GUSD

Gemini Trust Company, LLC는 2018년 9월 GUSD를 이더리움 ERC-20 토큰으로 발행했다. 정식 프록시 주소는 0x056Fd409E1d7A124BD7017459dFEa2F387b6d5Cd이고 소수점은 두 자리다. 발행사는 뉴욕의 제한목적 신탁회사로, 이더리움 합의 바깥에서 규제 의무를 지는 법인이다.

NYDFS의 현행 Greenlist에는 GUSD가 뉴욕에서 발행 승인을 받은 스테이블코인으로 표시돼 있다. NYDFS 지침은 감독 대상 발행사가 사전 서면 승인을 받아야 한다고 정하고 환매, 준비자산, 증명 보고를 서로 다른 감독 항목으로 다룬다. 따라서 승인은 뉴욕의 감독 아래 누가 발행할 수 있는지를 말할 뿐, 컨트랙트가 불변이거나 NYDFS가 모든 사적 청구를 보증한다는 뜻은 아니다.

규제가 끝나는 지점과 보유자 계약이 시작되는 지점을 나눠 봐야 한다. GUSD는 호환 지갑으로 이동할 수 있지만 발행사와의 관계, 계정 자격, 달러 지급은 제미니 계약과 컴플라이언스 절차에 남는다.

제미니 현행 계약은 GUSD 하나마다 Gemini Dollar 옴니버스 계좌에 미화 1달러가 대응한다고 설명한다. 은행·머니마켓·국채 계좌는 제미니 명의와 통제 아래 있고 운영 계좌 및 다른 준비금 계좌와 분리되며 Gemini Customers의 이익을 위해 보유된다. 동시에 보유자는 그 자산을 맡은 은행, 자문사, 수탁기관과 직접 관계를 맺지 않는다고 계약은 명시한다.

제품 페이지가 제시하는 구성은 FDIC 가입 은행의 현금, 미국 국채만 담는 머니마켓펀드, 미국 국채다. 여기서 ‘담보’는 발행사의 자산 배치를 뜻한다. 각 토큰 소유자가 특정 달러, 국채 또는 펀드 지분의 명의를 가진다는 문장으로 바꾸면 안 된다.

제미니와 직접 달러·GUSD를 교환할 수 있는 주체는 Gemini Customers뿐이다. 현행 계약에서 적격 고객은 달러 매수로 GUSD를 만들고, 토큰당 1달러의 GUSD 매도 주문으로 환매한다. 제미니가 정의한 적시 환매는 주문을 받은 영업일 다음의 완전한 영업일을 넘기지 않는 처리다. 어떤 주소든 조건 없이 즉시 은행에서 인출한다는 약속과는 다르다.

금지행위가 의심되면 제미니는 발행이나 환매를 거절할 수 있고, 계약에 열거된 집행 상황에서는 토큰을 동결·몰수·압류·소각할 수 있다. 2차 시장 매수자가 먼저 얻는 것은 전송 가능한 토큰이다. 발행사의 달러 출구를 쓰려면 그 보유자도 적격·검증된 고객 관계를 만들고 환매 시 적용되는 통제를 통과해야 한다.

제미니는 현재 GUSD 매수·매도·사용에 수수료를 부과하지 않는다고 밝힌다. 그러나 법률 문서는 직불카드 비용과 이더리움 네트워크 수수료가 생길 수 있고, 사전 통지 뒤 GUSD 수수료를 도입할 수 있다고 정한다. ‘수수료 없음’은 현재의 플랫폼 정책이며 코인에 영구히 새겨진 성질이 아니다.

2018년 백서는 영구 주소인 ERC20Proxy, 교체 가능한 ERC20Impl 로직, 원장을 보관하는 ERC20Store로 시스템을 나눈다. 수탁 역할의 연결고리는 구현체를 바꾸고 새 구현체를 신뢰하도록 저장소를 전환할 수 있다. 같은 설계에는 재앙적 사고나 법적 강제가 있을 때 일시정지·차단·전송 취소를 하는 절차가 나온다. 제미니 현행 계약도 컨트랙트 변경과 토큰 통제 권한을 별도로 남겨 두므로, 관리 개입은 우발적 예외가 아니라 제품 경계의 일부다.

공개된 PrintLimiter 코드는 제한된 온라인 발행자가 공급 상한까지만 민팅하도록 한다. 상한을 올리려면 수탁자 승인이 필요하지만, 수탁자 경로는 그 제한 발행자 상한에 구속되지 않고 발행을 확정할 수 있다. 백서는 오프라인 키, 복수 인원 승인, 타임락, 철회 절차도 설명한다. 이는 특권 권한을 둘러싼 안전장치다. 백서와 과거 공개 소스만으로 검토일의 실제 역할 보유자, 서명 정족수, 프록시 설정까지 증명되지는 않는다.

BPM의 2026년 2월 보고서는 2월 20일과 27일 영업 종료 시점에 경영진의 준비금 주장을 검사했다. 첫날에는 GUSD 44,078,677.17개와 같은 금액의 준비금, 둘째 날에는 44,560,165.87개와 같은 금액의 준비금이 보고됐다. 보고일의 현금 보관처는 State Street Bank and Trust Company와 Western Alliance Bank였고 결제 미수금 또는 미지급금도 대사에 포함됐다.

BPM은 두 스냅샷에서 경영진의 주장이 모든 중요한 측면에서 적정하게 표시됐는지 의견을 냈다. 보고서는 내부통제의 효과에 대한 의견도, 법적 판단도 아니라고 명시한다. 제미니는 BPM이 매월 검사하고 무작위 영업일도 확인한다고 설명하지만, 보고서 한 건으로 측정 시점 사이의 잔액이나 미래 환매 유동성까지 입증할 수는 없다.

FDIC 표현도 같은 엄밀함이 필요하다. 계약에 따르면 현금 예금 부분만 기록 요건과 최종 보유자의 자격에 따라 통과형 보험 대상이 될 수 있으며, 그마저 예치 은행이 파산할 때의 보호다. 머니마켓펀드와 국채 부분은 FDIC 보험 밖에 있고 GUSD 자체는 FDIC나 SIPC 보험 상품이 아니다. ‘보험된 스테이블코인’보다 복잡하지만, 실제로 검증할 수 있는 보유자 권리에 더 가까운 답이다.