비트코인 파산에서 AI로: 코어 사이언티픽 주주가 부결한 지분가치 약 90억 달러 전액 주식 합병

1. 비트코인 고점에서의 나스닥 상장과 11개월 만의 추락

2022년 1월 20일 북미 최대급 비트코인 채굴사 코어 사이언티픽이 SPAC 합병 뒤 나스닥 CORZ로 상장했다. 신탁 자산 약 2억 2,200만 달러에서 비용을 뺀 순현금은 약 1억 9,000만 달러였다. 2021년 말 자체 채굴기 약 6만 7,000대와 위탁기 8만 대 이상을 가동하고 약 5,300 BTC를 보유했다.^[1]

시장은 곧 냉각됐다. 비트코인은 2021년 11월 6만 8,789달러에서 하락했고, 2022년 5월 테라 사태는 크립토 윈터의 시장 배경이 됐다. 연준이 5월 5일 기준금리를 0.5%p 인상한 뒤 비트코인은 8일 동안 27% 하락했다. 채무자 측 공개 진술서에 따르면 천연가스 등 에너지 가격 상승으로 2022년 상반기 전력비는 약 1억 600만 달러, 연간 매출의 약 40%에 달했다.^[3]

2022년 12월 21일 회사는 텍사스 남부 파산법원에 챕터 11을 신청했다. 회사는 비트코인 가격 하락, 전기료 상승, 위탁 고객 미납을 원인으로 들었다. 채권단은 최대 5,600만 달러의 DIP 자금을 약속했고, 채굴·호스팅은 절차 중에도 계속됐다.^[2][3]

"공개 시장 진입은 코어 사이언티픽 진화의 중대한 이정표이지만, 미래의 가치 창출 기회에 더 큰 기대를 걸고 있습니다."^[1]

— 마이크 레빗(Mike Levitt), 코어 사이언티픽 공동 이사회 의장 겸 최고경영자(CEO), 2022년 1월 20일 나스닥 상장 발표

2. 셀시우스의 구멍: 대형 고객 중 하나가 지급을 멈췄을 때

셀시우스(Celsius Network)는 코어 사이언티픽의 대형 위탁 고객 중 하나였고, 위기 속 중대한 미납 분쟁의 상대가 됐다. 셀시우스는 2022년 7월 13일 뉴욕에서 챕터 11을 신청했다. 2020년 12월 18일과 2021년 12월 3일 체결된 서비스 계약에 따라 약 3만 7,536대의 채굴기를 코어 사이언티픽 시설에 맡기고 있었다.^[3]

채무자 공개 진술서에 따르면 셀시우스는 파산 후 전력 요금 전가분(PPT) 지급을 거부했다. 미납액은 파산 당시 약 130만 달러에서 계약 해지 시점 약 770만 달러(연체료 포함)로 불어났으며, 수백만 달러의 전력 비용이 코어 사이언티픽 대차대조표로 전가되었다.^[3]

셀시우스는 2022년 9월 28일 자동중지 위반 등을 이유로 코어 사이언티픽을 법정모욕에 처해 달라고 신청했고, 코어 측은 다퉜다. 셀시우스 마이닝은 3억 1,230만 달러 채권을 신고했지만 확정 배상액은 아니다. 2023년 9월 양측은 법원 승인을 조건으로 분쟁 해결 거래를 발표했다.^[3][4]

2023년 9월 15일 양사는 코어 사이언티픽이 텍사스주 와드 카운티의 215MW 시더베일 미완공 부지를 셀시우스 마이닝에 현금 1,400만 달러로 넘기는 매매 계약을 발표했다. 제안된 거래는 두 파산법원의 승인이 필요했으며, 승인되면 양측의 기존 소송을 합의로 끝내는 구조였다.^[4]

3. 부활: 파산한 채굴 기업에서 AI 데이터센터 임대인으로

코어 사이언티픽은 2024년 1월 23일 챕터 11을 마쳤고, 이튿날 나스닥 CORZ 상장 개시를 예상한다고 밝혔다. 장비 대주·전환사채권자 채무 4억 달러를 자본으로 전환해 부채를 줄였다. 5개 주 724MW와 총 23.2EH/s를 가동하는 북미 최대급 채굴사로 회생했다.^[5]

2024년 6월 3일, 코어 사이언티픽은 AI 기업 코어위브(CoreWeave)와 12년 인프라 호스팅 계약을 맺었다. 약 200MW 규모 시설을 엔비디아 GPU용 HPC 데이터센터로 개조하는 계약으로, 비용은 코어위브가 전액 부담하며 12년간 35억 달러 이상의 누적 매출이 예상되었다.^[6]

"코어위브와의 새 계약은 오늘날 가장 역동적인 기술 분야 중 하나인 AI 연산의 매력적인 성장 기회를 포착해 호스팅 사업과 수익 창출력을 전환하는 한편, 강한 비트코인 채굴 사업도 유지할 수 있게 합니다."^[6]

— 아담 설리번(Adam Sullivan), 코어 사이언티픽 최고경영자(CEO), 2024년 6월 3일 보도자료

계약은 확대됐다. 2024년 10월 22일 코어위브가 최종 120MW 옵션을 행사해 6개 사이트 약 500MW, 12년 예상 매출 87억 달러가 됐다. 2025년 2월 26일 덴턴 12억 달러·70MW 확장으로 총 계약 용량은 약 590MW, 12년 계약기간 총 예상 매출은 102억 달러에 이르렀다. 이는 회사 예상치이며 즉시 수취 현금이 아니다. 회사는 계약 전력 1.3GW 중 약 900MW의 총용량을 HPC 호스팅에 제공할 계획이었고, 당시 약 400MW는 비트코인 채굴에 배정돼 있었다.^[8][9]

"덴턴 용량을 확장해 북미 최대 규모 중 하나인 GPU 슈퍼컴퓨터를 구축하고 있으며, 고밀도·고성능 디지털 인프라 제공에서 코어 사이언티픽의 리더십을 강화하고 있습니다."^[9]

— 아담 설리번(Adam Sullivan), 코어 사이언티픽 최고경영자(CEO), 2025년 2월 26일 보도자료

4. 주주들이 거부한 90억 달러의 인수 합병

2025년 7월 7일 코어위브와 코어 사이언티픽은 CORZ 1주당 코어위브 A주 0.1235주를 주는 전액 주식 합병 계약을 맺었다. 7월 3일 기준 코어위브 5일 거래량가중평균가격과 완전희석 기준으로 지분가치는 약 90억 달러, 주당 20.40달러로 평가됐다. 이는 6월 25일 비영향 종가 12.30달러보다 약 66% 높은 값이었다. 양사 이사회가 승인했지만 성사에는 주주 승인이 필요했다.^[10]

"이번 인수는 AI와 HPC 워크로드를 대규모로 배치하려는 전략을 가속합니다. 코어 사이언티픽의 고성능 데이터센터 인프라 소유권을 수직 통합하면 코어위브가 운영 효율을 크게 높이고 향후 확장 위험을 낮춰 성장 궤도를 공고히 할 수 있습니다."^[10]

— 마이클 인트레이터(Michael Intrator), 코어위브 최고경영자·이사회 의장·공동창업자, 2025년 7월 7일 공동 발표

2025년 10월 30일 임시 주총에는 2억 4,579만 2,464주(의결권 약 79.97%)가 출석했다. 찬성 2,075만 2,327표, 반대 2억 345만 1,498표, 기권 2,158만 8,639표로, 찬성률은 약 8.4%라는 공시 기반 계산이다. 회사는 당일 합병을 해지하고 CORZ 상장을 유지했다. 2024년 주당 5.75달러 현금 제안은 이사회가 거절했지만, 이번에는 주주 승인을 얻지 못했다.^[11][12][7]

코어 사이언티픽은 2025년 10월 기존 시설 대부분을 AI 관련 워크로드와 차세대 코로케이션용으로 전환하는 중이며, 디지털자산 채굴에 쓰이는 나머지 시설도 향후 재활용할 계획이라고 밝혔다. 주주 투표가 입증한 것은 공동 동기가 아니라 합병 승인이 나지 않았다는 결과뿐이다. 회사는 채굴 사업을 유지하면서 12년 계약기간 총 예상 매출 102억 달러의 AI 인프라 전환을 진행하는 나스닥 상장사로 남았다.^[12]