USDtb

Ethena lanzó USDtb en diciembre de 2024 como producto paralelo a USDe. Este último buscaba estabilidad mediante criptoactivos y derivados que neutralizaban la exposición al precio. USDtb adoptó una estructura más conocida de obligación y reserva: un token transferible respaldado principalmente por BUIDL, con monedas estables o efectivo para atender canjes.

BlackRock era visible en el diseño, pero no era el emisor de la moneda estable. BUIDL es un fondo privado independiente de las Islas Vírgenes Británicas, gestionado por BlackRock; sus tokens representan participaciones y Securitize administra su tokenización. Ethena organizó el producto y la distribución de USDtb. Las funciones estaban separadas antes de la entrada del banco.

El 13 de octubre de 2025, la emisión, el canje y la gestión de reservas pasaron a Anchorage Digital Bank. Sus condiciones lo identifican como único emisor y obligado al pago; un socio de marca no puede obligarlo ni hereda sus deudas. Ethena siguió vinculada al nombre, la tecnología y la distribución, pero dejó de emitir jurídicamente cada token.

La reserva está en un fideicomiso expreso de Dakota del Sur administrado por Anchorage. Su valor de mercado debe alcanzar el número de monedas cubiertas pendientes al final de cada día hábil. BUIDL aporta la mayor parte del respaldo y el efectivo complementa la liquidez. Los ingresos superiores a lo necesario para la cobertura uno a uno remuneran al fiduciario; la cartera del titular no acumula dividendos del fondo.

El primer informe tras el traspaso utilizó el 31 de octubre de 2025 como fecha de medición de reservas. El examen independiente recogió 1.832.012.463 tokens canjeables y activos de 1.835.531.488 dólares: 1.825.531.453 en BUIDL y 10.000.035 en efectivo. También señaló que el efectivo superaba el límite de 250.000 dólares de la FDIC. El examen del informe de reservas de la dirección se refería a ese momento; no auditaba todos los controles ni garantizaba las pérdidas futuras.

Los informes clasifican el USDtb pendiente como canjeable, no como oferta permanentemente restringida. Las condiciones jurídicas añaden que Anchorage solo canjea para clientes con contrato de cuenta. Quien todavía no es cliente carece de relación contractual y de derechos exigibles bajo estas condiciones, salvo los que le otorgue la ley. Comprar en el mercado secundario no determina esa condición: un cliente existente también puede adquirir allí sus tokens.

El cliente solicita emisión o canje al valor nominal de un dólar, menos las comisiones aplicables. Anchorage puede rechazar, suspender o limitar solicitudes por verificación, cumplimiento normativo, sospecha de fraude, riesgo, liquidez u operación. La tarifa del 25 de agosto de 2026 fija en cero la comisión del servicio para USDtb, pero no promete rapidez inmediata ni elimina costes de red, plataforma o cuenta bancaria.

Una transferencia pasa al destinatario los derechos asociados al token, aunque ejercer el canje directo exige que sea cliente del banco. Este puede bloquear o incautar tokens cuando lo exija la ley o un procedimiento oficial, así como suspender una red admitida. Un token envuelto no autorizado no se vuelve canjeable por utilizar el mismo símbolo.

USDtb mantuvo en Ethereum la dirección 0xC139190F447e929f090Edeb554D95AbB8b18aC1C. El explorador registra una implementación inicial de noviembre de 2024 y la actualización a AnchorageTokenUSDtb el 13 de octubre de 2025, día del traspaso jurídico. Conservar la dirección no implica conservar el código ni su administrador.

La implementación activa asigna MINTER_BURNER para emitir a una dirección o quemar desde ella, BLOCKLISTER para bloquear cuentas y PAUSER para suspender transferencias; el administrador concede las funciones. El contrato intermediario transparente incorpora otra facultad para sustituir la implementación. Son instrumentos de cumplimiento y recuperación que también concentran control.

Ethena publica tres evaluaciones de octubre de 2024 sobre los contratos anteriores de token y emisión, sin hallazgos críticos o de gravedad alta. Son antecedentes útiles, pero preceden a Anchorage. El explorador identifica el código y los permisos posteriores; entre las fuentes oficiales revisadas no se encontró un informe único que auditara todo el sistema tras el traspaso ni se identificó a todas las personas que ejercen actualmente las firmas autorizadas.

Ethena puede utilizar USDtb como liquidez o infraestructura, y monedas estables de terceros como JupUSD pueden incluirlo en su reserva. Eso no fusiona los derechos de cobro. El titular de JupUSD depende primero de su emisor y programa; el de USDtb, de las condiciones de Anchorage. El banco administra a su vez BUIDL y efectivo dentro del fideicomiso.

USDe sigue siendo un dólar sintético cuyos activos y coberturas con derivados generan otros riesgos. ENA permite influir en comités y propuestas de Ethena. USDtb está diseñado para pagos y liquidación, sin apreciación ni rendimiento incorporado. Su análisis exige seguir al emisor y las reservas, sin atribuirle las recompensas o el gobierno de los tokens vecinos.