Dai는 은행 없이 과담보 ETH로 달러와 비슷한 토큰을 만들 수 있다는 실험으로 출발했다. 7년 뒤 같은 기호는 USDS, 스테이블코인 준비자산, 실물자산과 나란히 놓였다. 그 역사는 새로운 방어 장치가 다시 새로운 의존성이 되는 과정이다.
Maker 공식 백서는 프로젝트의 본격적인 개발이 2015년에 시작됐고, 최초의 정식 Dai 설계가 2017년 12월 나왔다고 설명한다. 이 시스템은 한 은행계좌에 보관한 현금에 의존하지 않았다. 프로그램 규칙에 따라 담보를 바탕으로 부채 단위를 발행했다.
최초의 Dai 시스템은 ETH만 담보로 받으며 Ethereum에서 가동됐다. 이용자는 ETH를 잠그고 Dai를 발행했다. 후속 시스템이 나온 뒤에는 이 체계를 단일 담보 Dai, 기존 토큰을 Sai라고 불렀다. 첫 출시는 장치가 실제로 작동함을 보였지만, 모든 담보 충격을 변동성 큰 자산 하나에 집중시켰다.
2019년 11월 18일, 다중 담보 Dai가 새 담보 유형과 Dai Savings Rate를 함께 도입했다. 기존 단일 담보 토큰은 Sai가 되고 새 토큰이 DAI 기호를 이어받았다. 이주는 계약 주소와 위험 구조를 모두 바꿨다.
결정적인 변화는 기술뿐 아니라 정치였다. 거버넌스가 담보를 넣거나 뺄 수 있고, 각 청산 비율, 부채 한도, 안정화 수수료, 오라클 경로를 정했다. 분산은 ETH 의존을 낮출 수 있지만, 새로 들어온 자산마다 계약, 시장, 발행사, 법률상의 실패 경로도 들어왔다.
2020년 3월 12일 급격한 시장 하락과 Ethereum 혼잡으로 손실 구간이 시작됐다. 그 기간 일부 오라클 갱신이 실패했고 keeper들은 높은 가스비와 부족한 DAI 유동성에 막혔다. 많은 경매가 0 DAI 또는 시장가보다 훨씬 낮은 값에 끝나 프로토콜에 미회수 부채가 남았다.
과담보로 설계됐지만 여러 실행 고리가 동시에 끊어졌다. 담보가 사라진 뒤 미회수 부채가 남았고, 프로토콜은 부채 경매로 새 MKR을 발행해 DAI와 교환했다. 담보 비율 자체는 경매에 입찰하거나 가스비를 내거나 늦은 가격 정보를 고칠 수 없다는 인과가 드러났다.
CoinYQ의 블랙 목요일 공개 스토리는 그 경매를 자세히 다룬다. 이 전기에서 사건은 Dai가 담보 가치뿐 아니라 운영 유동성과 입찰자 다양성까지 설계해야 했던 전환점이다.
거버넌스는 2020년 대응 과정에서 USDC 담보를 넣었고 뒤이어 페그 안정화 모듈을 승인했다. 12월 제안은 5억 DAI 한도와 교환 수수료를 정했다. 스테이블코인 재고에 직접 접근하자 DAI가 목표에서 벗어날 때 차익거래 경로가 짧아졌다.
그 경로가 효율적인 이유는 USDC가 발행사와 은행 준비자산에 의존하기 때문이었다. DAI의 대차대조표는 더 이상 암호자산 담보만의 고립된 풀이 아니었다. 가격을 안정시키는 중앙화 자산의 동결, 수탁, 은행, 페그 위험도 함께 이어받았다.
Circle이 Silicon Valley Bank에 준비금 33억 달러가 노출됐다고 밝힌 뒤 2023년 3월 USDC가 달러 페그를 잃었다. Maker는 USDC 연계 담보와 PSM 재고를 위험 요인으로 다뤘다. 3월 11일 긴급 집행안은 여러 USDC 연계 한도를 0으로 낮추고 PSM-USDC-A gap을 9억 5천만 DAI에서 2억 5천만 DAI로 줄이며 유입 수수료를 0%에서 1%로, 거버넌스 지연을 48시간에서 16시간으로 바꾸도록 제안했다. 이 spell은 3월 13일 실행됐다.
3월 20일 거버넌스 투표는 준비금 다변화와 USDC를 주 준비금으로 유지하는 방안을 순위 선택에 부쳤다. 이 과정은 DAI 가격을 안정시키는 PSM이 중앙화 자산의 실패 유형도 가져올 수 있음을 보여 줬다.
2024년 9월 Launch Season은 USDS, sUSDS, SKY와 컨버터를 도입했다. DAI는 계속 존재했다. 공식 DaiUsds 계약은 DAI와 USDS join 어댑터를 이용해 두 ERC-20을 양방향 1:1로 바꾸는 공개형 편의 장치다.
같은 발행 회계를 쓴다고 모든 상황에서 토큰 계약이 같은 것은 아니다. USDS는 업그레이드 가능하고, 기존 DAI에는 오랜 계약과 연동이 남는다. 저축 래퍼는 또 다른 층이다. sDAI와 sUSDS는 서로 다른 교환비를 누적했으므로 상호 1:1이 아니다. 이주는 모든 잔액의 권리가 같다는 선언이 아니라 이동 경로다.
보유자는 ERC-20 잔액을 전송하고 permit으로 사용 권한을 줄 수 있다. 그러나 그 잔액은 특정 담보 포지션을 가리키지 않으며 Vault, PSM 준비금, 실물자산 구조에 대한 통제권도 주지 않는다. DAI를 보유하는 것만으로 투표권이 생기지도 않는다.
2025년 5월 19일 거버넌스 전환으로 SKY가 유일한 투표 토큰이 되고 현행 투표는 Chief V3로 이동했다. SKY 거버넌스는 Pause와 Spell을 거쳐 집행 코드를 선택하고 수수료, 한도, 담보, 오라클 경로를 바꿀 수 있다. 현행 문서는 글로벌 정산과 긴급 종료를 비활성화되고 폐기 예정인 기능으로 표시한다. 과거 긴급 종료 설계도 시스템 상태에 따른 담보 정산이었으며 즉시 달러를 지급하는 약속은 아니었다.
업데이트된 백서는 원래 Dai 시스템의 본격 개발이 2015년에 시작됐다고 기록한다.
정식 백서가 ETH만 담보로 쓰는 Dai 시스템을 소개한다. 이 시스템은 훗날 Single-Collateral Dai, 토큰은 Sai로 불렸다.
새 DAI는 거버넌스 승인 담보와 Dai Savings Rate를 추가하고 기존 토큰은 Sai가 됐다.
혼잡, 오라클 지연, keeper 실패, DAI 부족으로 0 또는 저가 입찰이 성사되어 부채가 남았다.
직접 스테이블코인 경로가 5억 DAI 부채 한도와 거버넌스형 수수료로 시작했다.
3월 11일 집행안이 USDC 연계 한도와 처리 폭을 낮추고 PSM 유입 수수료를 올리며 거버넌스 지연을 줄인다. spell은 3월 13일 실행된다.
DAI는 유지되고 양방향 1:1 DAI–USDS 전환 경로가 시스템에 추가됐다.
전환으로 SKY가 Chief V3의 유일한 투표 토큰이 되고 MKR은 프로토콜 투표에서 제외된다.
마지막 근거 검토: 2026-09-05
DAI는 현재 Sky Protocol이라 불리는 신용 시스템의 기존 사용자용 스테이블코인이다. Ethereum 계약 0x6B175474E89094C44Da98b954EedeAC495271d0F는 공급량이 변하는 ERC-20 잔액과 전송, 서명 기반 permit 기능을 기록한다. 승인된 join 모듈이 프로토콜 내부 부채 장부를 외부 토큰으로 바꾸면 DAI가 발행되고, 반대 경로에서는 소각된다.
시스템은 시장 가격을 미국 달러 1달러 부근에 두려 한다. 승인 담보를 기반으로 한 Vault 부채, 청산, 스테이블코인 교환 모듈, 저축 수요, 시장 차익거래가 가격을 목표로 끌어당긴다. 이 장치들은 예금보험이나 발행자가 DAI 1개를 현금 1달러로 언제나 바꿔 준다는 권리를 만들지 않는다.
핵심 과제는 하나의 은행계좌에 의존하거나 모든 전송을 한 회사가 승인하지 않아도 쓸 수 있는 달러 표시 자산을 만드는 일이었다. Dai는 차입자가 발행할 DAI보다 가치가 큰 ETH를 잠그도록 하며 출발했다. 그 결과 신뢰의 대상은 담보 가격, 오라클, 청산자, 경매 입찰자, 거버넌스로 옮겨 갔다.
확장은 일부 약점을 줄이면서 새로운 의존성을 들였다. 다중 담보 Dai는 ETH 의존을 낮췄지만, 스테이블코인 PSM은 발행사와 은행 위험을, 실물자산 구조는 법률·수탁·평가 위험을 가져왔다. Sky는 DAI를 없애지 않고 USDS를 추가했다. 이제 이용자는 하나의 공통 회계 시스템과 여러 토큰 계약 및 저축 래퍼를 구분해야 한다.
차입자는 허용된 Vault에 담보를 잠그고 거버넌스가 정한 한도 안에서 DAI 부채를 만든다. 담보 유형마다 청산 비율, 안정화 수수료, 오라클 경로, 부채 한도가 다르다. 담보 가치가 지나치게 떨어지면 청산이 담보를 팔아 부채를 없애고, 미회수 부채가 쌓이면 잉여금과 재자본화 장치가 쓰인다. 과거에는 MKR이 희석 위험을 부담했고, 현재 집행 권한은 SKY 거버넌스 계약을 통해 행사된다.
페그 안정화 모듈은 거버넌스가 정한 수수료, 한도, 처리 속도에 따라 DAI 또는 USDS를 승인된 중앙화 스테이블코인과 바꾼다. 1달러 부근의 유동성을 늘리지만, 그 재고에는 발행사의 동결, 수탁, 은행, 디페그 위험도 따라온다. 2023년 3월 USDC 충격은 페그를 지키는 모듈이 다른 스테이블코인의 실패도 전달할 수 있음을 보여 줬다.
2024년 9월 Sky 출시 이후 DAI와 USDS는 같은 발행 원천에 연결된 별도 ERC-20으로 남았다. 누구나 사용할 수 있는 컨버터가 문서상 유동성 제한 없이 양방향 1:1 교환을 수행한다. 그렇다고 모든 래퍼가 같아지는 것은 아니다. sDAI와 sUSDS는 서로 다른 기간과 금리에서 누적된 저축 지분이어서 상호 1:1 교환되지 않는다. 일반 DAI를 보유하기만 해서는 고정 수익이 생기지 않는다.
DAI 보유자는 토큰을 전송하고 permit 서명으로 사용 권한을 줄 수 있다. 그러나 DAI 잔액은 특정 Vault 담보, PSM 준비금, 실물자산 포지션을 식별하지 않으며 그 포지션에 대한 통제권도 주지 않는다. DAI 보유만으로 프로토콜 투표권이 생기지 않는다. 2025년 5월 19일 거버넌스 전환으로 MKR과 기존 Chief 대신 SKY와 Chief V3가 현행 온체인 투표를 맡게 됐다. SKY 거버넌스는 투표된 spell을 통해 담보 목록, 수수료, 한도, 오라클, 지연시간, 구현을 바꿀 수 있다. 현행 문서는 글로벌 정산과 긴급 종료를 비활성화되고 폐기 예정인 기능으로 표시한다. 과거 긴급 종료 설계도 조건부 담보 정산 절차였으며 일상적인 법정화폐 상환은 아니었다.
그렇다. DAI는 별도의 Ethereum 토큰으로 남아 있고 현행 프로토콜 이동 경로에도 포함된다. Sky는 DAI를 지우지 않고 업그레이드된 스테이블코인 USDS를 추가했다.
아니다. 같은 발행 원천에 연결된 별도 ERC-20 계약이다. 공식 컨버터가 두 토큰을 양방향 1:1로 교환한다.
없다. 둘은 서로 다른 출시 시점과 금리로 지분 가치가 누적된 별도 저축 래퍼다. 래퍼가 같다고 가정하지 말고 문서화된 경로로 기초자산을 변환해야 한다.
아니다. 이는 2017년 단일 담보 시스템의 설명이다. 이후 거버넌스가 암호자산, 중앙화 스테이블코인 모듈, 실물자산 구조를 추가했고 각각 담보·수탁·법률 위험이 다르다.
그렇다. 청산 실패, 잘못된 오라클 값, 네트워크 혼잡, 약한 시장 유동성, 담보 손실, PSM 준비자산의 디페그가 가격을 1달러에서 멀어지게 할 수 있다.
검토한 프로토콜 경로와 프런트엔드 약관에는 보유자가 발행자에게 DAI를 주고 법정화폐 달러를 받는 일상적 상환권이 없다. Vault 부채 상환, 시장 매도, PSM 교환, DAI–USDS 변환은 서로 다른 경로다. 과거 긴급 종료의 담보 정산 설계는 현재 비활성화되고 폐기 예정으로 표시돼 있다.
아니다. DAI에는 전송과 permit 권한이 있다. 2025-05-19 거버넌스 전환 뒤 현행 프로토콜 투표는 Chief V3에 예치한 SKY를 사용하며 MKR은 더 이상 투표에 쓰이지 않는다.
Ethereum 혼잡, 오라클 지연, DAI 부족, keeper 실패가 동시에 일어나면 과담보 비율만으로 부족하다는 점을 증명했다. 프로토콜은 부채를 떠안고 MKR 부채 경매로 재자본화했으며 이후 청산과 페그 유동성 구조를 바꿨다.
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