VC 없이 시작한 하이퍼리퀴드, 초당 20만 주문까지의 선택

1. 퀀트 팀이 오더북을 택한 이유

제프 얀은 2017년 하버드에서 수학과 컴퓨터 과학을 공부하고 졸업한 뒤 허드슨 리버 트레이딩에서 퀀트 트레이더로 일했습니다. 얀은 이곳에서 시장이 움직이는 방식을 살피고 수학적 사고를 거래에 적용하는 법을 배웠다고 회고했습니다. 2018년 무렵 이더리움을 접한 그는 회사를 나온 뒤 암호화폐 시장에 집중했습니다. 하이퍼리퀴드의 밑바탕에는 한 번의 극적인 사건보다 이런 시장 경험과 기술적 관심이 먼저 놓여 있었습니다.^[3]

2022년 중반 얀의 소규모 팀은 이미 암호화폐를 거래하며 중앙화 거래소와 탈중앙화 거래소를 비교하고 있었습니다. 하이퍼리퀴드가 2023년 7월 공개한 회고에 따르면 오더북 기반 무기한선물 거래소 개발은 2022년 9월 시작됐고, 11월에는 아비트럼 괴를리 모의투자 대회, 12월에는 자체 L1 테스트넷이 이어졌습니다. FTX 파산은 개발이 시작된 뒤에 일어났습니다. 얀은 훗날 이 사건이 자체 수탁의 필요성과 당시 탈중앙화 거래의 느린 속도·불편한 사용성을 동시에 드러내 팀이 개발에 전력을 쏟게 했다고 설명했습니다.^[3][7]

네, 전적으로 자체 자금만으로 조달했습니다.^[3]

— Jeff Yan, Wu Blockchain 인터뷰에서

2. HyperBFT가 실제로 구축한 것

하이퍼리퀴드의 현재 구조가 처음부터 완성된 모습으로 나온 것은 아닙니다. 2023년 4월의 공식 기술 글은 초기 L1을 러스트로 구현한 텐더민트 조정판으로 설명하고 처리량을 초당 2만 회의 작업으로 제시했습니다. 현재 문서는 HyperBFT를 HotStuff 계열 연구에서 영감을 얻은 독자 합의 알고리즘으로 설명하며, 상태를 금융 기능용 HyperCore와 범용 스마트 계약용 HyperEVM으로 나눕니다. 두 시기의 1차 기록을 함께 읽으면 완성품의 탄생 신화가 아니라 계속 바뀌어 온 체인의 설계 과정이 보입니다.^[1][2][8]

HyperCore는 완전한 온체인 선물·현물 오더북을 포함합니다. 공식 사양상 모든 지정가 주문, 취소, 체결, 청산은 HyperBFT의 1블록 완결성으로 투명하게 처리됩니다. 핵심 성과는 오프체인 시퀀서 없이 매칭과 마진 계산에 일관된 단일 순서를 확립했다는 점입니다. 다만 이것이 수수료 무료나 완벽한 MEV 차단, 운영상 트레이드오프의 부재를 뜻하지는 않습니다.^[1][2]

현재 메인넷 문서는 처리 용량을 초당 약 20만 건의 주문으로 제시하고 실행 단계를 병목으로 꼽습니다. 이는 2023년 4월에 공개한 초당 2만 회의 작업보다 뒤에 나온 수치이며 측정 단위도 다릅니다. 어느 쪽도 일반적인 TPS 수치가 아닙니다. 중앙값 0.2초와 99백분위수 0.9초라는 현재 지연 시간 역시 지리적으로 가까이 배치된 클라이언트를 전제로 합니다. 시점과 단위, 측정 조건을 함께 봐야 속도라는 제목을 비교 가능한 성능 주장으로 읽을 수 있습니다.^[2][8]

3. 기준을 왜곡하지 않는 성장 지표 검증

하이퍼리퀴드의 2024년 성장은 컸으나 당시 수치는 맥락을 벗어나 인용되기 쉽습니다. 디스프레드 리서치는 성장을 첫 포인트 프로그램과 연결하며, 프로그램이 끝난 2024년 5월 기준 하이퍼리퀴드를 거래량, 미결제약정, 일일 활성 사용자 수 기준 1위 Perp DEX로 기록했습니다. 이는 특정 연구 연대기에 기록된 시점 한정 스냅샷일 뿐 영구적 시장 법칙이나 이후 기간을 포괄하지는 않습니다.^[4]

후속 지표에도 동일한 엄밀함이 적용됩니다. 2024년 11월 생태계 확장과 HYPE 제네시스 전후로 디스프레드는 누적 거래량 1,500억 달러, 미결제약정 43억 달러를 기록했습니다. 누적 체결액인 거래량과 특정 시점 잔고인 미결제약정은 분명히 다릅니다. 어떤 수치도 하이퍼리퀴드가 2024년 초·중반에 매일 40억 달러를 처리했다는 주장을 뒷받침하지 않습니다.^[4]

코인게코 2024 연례 보고서는 더 명확한 비교군을 제시합니다. 추적 대상 상위 10개 Perp DEX 거래량 중 하이퍼리퀴드는 2024년 4분기 55% 이상, 12월 66%를 차지했고 연말 미결제약정 점유율은 66.2%였습니다. 이 수치는 2024년 말의 선두 입지를 입증하면서 두 왜곡을 바로잡습니다. 비교 모수는 전체 거래소가 아닌 Perp DEX들이었으며, 이 비율은 현재가 아닌 4분기 및 연말 수치입니다.^[6]

4. HYPE 제네시스: 대규모였으나 '100% 커뮤니티'는 아니다

2024년 11월 29일 하이퍼리퀴드는 총 10억 개 공급량 중 31%인 3억 1,000만 HYPE를 사용자에게 분배했습니다. 디크립트(Decrypt)는 38.88%가 향후 방출 및 커뮤니티 보상 준비금으로 배정되었다고 전했고, 코인게코 역시 31% 분배와 11월 29일 날짜를 독립 기록했습니다. 파격적인 출시 구조였으나 전체 토큰이 커뮤니티에 돌아갔다는 주장은 준비금의 존재를 지우고 타당한 성과를 거짓된 절대성으로 왜곡하는 것입니다.^[5][6]

기본적으로 전혀 없었습니다. 수익 배분이나 투자 같은 프라이빗 계약은 없었습니다.^[3]

— Jeff Yan, Wu Blockchain 인터뷰에서 마켓 메이커에 관한 질문에 답하며

분배 보고서는 프라이빗 투자자, 중앙화 거래소, 마켓 메이커를 위한 HYPE 배정이 없었음을 명시합니다. 이 엄밀한 서술은 준비금이나 향후 방출을 숨기지 않으면서 배정 제외 대상을 명확히 특정하기에 단순 홍보보다 강력합니다. 얀은 HLP를 사설 마켓 메이킹 데스크가 아닌 프로토콜 소유 볼트로 설명했습니다. 제네시스 설계는 사적 투자자 언락 매도 압력을 줄였으나 거버넌스나 실행의 집중화 리스크를 완전히 없앤 것은 아닙니다.^[3][5]

5. 이 실험이 증명한 것과 증명하지 못한 것

하이퍼리퀴드는 매칭, 마진, 합의를 함께 설계하면 특화 온체인 거래소가 파생상품 유동성을 유치할 수 있음을 보여줍니다. HyperCore는 오프체인 시퀀서 의존을 없애고 HyperEVM은 범용 스마트 컨트랙트를 지원합니다. 그러나 처리량뿐 아니라 밸리데이터 참여, 소프트웨어 무결성, 시장 투명성, 스트레스 대응력도 평가해야 합니다. 전용 성능이 탈중앙성과 리스크 평가를 대신할 수는 없습니다.^[1][2]

자금 조달 모델 역시 명확한 교훈을 남깁니다. 얀은 Wu Blockchain 인터뷰에서 잦은 펀딩 라운드가 프로덕트 진전의 부적절한 대리 지표이며, 진정한 진전이란 유저가 제품에서 실질적 가치를 얻고 성장의 결실을 나누는 데 있다고 지적했습니다. 전액 자체 자금 조달로 독립성을 지키고 활성 유저와 인센티브를 일치시켰습니다. 교훈은 모든 팀이 외부 자금을 거부해야 한다는 것이 아니라, 자금 조달 역시 인센티브를 설계하는 전략적 선택지라는 점입니다.^[3]

진정한 진전이란 사용자가 우리가 만드는 것에서 실질적인 가치를 얻고 결실을 함께 누리는 것이지, 초기 단계에 그저 돈을 조금 넣은 소수 투자자 무리가 이익을 챙기는 것이 아닙니다.^[3]

— Jeff Yan, Wu Blockchain 인터뷰에서