Curve는 담보 가격이 한계선에 닿을 때까지 기다렸다가 대출을 청산하는 방식을 바꾸려 했다. LLAMMA는 가격 구간에 걸쳐 먼저 담보를 거래한다. 그만큼 포지션을 조정할 여지는 생기지만 손실이 사라지지는 않는다. Controller의 부채, AMM의 담보, PegKeeper의 유동성, 대출금리를 나눠 봐야 이 스테이블코인이 시간을 버는 방식을 이해할 수 있다.
2023년 5월 14일 출시된 crvUSD는 담보별로 분리된 시장에서 발행되는 초과담보 스테이블코인이었다. 차입자는 회사의 준비금 계좌로 자산을 보내는 대신 해당 시장을 이용한다. Controller가 crvUSD 부채를 기록하고, 그 시장의 담보와 crvUSD를 교환하는 전용 AMM인 LLAMMA에 담보를 배치한다.
대출을 만들 때 담보는 4~50개 가격 구간에 나뉜다. 가격이 구간 위에 있으면 담보 상태로 남지만, 오라클 가격이 구간을 통과하면 차익거래자가 더 싼 자산을 사면서 담보가 점차 crvUSD로 바뀐다. 가격이 회복되면 거래 방향도 돌아설 수 있다. 첫 기준선에서 대출이 닫히는 대신, 담보를 다시 보유한 포지션으로 구간을 벗어날 가능성이 생긴다.
청산이 점진적이라는 말은 진행 속도를 설명할 뿐 손실 방지를 뜻하지 않는다. 구간 안의 교환은 시장가격으로 체결되고 수수료가 붙으므로 왕복 거래 뒤 자산 수량이 원래대로 돌아오지는 않는다. Curve의 위험 설명도 점진적 청산과 담보 복귀 과정의 손실, 급변장이나 높은 가스비로 인한 차익거래 부족, 대출 건전성이 0에 이르는 경우를 경고한다.
문서에 나온 제약에 따르면 가격이 구간 안에 있는 동안 차입자는 담보를 자유롭게 더하거나 빼지 못하지만 부채를 상환할 수는 있다. 건전성이 충분히 음수로 떨어지면 청산자가 강제 청산을 실행해 대출을 닫고 남은 담보를 가져갈 수 있다. crvUSD가 바꾼 것은 청산에 이르는 경로이지 청산이라는 결과 자체가 아니다.
ControllerFactory는 승인된 각 발행 시장에 부채 한도를 주고 crvUSD를 미리 발행해 Controller에 배정한다. Controller는 이 중 일부를 차입자에게 보내며 이자를 누적한다. 상환하면 개인 부채와 전체 부채가 줄어든다. 토큰의 발행 권한자는 crvUSD를 발행·소각할 수 있으므로 공급량은 고정 상한이 아니라 거버넌스 배정과 계약 내 자금 흐름에서 나온다.
PegKeeper는 별도 장부를 쓴다. PegKeeperV2는 Factory 한도 안에서, crvUSD가 비쌀 때 승인된 풀에 crvUSD를 넣고 쌀 때 한쪽 유동성을 회수할 수 있다. 동작에는 Regulator와 오라클의 검사가 따른다. LP 보유분과 상대 스테이블코인은 프로토콜의 가격 안정 장치이지 일반 crvUSD 보유자에게 1달러 환매권을 주는 자산은 아니다.
세 번째 조절 수단은 대출금리다. 집계 통화정책은 crvUSD 가격, PegKeeper 부채, 전체 또는 시장별 부채를 읽는다. 2026년 1월 22일 변경은 PegKeeper 부채 비율에 9일 지수이동평균을 적용해 흔들림을 줄였다. 가격 신호는 즉시 반영하도록 남겨 뒀다. 목표는 금리 변동을 완화하는 것이며 고정금리 계약을 제공하는 것이 아니었다.
2024년 10월 31일 출시된 Savings crvUSD는 ERC-4626 방식의 별도 지분 토큰이다. 예치한 crvUSD는 다른 운용 전략에 대출되지 않고 Ethereum 금고에 남는다. Controller 수수료가 FeeSplitter와 RewardsHandler를 지나 금고에 들어오면, 지분 토큰 수가 자동으로 늘어나지 않아도 scrvUSD 한 단위로 돌려받을 crvUSD가 증가할 수 있다.
이 수익 경로는 거버넌스가 관리한다. DAO는 보상 처리 계약을 수수료 수령자로 지정할지 결정하고 분배 한도와 시점 관련 설정을 직접 정하거나 위임한다. 금고의 특별 권한자는 출금을 허용한 채 신규 예치를 영구적으로 중단할 수도 있다. 일반 crvUSD에는 자동 수수료 청구권이 없고 scrvUSD에도 약속된 연 수익률은 없다.
Curve DAO 관리자는 담보 시장을 추가하고 가격 오라클과 통화정책을 고르며 부채 한도와 수수료 경로를 바꿀 수 있다. ControllerFactory가 사용할 새 AMM·Controller 구현도 지정한다. 그러나 이는 향후 배포의 기준을 바꾸는 일이다. 이미 배포된 비프록시 시장 계약은 그대로 남으므로 설계 교체는 신규 시장 개설, 기존 시장 종료, 이전 절차로 나타난다.
감사 문서는 PegKeeperV2 역시 업그레이드할 수 없다고 설명한다. 주변 Regulator에는 DAO 관리자 설정과 Emergency DAO의 중단 경로가 남는다. 2026년 9월 3일 안건은 V2의 LP 보유분 대신 지정 AMM에서 거래하고 승인된 최종 자산을 보유하는 V3로 단계적으로 옮기자고 제안했다. 9월 4일 검토 기준으로는 제안 단계였다. 이는 다음 설계 논쟁의 근거이며 V3가 이미 달러 가격을 지키고 있다는 증거는 아니다.
첫 발행 시장이 Controller 부채와 LLAMMA의 구간별 청산을 Ethereum에 도입했다.
Curve가 수정된 Controller·AMM 배포 기준을 공개했다. Factory의 구현 변경은 이후 배포에 적용되며 첫 시장의 코드를 다시 쓰지 않는다.
Regulator 검사, 새 한도, Emergency DAO 중단 권한으로 특정 상대 스테이블코인에 대한 의존을 줄이려는 안건이었다.
별도 ERC-4626 지분 토큰을 통해 거버넌스가 정한 대출 수수료 일부를 예치자에게 배정하기 시작했다.
새 Controller·AMM 구현이 cbBTC, weETH, LBTC 시장을 자산별 한도와 설정으로 지원했다.
채택된 통화정책은 부채 비율을 지수이동평균으로 완화하면서 crvUSD 가격 변화는 즉시 금리에 반영했다.
V2의 LP 보유 구조를 거래 후 최종 자산을 보유하는 설계로 단계적으로 바꾸자는 논의가 시작됐다. 배포 완료는 확인되지 않았다.
마지막 근거 검토: 2026-09-04
crvUSD는 Curve DAO가 Ethereum에 만든 초과담보 달러 스테이블코인이다. 담보별 대출 시장에서 Controller와 LLAMMA를 거쳐 빌릴 수 있다. PegKeeper와 변동금리 정책이 달러 가격 유지를 돕고, 별도 예치 상품인 scrvUSD는 거버넌스가 배정한 대출 수수료 일부를 예치자에게 돌려준다.
담보 대출에서는 가격이 청산 기준을 넘는 순간 담보가 한꺼번에 팔릴 수 있다. crvUSD는 LLAMMA의 여러 가격 구간에 걸쳐 담보를 조금씩 교환하고, PegKeeper와 대출금리 조정으로 달러 가격을 관리한다. 대신 여러 오라클, 부채 한도, 관리자 설정이 맞물린다. 청산이나 달러 가격 이탈 자체를 없애는 설계는 아니다.
이용자는 승인된 담보 시장을 골라 LLAMMA의 4~50개 가격 구간에 담보를 배치하고, 해당 Controller에서 crvUSD를 빌린다. 가격이 그 범위에 들어오면 차익거래가 담보와 crvUSD의 비중을 바꾼다. crvUSD를 Controller에 갚으면 부채가 줄어든다. 별도 PegKeeperV2는 Regulator 계약의 검사와 ControllerFactory의 부채 한도 안에서 승인된 풀에 한쪽 자산만 공급하거나 회수한다. 통화정책 계약은 crvUSD 가격과 PegKeeper·시장 부채를 반영해 변동금리를 정한다. crvUSD를 ERC-4626 방식의 scrvUSD 금고에 예치하면 예치 지분 토큰을 받으며, 배정된 대출 수수료가 들어올수록 지분당 돌려받을 crvUSD가 늘어날 수 있다.
아니다. 가격이 회복되면 LLAMMA가 crvUSD를 담보로 되바꿀 수 있지만 이전 교환, 수수료, 담보 복귀 과정에서 생긴 손실은 남는다. 건전성이 충분히 나빠지면 강제 청산도 가능하다.
스테이블코인 계약은 하나의 발행 권한자를 인정하며, 배포된 구조에서는 ControllerFactory의 배정을 거쳐 이 권한이 쓰인다. 각 Controller는 부채를 기록하며 crvUSD를 차입자에게 보내고, 상환은 부채를 줄이면서 시스템의 회계·소각 경로로 이어진다.
검토한 계약에는 발행사가 달러, 은행 예금, 담보 자산의 비례 지분으로 바꿔 주는 창구가 없다. 보유자는 crvUSD를 송금하거나 거래할 수 있고 차입자는 crvUSD 부채를 갚는 데 쓸 수 있다. 이 기능들은 발행사 환매권과 다르다.
아니다. 차입자의 담보는 해당 시장의 LLAMMA에 있다. PegKeeper는 별도의 부채 한도를 받아 승인된 풀에 한쪽 자산의 유동성을 공급하거나 회수해 가격에 영향을 준다. 상대 스테이블코인과 풀 오라클에 대한 의존성도 별도로 생긴다.
현행 집계 정책은 crvUSD 시장가격, 전체 부채 대비 PegKeeper 부채 비율, 목표 부채 비율, 기준금리, 시장별 한도 사용량을 반영한다. DAO가 관리하는 설정은 바뀔 수 있으며 가격 항목은 금리에 즉시 반영된다.
아니다. 별도 scrvUSD 금고에 crvUSD를 예치하거나 scrvUSD를 취득해야 한다. 지분 토큰 수량이 자동으로 늘어나는 방식이 아니라, 보상이 반영되면서 지분당 crvUSD 교환량이 증가할 수 있는 구조다.
고정 수익률은 보장되지 않는다. 수익은 대출 수수료, 기부금, 금고 자산과 crvUSD 유통량의 비율, FeeSplitter·RewardsHandler에 설정된 범위에 달려 있다. Curve DAO나 위임받은 역할이 분배 설정을 바꿀 수 있다.
DAO 측 관리자는 부채 한도, 정책, 수수료 수령자, 향후 구현을 설정할 수 있고 긴급 권한자는 PegKeeper 동작을 중단할 수 있다. 그러나 향후 배포 기준을 바꿔도 이미 배포된 비프록시 AMM이나 Controller의 코드가 바뀌지는 않는다. 새 설계로 옮기려면 배포와 거버넌스 절차가 필요하다.
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