevos contratos con CoreWeave nos posicionan para transformar nuestro negocio de alojamiento y nuestra capacidad de generar ingresos al capturar atractivas oportunidades de crecimiento en la computación de IA, uno de los segmentos tecnológicos más dinámicos de la actualidad, manteniendo al mismo tiempo nuestra sólida franquicia de minería de bitcoin."^[6]

— Adam Sullivan, director ejecutivo de Core Scientific, comunicado de prensa del 3 de junio de 2024

Las opciones ampliaron la alianza: el 22 de octubre de 2024, CoreWeave ejerció la opción final de 120 MW, alcanzando unos 500 MW en seis sedes y 8.700 millones de dólares en ingresos proyectados a 12 años. El 26 de febrero de 2025, la ampliación de Denton añadió 70 MW y elevó el total a unos 590 MW y 10.200 millones en ingresos proyectados durante 12 años —estimaciones de la empresa, no efectivo recibido—. De 1,3 GW contratados, la compañía planeaba ofrecer unos 900 MW brutos para HPC, mientras unos 400 MW estaban entonces asignados a minería.^[8][9]

"Al ampliar nuestra capacidad en Denton, estamos construyendo uno de los mayores supercomputadores de GPU de Norteamérica, reforzando el liderazgo de Core Scientific en la provisión de infraestructura digital de alta densidad y alto rendimiento."^[9]

— Adam Sullivan, director ejecutivo de Core Scientific, comunicado de prensa del 26 de febrero de 2025

4. La operación de 9.000 millones de dólares que los dueños rechazaron

El 7 de julio de 2025, CoreWeave y Core Scientific acordaron una fusión íntegramente en acciones a razón de 0,1235 títulos de CoreWeave por cada acción de CORZ. Al 3 de julio de 2025, el promedio ponderado por volumen de cinco días de CoreWeave implicaba, sobre una base totalmente diluida, un valor total de capital de unos 9.000 millones de dólares, o 20,40 dólares por acción: una prima aproximada del 66% sobre el cierre no afectado de 12,30 dólares del 25 de junio. La operación requería la aprobación de los accionistas.^[10]

"Esta adquisición acelera nuestra estrategia para desplegar cargas de trabajo de IA y HPC a gran escala. La integración vertical de la propiedad de la infraestructura de centros de datos de alto rendimiento de Core Scientific permite a CoreWeave mejorar significativamente la eficiencia operativa y reducir el riesgo de nuestra futura expansión, consolidando nuestra trayectoria de crecimiento."^[10]

— Michael Intrator, director ejecutivo, presidente del consejo y cofundador de CoreWeave, comunicado conjunto del 7 de julio de 2025

En la junta del 30 de octubre de 2025, con 245.792.464 acciones presentes (79,97% del voto), la fusión sumó solo 20.752.327 votos a favor frente a 203.451.498 en contra y 21.588.639 abstenciones. Solo el 8,4% de las acciones votadas respaldó la oferta, según los cálculos derivados del Formulario 8-K. Core Scientific canceló la fusión ese mismo día y continuó cotizando en el Nasdaq como CORZ. El rechazo fue de los accionistas, a diferencia de junio de 2024, cuando el consejo desestimó por sí solo una oferta en efectivo de 5,75 dólares por acción por infravalorar la compañía.^[11][12][7]

Core Scientific dijo en octubre de 2025 que estaba convirtiendo la mayoría de sus instalaciones para cargas de IA y colocación de nueva generación, y que por entonces pretendía reutilizar las instalaciones restantes dedicadas a minería digital. La votación no prueba un motivo común de los accionistas: solo que la fusión no obtuvo aprobación. La compañía siguió en el Nasdaq como CORZ, con una transición real pero inacabada desde la minería hacia la computación de alta densidad.^[12]