Cap은 CAP 거래가 시작되기 전에 cUSD·stcUSD와 포인트 프로그램을 먼저 열었다. 이 순서가 권리를 가른다. 준비금, 상환 경로와 수익 금고는 이미 별도 계약에 있었고, 뒤에 나온 토큰은 100억 개 배분과 거버넌스 이야기, 타임록 업그레이드 경로를 얻었다.
2024년 Cap 설계에는 달러 예치자, 수익을 만드는 기관 운영자, 특정 상대방을 보증하는 위임자가 따로 앉았다. 2025년 8월에는 Ethereum에서 cUSD가 발행되고 stcUSD 선택이 열렸다. CAP 거래 이전 Frontier 포인트가 초기 사용을 기록했다.
예치자는 달러 토큰을 받고, 운영자는 준비금을 빌리며, 위임자는 먼저 손실을 부담할 담보를 둔다. 셋을 모두 CAP 스테이커로 부르면 누가 달러를 대고 누가 수익과 손실을 맡는지 사라진다.
cUSD는 승인 준비자산으로 만들고 상환할 수 있다. stcUSD는 cUSD를 예치해 받는 ERC-4626형 지분이다. 준비금과 운영자 대출의 수익은 경매를 거쳐 cUSD로 금고에 들어간다.
CAP은 0x9999…9999 계약이다. 1달러도, cUSD 준비금 지분도, stcUSD 출금권도 아니다. 과거 코드의 Cap token·StakedCap이라는 이름만 보고 실제 배포 자산을 혼동하면 안 된다.
Cap은 2026년 6월 Uniswap과 Binance Wallet 판매로 약 420만 달러를 모았다고 보고했다. 현행 배분은 생태계·커뮤니티 47.37%, 사모 투자자와 프로젝트 팀 각각 최대 20%, ICO 5%, 비공개 TVL 거래 3.75%, Echo 3.28%, 시장조성자 0.6%다.
Cap은 TGE 유통량을 총공급량의 약 15%로 설명하며 ICO 배분과 생태계·커뮤니티에서 나온 물량으로 구성한다고 적는다. 같은 문서의 생태계 물량 “10%”는 비율의 기준을 분명히 밝히지 않아 이 수치로 전체를 따로 재계산하지는 않는다. 12개월 대기 일정은 사모 투자자·프로젝트 팀·Echo 커뮤니티 판매에 명시됐다. 각 항목은 TGE 12개월 뒤 자기 배분량의 25%를 해제하고 나머지를 3년 동안 매월 나눠 푼다. 이 일정을 다른 모든 배분 항목에 적용한다고 문서가 적은 것은 아니다.
현행 구현은 전송·permit·소유권·UUPS 업그레이드로 단순하다. 공개 민트·소각·블랙리스트·중지 함수가 없다. 소유자는 TimelockController이고 2026년 9월 5일 최소 지연은 30일이었다.
지연은 예고 시간을 만들지만 불변성을 만들지는 않는다. 권한 있는 제안자는 구현 교체를 예약할 수 있고 일반 토큰 잔액은 자동으로 그 권한이 되지 않는다. '100억 고정'은 현행 코드·토크노믹스의 규칙이다.
토큰경제 문서는 보유자 거버넌스 권리를 프로토콜 성숙에 따라 단계적으로 도입한다고 말한다. 프로토콜 수익은 재량적 바이백에 쓰겠다고도 적었다. 방향은 분명하지만 자동 매입 일정이나 개별 CAP 보유자의 직접 수수료 청구권을 정한 문구는 아니다.
실행 권한은 따로 확인해야 한다. CAP 업그레이드는 소유자 타임록을 거치고, 멀티시그가 관리하는 프로토콜 역할은 모듈·오라클·자산·준비금·금리·중지·비상 기능을 바꿀 수 있다. 거버넌스 결정은 권한 있는 경로가 이 통제 장치에 결과를 전달할 때 비로소 시스템을 바꾼다.
스테이블코인 사용자, 운영자와 SSN 위임자를 분리한 초기 설계가 공개됐다.
Ethereum 민팅과 Frontier 포인트 프로그램이 시작됐다.
디지털 달러, 신용 엔진, 금융보장 시장이라는 구조가 정리됐다.
cUSD 사용자는 포인트 또는 stcUSD 수익을, 위임자는 별도 COGs 경로를 택했다.
Cap은 FDV 1억 달러 출시와 두 커뮤니티 판매 약 420만 달러를 보고했다.
운영 신용 지표와 신규 토큰 거래 지표를 따로 공개했다.
마지막 근거 검토: 2026-09-05
CAP은 준비금 기반 달러와 기관 신용, 차입자별 금융보장을 연결한 Ethereum 기반 Cap이 제품 가동 뒤 도입한 거버넌스·유틸리티 토큰이다. 정식 주소는 0x99991c6AAbba5a096f24f250b73580F5179b9999다. cUSD는 상환 가능한 달러 상품이고, cUSD를 예치해 받는 stcUSD는 수익형 금고 지분이다. CAP의 현행 토큰경제는 프로토콜 성장에 맞춘 단계적 거버넌스 권리와 프로토콜 수익을 이용한 재량적 바이백을 적고 있다.
Cap은 스테이블코인 수익 뒤의 숨은 대차대조표 위험을 분리하려 한다. 예치자는 달러 자산을 공급하고 기관 운영자는 빌리며, 위임자는 특정 운영자 뒤에 1차 손실 담보를 둔다. CAP은 이 구조와 Frontier·Homestead 포인트 뒤에 등장했다. 그래서 프로토콜의 모든 수수료와 상환권이 CAP에 붙었다고 착각하기 쉽다. 실제 계약에는 서로 다른 장부, 금고 지분과 관리자 역할이 있다.
예치자는 승인 준비금으로 cUSD를 만들고 사용 가능한 준비자산으로 상환할 수 있다. cUSD를 예치하면 stcUSD가 되고, 준비금 전략과 운영자 이자는 경매로 cUSD로 전환돼 그 금고에 분배된다. 운영자는 위임자의 격리 담보를 받아야 차입하며 청산 때 담보가 삭감될 수 있다. CAP은 처음부터 100억 개가 발행됐고 일반 민트 함수가 없다. 다만 UUPS 프록시라 30일 TimelockController가 구현을 바꿀 수 있다. 별도 프로토콜 접근제어에서는 멀티시그 관리 역할이 자산·오라클·금리·중지·비상 기능을 설정한다. 검토한 문서에서는 토큰 투표가 이 모든 실행 권한으로 이어지는 전체 경로를 확인하지 못했다.
현재 보장형 신용 프로토콜 Cap의 100억 개 토큰이며 Ethereum 주소는 0x99991c6AAbba5a096f24f250b73580F5179b9999다. cUSD·stcUSD 및 과거 12만 개 공급의 레버리지 거래 CAP과 다르다.
CAP 상환권은 문서화되지 않았다. 1달러 준비금 발행·상환을 설계한 자산은 cUSD이고 CAP은 거버넌스·유틸리티 토큰이다.
자동 지급은 문서화되지 않았다. 현행 토큰경제는 프로토콜 수익을 재량적 바이백에 사용하고 거버넌스 권리를 단계적으로 도입한다고 밝힌다. cUSD 상환과 stcUSD 수익은 별도 상품 계약을 따른다.
현행 구현은 100억 개를 발행했고 공개 민트 함수가 없다. 하지만 토큰은 소유자 업그레이드형 UUPS 프록시이므로 고정 공급은 현행 코드·문서의 규칙이지 변경 불가능한 성질은 아니다.
소유자는 최소 30일 지연의 TimelockController다. 권한 있는 제안자가 작업을 예약해야 하며 일반 CAP 잔액만으로는 그 역할을 얻지 않는다.
현행 토큰경제는 프로토콜 성숙에 따라 보유자의 의사결정 권리를 단계적으로 도입한다고 설명한다. 모든 설정·수수료·운영자 결정에 이미 작동하는 투표·실행 경로를 입증한 것은 아니다. 검토 자료에서 확인되는 구체적 통제 경로는 CAP 소유자 타임록과 별도의 프로토콜 관리자 역할이다.
운영자별 위임 담보가 먼저 손실을 부담하고 건강도가 기준 아래로 내려가면 삭감·매각될 수 있다. 오라클, 담보가치, SSN, 청산·상대방 위험은 남는다.
공개 약관은 플랫폼 이용을 규율하지만 CAP 지분·채무·배당·준비금 상환·보장수익을 약속하지 않는다. 별도 판매계약이 있다면 그 문서를 따로 읽어야 한다.
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