crvUSD

crvUSD se lanzó el 14 de mayo de 2023 como moneda estable sobrecolateralizada emitida en mercados de garantía aislados. El prestatario no entrega activos a una reserva empresarial. El Controller del mercado registra la deuda en crvUSD y coloca la garantía en su LLAMMA, un AMM dedicado al intercambio entre ese activo y crvUSD.

Al crear el préstamo, la garantía se reparte entre 4 y 50 bandas. Por encima del intervalo conserva su forma original. Cuando el precio del oráculo atraviesa las bandas, los arbitrajistas pueden comprar el activo más barato y convertir progresivamente la garantía en crvUSD. Una recuperación puede invertir los intercambios. Así, la posición puede salir del intervalo con garantía otra vez, en lugar de haberse cerrado al cruzar el primer umbral.

Que la liquidación sea gradual describe su ritmo, no una protección contra pérdidas. Los intercambios de las bandas pagan comisiones y se ejecutan a precios de mercado; hacer el camino de ida y vuelta no restaura la cantidad original. El propio texto de riesgos de Curve advierte de pérdidas durante la liquidación y la reconversión, de arbitraje insuficiente en episodios volátiles o con gas caro, y de que la salud del préstamo puede llegar a cero.

Dentro del intervalo, las restricciones documentadas impiden añadir o retirar garantía libremente, aunque permiten devolver deuda. Si la salud cae lo suficiente por debajo de cero, un liquidador puede ejecutar una liquidación forzosa, cerrar el préstamo y tomar la garantía restante. crvUSD cambia el recorrido hacia ese desenlace sin suprimirlo.

ControllerFactory concede un límite de deuda a cada mercado de emisión autorizado y emite crvUSD por adelantado para su Controller. Este entrega parte de la asignación a los prestatarios y acumula intereses; devolver el préstamo reduce tanto la deuda individual como la total. La autoridad de emisión puede emitir y quemar tokens, de modo que la oferta procede de asignaciones gobernadas y movimientos entre contratos, no de un tope fijo.

PegKeeper utiliza otra contabilidad. Dentro del límite de Factory, PegKeeperV2 puede aportar crvUSD a un pool autorizado cuando cotiza caro y retirar liquidez unilateral cuando cotiza barato, sujeto a comprobaciones de Regulator y los oráculos. Las posiciones LP y las monedas estables del otro lado son instrumentos del protocolo para mantener la paridad. No otorgan a quien simplemente posee crvUSD un derecho a recibir un dólar.

El tercer instrumento es el coste de pedir prestado. Las políticas monetarias agregadas leen el precio de crvUSD, la deuda de PegKeeper y la deuda total o de cada mercado. La actualización del 22 de enero de 2026 suavizó la proporción de deuda de PegKeeper mediante una media móvil exponencial de 9 días, pero mantuvo la respuesta inmediata al precio. El objetivo era moderar las oscilaciones del interés, no ofrecer un préstamo a tipo fijo.

Savings crvUSD se lanzó el 31 de octubre de 2024 como token de participación ERC-4626 separado. El crvUSD depositado permanece en la bóveda de Ethereum en vez de prestarse a una estrategia. Las comisiones de Controller pasan por FeeSplitter y RewardsHandler; al añadirse crvUSD, cada participación de scrvUSD puede recuperar más activo subyacente sin que cambie automáticamente el número de participaciones.

La gobernanza administra esta vía de ingresos. La DAO decide si el contrato de recompensas recibe comisiones y fija o delega los límites y controles de tiempo. Una función privilegiada de la bóveda puede detener irreversiblemente nuevos depósitos y dejar abiertas las retiradas. El crvUSD ordinario no tiene un derecho automático sobre esas comisiones, ni scrvUSD una rentabilidad anual prometida.

La administración de Curve DAO puede añadir mercados de garantía, seleccionar oráculos y políticas monetarias, cambiar límites de deuda y rutas de comisiones, y elegir nuevas implementaciones de AMM o Controller en ControllerFactory. Estas referencias rigen los despliegues futuros; no modifican los mercados ya desplegados sin proxy. Por eso, sustituir un diseño implica abrir mercados, retirar otros y organizar migraciones.

La auditoría también describe PegKeeperV2 como no actualizable, aunque el Regulator que lo rodea conserva parámetros de administración de la DAO y una vía de pausa de Emergency DAO. La propuesta del 3 de septiembre de 2026 plantea migrar por etapas a V3: operar en AMM designados y conservar activos finales autorizados en lugar de las posiciones LP de V2. Al cierre de la revisión del 4 de septiembre seguía siendo una propuesta. Documenta el próximo debate de diseño, no demuestra que V3 ya esté defendiendo la paridad.