Tether

초기 참여자 세 명에게 똑같은 직함을 붙일 근거는 없다. 브록 피어스는 훗날 자신을 주요 창립자라고 했지만 임원이나 이사는 아니었다고 밝혔고, 리브 콜린스는 공동창업자 겸 최고경영자라고 소개한다. 2014년 Coin Congress 자료는 소프트웨어 엔지니어 크레이그 셀러스가 RealCoin 개발을 이끌었다고 기록한다. 이 자료들을 함께 보면 사업·경영·개발 역할은 확인되지만 세 사람 모두를 같은 의미의 공동창업자로 단정할 수는 없다.

첫 토큰은 10월 6일 Bitcoin의 Omni Layer에 나타났다. 다음 달 Realcoin은 Tether가 됐다. 새 ‘코인’보다 디지털 단위를 국가 통화 가치에 묶는다는 뜻을 앞세운 이름이었다.

백서는 구조를 솔직하게 나눴다. Bitcoin과 Omni는 토큰을 기록하고, Tether Limited만 예금을 받고 발행·소각하며 법정통화를 보관하고 준비금을 보고했다. USDT마다 예치 달러 하나와 정기 감사를 약속하면서도 회사 파산, 은행 부도, 압류, 준비금 유용을 중앙화 위험으로 직접 적었다.

거래량이 급증하자 직접 상환이 버티지 못했다. Tether의 2018년 계정 재개 공지는 초기 모델이 지속 불가능해져 고객이 Bitfinex의 더 큰 인프라를 통해 일대일 상환하다가 새 은행 관계와 함께 자체 통로를 다시 열었다고 설명했다.

이는 평범한 제휴 이상이었다. NYAG는 뒤에 Bitfinex와 Tether가 같은 소수 집단의 소유와 통제를 받았다고 판단했다. 발행자와 거래소의 고객 약속은 달랐지만 사람, 은행 압력과 자금 흐름은 이어져 있었다.

2018년 Bitfinex는 Crypto Capital이 처리하던 약 미화 8억5천만 달러에 접근하지 못했다. 체결된 뉴욕 합의서는 시장에 알리지 않은 채 Tether 준비금에서 최소 미화 6억2,500만 달러가 Bitfinex로 이동했고 더 큰 신용 약정이 뒤따랐다고 적었다.

이 내용은 체결된 합의서에 담긴 NYAG의 판단이며, 다음에 나오는 CFTC 사건과는 별개다. 합의는 미화 1,850만 달러 지급, 뉴욕 고객 서비스 중단, 2년간 준비금·계좌 분리·회사 간 이전 보고를 요구했다.

CFTC는 별개의 주장을 수치로 확인했다. 2016~2018년 26개월 표본에서 Tether 자체 계좌에 충분한 법정통화가 있던 날은 27.6%였고, 공개하지 않은 채권과 비법정통화 자산도 있었다고 판단했다. 2021년 10월 명령은 미화 4,100만 달러를 부과했다. 이는 모든 토큰이 은행에 안전하게 보관된 달러로 뒷받침된다는 표현에 대한 판단이지 USDT가 전부 무가치했다는 결론은 아니다.

초기 백서의 지급능력 공식은 유통 토큰과 하나의 준비금 계좌 달러를 같게 놓았다. 현행 약관은 현금, 현금성 자산, 기타 자산, 대출과 관계사 자산까지 준비금으로 인정한다. 오늘의 ‘100% 담보’는 이 정의에 따른 자산 가치가 토큰 부채 이상이라는 뜻이지 지갑마다 은행 달러 하나가 구분돼 있다는 뜻이 아니다.

직접 상환도 계약 서비스로 좁아졌다. 2026년 2월 공시는 KYC 승인, 미화 10만 달러 최소액, 미화 1,000달러와 0.1% 중 큰 수수료를 정했다. 2차 시장 보유자는 거래소에서 매매할 수 있지만 자동으로 Tether 고객이 되거나 준비금 운용 수익을 받지는 않는다.

뉴욕 합의 뒤 자산군 공개와 정기 준비금 보고가 자리 잡았다. 2025년 12월 31일 보고서는 스스로를 재무제표가 아닌 선별 재무정보라고 불렀다. 그 순간 Tether International의 자산은 1,928억7,800만 달러, 부채는 1,865억4,000만 달러, 자본은 63억3,800만 달러였다.

2026년 8월 13일 Tether는 KPMG U.S.가 Tether International, S.A. de C.V.의 2025-12-31 종료연도 전체 재무제표에 적정의견을 냈다고 발표했다. 회사가 밝힌 범위는 BDO의 특정 시점 재무수치·준비금 보고서보다 넓으며, 초기 백서가 약속했던 재무제표 감사에 답하는 내용이었다.

다만 공개된 근거는 발행자의 발표문에서 멈춘다. 검토한 페이지에는 서명된 KPMG 의견서나 감사 재무제표가 링크돼 있지 않다. 원문이 공개되더라도 2025년 말까지의 감사는 이후의 모든 거래·발행·시장 충격을 보여주지 않는다. Tether는 유통량을 보통 매일, 준비금을 분기마다 갱신한다고 하지만 표시 수치가 늦을 수 있고 갱신 간격을 보장하지 않는다고 밝힌다.

USDT 보유자는 발행자의 자산과 정책, 선택한 체인의 관리자 통제, 빠져나갈 거래소의 유동성과 수탁에 동시에 의존한다. Tether는 법률·위험 규칙에 따라 서비스를 멈추고 상환을 늦추며 체인 지원을 끝내거나 동결을 시도할 수 있다.

이 중앙 통제는 탈중앙화라는 말 뒤에 우연히 숨은 결함이 아니다. 발행·상환과 규제 준수를 가능하게 하는 장치다. USDT의 성취는 사적 달러 청구 단위를 토큰처럼 이동시킨 데 있었다. 반복된 논란은 보이는 토큰 원장을 그 뒤 기관까지 완전히 보이는 것으로 착각한 데서 생겼다.