Midas mF-ONE

FasanaraのF-ONEは、私募信用とデジタル資産市場へ融資する戦略だ。2025年6月の検討資料は、投資家が月次で入り、四半期ごとに出る仕組みを説明した。すぐ売れない債権を抱える運用には自然な制約である。

Midasはそのエクスポージャーをイーサリアム証書mF-ONEに包んだ。Morphoでは適格保有者が担保にしてUSDCを借りられる。次の償還日を待たず流動性を得られる反面、担保比率が下がれば、参照ポートフォリオが現金を返す前に清算され得る。

Steakhouseの6月27日資料は、一つの完全流動資産を描かなかった。中核F-ONE、償還用に提案された10% mTBILL枠、F-ONE申込中の暫定Pareto配分を分けた。初期市場は91.5% LLTVと7.7%のオラクル割引を組み合わせ、調整後84.4545%とした。

10%枠・暫定配分・2,000万ドルの開始時上限は過去の値だが、割引は現役だ。現在のMorphoオラクルも7.7%を適用し、Midas文書も91.5% LLTVを載せる。流動性バッファが通常の退出を支えても、私募信用全体が即時換金できるわけではない。

Midasの現行注意書きは、表示時間は目安で、通常は二度の価格更新後に処理され、完了時期は保証しないとする。運用者が資金を取り分けて初めて償還できる。mF-ONEは通常、申請時価格を使うが、この手順で待ち時間は延び得る。

ここに『即時流動性』という宣伝文句の境界がある。二次市場で借りる、または売ることは一人の保有者に早い出口を与え得る。しかし価格・相手方・清算リスクを市場へ移すだけで、F-ONEの償還暦は変わらない。

ボールトのコントラクトを照会すると、運用条件を具体的に確認できる。確認時点の即時発行手数料は0.10%で、最低入金額は0だった。即時償還の手数料は1.00%、最低償還量は1 mF-ONEであり、通常のUSDC申請にかかるトークン手数料は0だった。法定通貨での申請には0.10%と30 mF-ONEが適用された。管理者はこれらの設定を変更できる。調べた公開資料では現行の商品別最終条件書を見つけられなかったため、照会した運用値を契約上確定した条件とはみなしていない。

Midasはこの商品を債務証書に分類する。保有者は参照資産を法的にも実質的にも所有せず、発行者への請求は適格劣後となる。支払いが発行者を支払不能・債務超過にする場合、行使は遅延または制限され、全損もあり得る。

コードも管理型だ。2026年9月5日、管理経路は1-of-3 Safeから2日TimelockとProxyAdminを経て透明トークンプロキシへ続いた。発行・焼却は役割制、停止はEOA 0x4f75…eEEAが直接持ち、拒否リスト運用者は多数だった。DeFiが証書の周囲に市場を作っても、発行者・運用者・オラクル・管理者は出口に残る。