Lido DAO

Lidoは2020年12月、EthereumのBeacon Chainで行うバリデーションへ共同で参加する経路として始まった。利用者は32 ETHのバリデーターを自ら運用する代わりにstETHを受け取る。stETHはプールされたETHの持ち分を表し、オラクル報告が報酬、罰則、手数料を会計へ反映するたびに残高が変わる。

wstETHは、残高の自動増減を扱えないシステムでも同じ経済的持ち分を利用できるよう包み直したものだ。ウォレット内の枚数は変わらず、1枚と交換できるstETHの量が増減する。別のバリデーター残高でも、同じプールに対する二重の請求権でもない。

LDOは二つの証票とは別にある。DAO発足時に10億枚が発行され、現在のエクスプローラーにも同じ総供給量が記録されている。投票に拠出したLDOに比例して投票力が生じる一方、検証済みMiniMeトークンは権限付き発行関数を持つAragon TokenManagerに管理されている。したがって10億枚は発足時と現在の供給量であり、不変の上限ではない。LDOはETH出金待ち行列に入らず、プロトコル報酬も自動的には受け取らない。

2021年の初期配分では、DAO財務が36.32%、投資家が22.18%、バリデーターと署名者が6.5%、初期開発者が20%、創業者と将来の従業員が15%を占めた。この数字が示すのは発足時の配分と権利確定条件であり、現在の保有アドレスではない。その後の移転や財務施策を経た今の集中度は、オンチェーンデータで改めて測る必要がある。

2026年8月、NESTによって新しい財務経路が加わった。DAOが定める条件を満たすと、プロトコルの余剰収入でLDOを購入し、開始時のTreasuryモードでは取得したトークンをDAO財務へ送る。財務の保有量や市場需要には影響し得るが、各ウォレットへの収益分配でも、購入分の全量焼却でも、価格の下支え保証でもない。

Lido V2は2023-05-15、Staking Routerとプロトコル内出金を稼働させた。保有者はstETHまたはwstETHを先着順のWithdrawalQueueに預け、譲渡可能なunstETH NFTを受け取る。申請は取り消せない。必要なETHが確保され、オラクル報告で確定すると、NFT保有者がETHを請求し、その待機権は焼却される。

確定までの時間は、プロトコル内の流動性、バリデーターの退出、Ethereum側の待ち行列に左右される。罰則やスラッシングが起きれば、申請時の予想を下回る交換率で確定する可能性があり、待機中の持ち分には正のステーキング報酬が付かなくなる。市場での売却が速いのは、別の買い手がトークンと価格のリスクを引き受けるからにすぎない。

CoreのルーティングとV3のVaultは併存する。Staking Routerは集約預け入れを登録モジュールへ配分し、各stVault所有者は自分の運営者と設定を選ぶ。Hash Consensusが委員会報告を集め、AccountingOracleが会計と出金確定を適用し、ValidatorsExitBusOracleがバリデーター退出要求を報告する。VaultHubとDAO設定の上限が、外部持ち分を同じstETH供給へ結び付ける。

2026年1月30日、Lido V3が二つ目の経路を加えた。stVaultは分別された過剰担保ETHを保有し、VaultHubを通じて外部stETH持ち分を発行できる。Vault所有者は運営者、手数料、リスク設定を選び、自分のVaultの発行、返済、預け入れ、退出を管理する。ただしCore預け入れの管理権や一般的なLDO投票権は得ない。

LDO投票は手数料を設定し、モジュールを導入し、システム更新と財務方針を承認する。Easy Trackは用途を限定した実行モジュールで、事前承認済みの定型操作を処理する。認可された主体が提案を開始し、LDO総供給量の0.5%に達する反対がなければ72時間後から実行できる。その待機期間が終わっても、実行前なら反対を表明できる。投票負担を減らす一方、保有者が提案を継続して確認することが安全性の条件となる。

2025年7月に稼働したDual Governanceは、ステーカーの反対を実行手順に組み込んだ。stETH、wstETH、unstETHの保有者が持ち分を預託し、支持が増えると待機時間が延び、さらに高い段階では問題の提案が実行される前に離脱へ進める。これは実行を遅らせて退出するための権利であり、stETHでLDOの設定変更に一票を投じる制度ではない。

Lidoの中核はDAO Agentが管理者に設定された更新可能なプロキシを使う。DAOはガバナンスを通じて実装と特権的役割を変更できる。V3ではVaultHubと外部持ち分の上限が加わった。Vault所有者は自分のVault経路を管理するが、共通プロトコルの上限、切断、更新はDAO管理下にある。

緊急時の役割は、より狭く定められている。CircuitBreaker委員会は指定コントラクトを一度だけ、限られた期間停止できるが、その役割だけで再開や資金管理はできない。Deposit Security参加者は、不正な預け入れ情報が現れた場合に新規預け入れを止められる。Dual Governanceの緊急マルチシグも、指定された障害経路だけを扱う。すべてを一人の管理者のようにまとめて捉えると、異なる定足数、制限、対応手順を見失う。