借り手が担保価格を示し、誰でも同じ担保を置いて反論できることがFrankencoinの特徴だ。プロトコルは正解の価格を知らず、競売で実物を出す参加者を見る。流動性と監視そのものが安全装置になる。
Frankencoinは通貨設計の研究から始まり、2023年2月の公開監査と4月のCode4renaによる競争形式のレビューを経て、Ethereum上のコントラクトとして具体化した。ZCHFという名はスイスフランを示すが、トークン化された銀行残高ではない。借り手が暗号資産を担保として固定し、債務を作り、市場取引が実際にCHF 1付近を保てるかを決める。
その後、ツークの非営利Frankencoin Associationが開発、文書、インターフェースを支援する組織となったが、自らはプロトコルを統制しないと説明している。同協会が依頼した2024年のスイス法意見と2026年のEU法意見は弁護士の見解であり、当局や裁判所が異なる判断をする不確実性を残す。いずれも法定通貨での償還約束を生まない。
発行を望む利用者は既存のポジションを複製するか、1,000 ZCHFを支払って新たな担保条件を提案する。提案には担保、前払い利息、準備率、清算価格、期間、総発行上限が含まれる。発行開始まで最低3日を置き、資格のあるFPS保有者はその間にポジションを拒否できる。
参加の入口は開かれているが、安全性は公開の反対が実際に働くことに依存する。十分な票を持つ者が拒否しなければ、不適切な担保も通過し得る。委員会の事前承認をなくす代わりに、参加者が提案と担保を継続して監視する責任を負う。
清算価格が高すぎると考える者は、同じ担保を差し入れてチャレンジできる。競売価格が債務の境目より低ければ借り手の担保が、高ければ挑戦者の担保が売られるため、借り手が自分の評価をつり上げるには挑戦者へ実費を支払わなければならない。外部価格配信の代わりに、繰り返し可能な担保競売が評価を行う。
競売代金と当該ポジションの借り手準備金が最初に債務を返済する。残る不足はFPS資本を減らし、それも尽きると一般借り手準備金が最終層として使われ、他の発行者の返済負担が増えることがある。余剰は資本の利益になる。挑戦者が担保を入手できない、または一人が独占する資産では価格検証が崩れるため、希少で閉じた資産は構造的に危険である。
FPS保有者は全ての行為を多数決で承認するわけではない。票は保有期間とともに増え、2%を超えると拒否権を得て、委任で複数アドレスの票をまとめられる。拒否がなければ成熟した提案は誰でも実行でき、配備済み中核コントラクトのコードは更新されない。
一方、新しい発行モジュールが承認されると、そのモジュールはZCHFを発行・移動・焼却できる。2026-09-05の公式インデックスでは、旧Minting HubとV2に加え、ブリッジ、貯蓄、クロスチェーン系のモジュールも有効だった。コード層は不変でも権限層は拡張されるため、ZCHF保有者は有効なモジュール、その債務の裏付け、競売の参加状況を確認する必要がある。
Schererが担保型ステーブルコインのコントラクトを調査した。
Code4renaが発行、ポジション、資本の中核を検査した。
LEXRが事実上の前提付きでZCHFを決済トークンと評価した。
発行者義務の不適用を論じつつDeFiの不確実性を明記した。
最終根拠確認日: 2026-09-05
Frankencoin（ZCHF）は、Ethereum上で1スイスフランを追うよう設計された暗号資産担保型トークンである。Ethereum上の正規ZCHFコントラクトは0xb58e61c3098d85632df34eecfb899a1ed80921cbで、小数18桁を持つ。銀行預金や法定通貨の保管証ではなく、承認された発行モジュールが担保ポジションに対してZCHFを作る。他チェーン上のZCHFはブリッジによる別の表現である。
Frankencoin Pool Share（FPS）は、リスク資本と拒否権を担う別トークンで、Ethereum上のコントラクトは0x1bA26788dfDe592fec8bcB0Eaff472a42BE341B2である。ZCHF保有者は通貨を移転し、借り手はポジションを所有し、FPS保有者は資本バッファーに資金を入れて保有期間とともに増える票を蓄積する。この役割を分けることで、ZCHFの価格目標とFPSの損失負担を混同せずに済む。
担保型通貨は通常、外部オラクルから担保価格を受け取る。Frankencoinは、同じ担保を用意できる誰もがポジションの清算価格に異議を唱え、競売を始められるようにした。一つの価格配信への依存は減るが、安全条件そのものは消えない。弱いポジションを見つける監視者、実際の入札者、繰り返し異議を申し立てるための担保が必要になる。
もう一つの課題は、法定通貨での償還を約束せずにZCHFをCHF 1付近へ保つことである。借入需要、流通市場の流動性、貯蓄金利、他のCHFトークンとの任意交換が価格に働き、準備金が損失を吸収する。いずれも協会や銀行に1 ZCHFを常に1フランの現金へ替えさせる権利ではない。
借り手はポジションを新たに提案するか既存ポジションを複製し、担保、清算価格、発行上限、手数料、準備金拠出率、チャレンジ期間を定める。新しい担保提案には1,000 ZCHFが必要で、初期化期間は最低3日である。その間に資格のあるFPS保有者が拒否でき、拒否がなければ待機後に誰でも有効化できる。利息は前払いで、一部のZCHFはそのポジションの借り手準備金として留保される。
挑戦者は同じ担保資産を差し入れて競売を始める。基準価格を下回る入札では借り手の担保を、上回る入札では挑戦者の担保を買うため、借り手が自分の価格をつり上げるには実際の費用がかかる。競売代金とそのポジションの借り手準備金がまず債務を返済する。なお不足すればFPS資本が減り、それも尽きると一般借り手準備金が最終層となり、他の発行者の返済負担が増えることがある。一人が担保を独占したり、挑戦者が担保を入手できなかったりする資産には、この方式は働かない。
中核コントラクトは不変だが、ガバナンスはZCHFを発行・移動・焼却できる新モジュールを承認できる。保有期間で加重したFPS票の2%を超えると拒否権を持ち、委任で票をまとめられる。2026-09-05の公式インデックスでは、旧Minting Hub 0x7546762fdb1a6d9146b33960545c3f6394265219とMinting Hub V2 0xde12b620a8a714476a97efd14e6f7180ca653557が他のモジュールとともに有効だった。コードを交換できないことと、発行権限の範囲が変わり得ることは両立する。
ない。担保ポジション、借り手準備金、FPS資本が経済的なバッファーとなり、一般借り手準備金が文書上の最終損失層である。目標はCHF 1だが、中央の法定通貨準備は存在しない。
挑戦者が同じ担保を差し入れ、競売で清算価格を試す。安全性は監視、担保へのアクセス、実際の入札参加に左右される。
承認されたモジュールだけが発行できる。2026-09-05には旧Minting HubとV2のほか、ブリッジ、貯蓄、クロスチェーンのモジュールも有効だった。拒否期間を経て追加できるため、現在の一覧は再確認が必要である。
FPSはプロトコルの資本プールと時間加重拒否権を表す。手数料や清算益で価値が増える一方、不良債務が資本へ達すれば減少し、その後は一般借り手準備金が最後の損失層になる。
協会や銀行に対する無条件の現金償還権は確認されていない。市場取引、ブリッジ、オンランプはそれぞれ別の条件を持つサービスである。
配備済みの中核コントラクトは不変である。ただしガバナンスが新モジュールや調整可能な値を承認するため、中核バイトコードを替えずに発行権限の範囲は変わる。
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