CapはCAP取引開始前にcUSD、stcUSD、ポイントを動かした。この順序が権利を分ける。準備金、償還、利回り金庫は別契約に存在し、後発トークンは100億枚配分、ガバナンス物語、タイムロック更新経路を得た。
2024年のCap設計は、ドル資産を預ける利用者、借りた資金を運用する機関、特定の相手に担保を提供する委任者を分けた。2025年8月にはEthereum上でcUSDの発行が始まり、利用者はそのまま保有するか、stcUSDとして預けるかを選べた。CAPが取引される前の参加は、Frontierポイントとして記録された。
三者の役割は異なる。利用者はドル建てトークンを受け取り、運用者は準備資産を借り、委任者は損失を先に負担する担保を置く。これらをすべてCAPのステーキングと呼んでしまうと、資金の出し手、収益の受け手、損失の負担者が見えなくなる。
cUSDは承認された準備資産に対して発行され、利用可能な資産へ償還できる。stcUSDはcUSDを預けて受け取るERC-4626型の持分である。準備資産の運用収益と借り手の利息は、オークションでcUSDに交換され、その保管庫へ送られる。
CAPの契約は0x9999…9999であり、1ドルの価値やcUSD準備資産の持分、stcUSDの出金権を表さない。古いコードに登場するCap tokenやStakedCapという一般名も、実際の資産の識別には不十分だ。権利を確かめるには、稼働する契約のアドレスを区別する必要がある。
Capは、2026年6月にUniswapとBinance Walletで行った販売で約420万ドルを調達したと報告した。現行配分は、エコシステム・コミュニティ47.37%、民間投資家とプロジェクトチームが各最大20%、ICO 5%、非公開TVL取引3.75%、Echo 3.28%、マーケットメーカー0.6%である。
CapはTGE時の流通量を総供給量の約15%とし、ICO配分とエコシステム・コミュニティ枠からの放出分で構成すると説明する。同じ文書にある同枠からの「10%」は分母が明確ではないため、その数字から合計を独自に再計算することはできない。 12か月の据置期間が明記されるのは民間投資家、プロジェクトチーム、Echoコミュニティ販売である。各枠はTGEの12か月後に割当量の25%を解除し、残りを3年間で毎月確定させる。他の全配分枠にも同じ日程が適用されるとは記されていない。
現行のCAP実装には送金、permitによる署名承認、所有権、UUPS更新の機能があり、公開の追加発行、焼却、アドレス遮断、一時停止の関数はない。所有者はTimelockControllerで、2026年9月5日の確認では最低30日の待機時間が設定されていた。
待機時間は変更を事前に知る余地を作るが、変更そのものを不可能にはしない。権限を持つ提案者は実装の交換を予約でき、通常のCAP残高だけでその役割を得ることはできない。固定供給100億枚という説明は、現在のコードとトークノミクスの規則を指している。
トークノミクスは、保有者のガバナンス権をプロトコルの成熟に合わせて段階的に導入すると述べる。また、プロトコル収益を裁量的な買い戻しに使う方針も示した。方向性は明確だが、自動購入の日程や各CAP保有者による手数料の直接請求権を定めたものではない。
執行経路は別に確認しなければならない。CAPの更新は所有者タイムロックを通り、マルチシグが管理するプロトコル権限は、モジュール、オラクル、資産、準備金、金利、停止、緊急機能を変更できる。ガバナンス判断がシステムを変えるのは、権限を持つ経路を通じて結果がこれらの制御機能へ届いたときである。
利用者、運用者、SSN委任者を分ける初期像。
Ethereum発行とFrontierポイント開始。
デジタルドル、信用エンジン、保証市場を整理。
cUSD利用者と委任者が別報酬経路へ。
FDV 1億ドル、約420万ドル販売をCapが報告。
信用事業とトークン取引指標を分離。
最終根拠確認日: 2026-09-05
CAPは、準備金型ドル、機関向け信用、借り手ごとの金融保証を結ぶEthereum上のCapが、製品稼働後に導入したガバナンス兼ユーティリティトークンである。正規アドレスは0x99991c6AAbba5a096f24f250b73580F5179b9999。cUSDは償還可能なドル商品で、cUSDを預けて受け取るstcUSDは利回りを集める金庫持分である。CAPの現行トークノミクスは、プロトコルの成熟に合わせた段階的なガバナンス権と、プロトコル収益による裁量的な買い戻しを掲げている。
Capはステーブルコイン利回りの裏にある不透明な貸借対照表リスクを分離しようとする。預金者がドル資産を供給し、機関運用者が借り、委任者が特定運用者の第一損失担保を置く。CAPはこの仕組みとFrontier、Homesteadのポイント後に登場した。そのため全手数料や償還権がCAPに移ったと誤解しやすい。実際には台帳、金庫持分、管理権限が分かれる。
預金者は承認準備資産からcUSDを発行し、利用可能な資産へ償還できる。cUSDを預けるとstcUSDとなり、準備戦略と運用者金利はオークションでcUSDに変換され金庫へ入る。運用者は隔離された委任担保を得て初めて借りられ、清算時に担保がスラッシュされ得る。CAPは100億枚を初期発行し通常のmint関数を持たないが、UUPSプロキシで30日TimelockControllerが実装を変更できる。別のアクセス制御ではマルチシグ管理ロールが資産、オラクル、金利、停止、緊急処理を設定する。確認した文書からは、トークン投票がこれらすべての実行権限につながる経路を把握できなかった。
現行Cap保証付き信用プロトコルの100億枚トークンで、Ethereumアドレスは0x99991c6AAbba5a096f24f250b73580F5179b9999。cUSD、stcUSD、旧120,000枚CAP取引プロトコルとは異なる。
CAPの償還権は文書化されていない。ドル準備金に対する発行・償還はcUSDの商品機能で、CAPは統治・用途トークンである。
自動支払いは文書化されていない。現行トークノミクスは、プロトコル収益を裁量的な買い戻しに使い、ガバナンス権を段階的に導入すると説明する。cUSDの償還とstcUSDの利回りは別の商品契約に従う。
現実装は100億枚を発行し公開mintを持たない。ただし所有者更新可能なUUPSプロキシなので、固定供給は現コードと文書の規則であり永久不変ではない。
所有者は最小30日遅延のTimelockController。権限を持つ提案者が予約する必要があり、通常のCAP残高だけではそのロールにならない。
現行トークノミクスは、成熟に合わせて保有者のガバナンス権を段階的に導入すると説明する。すべての設定、手数料、運用者の選定について、投票から実行までの経路が既に稼働していると示すものではない。確認資料で具体的に説明されるのは、CAP所有者のタイムロックと別のプロトコル管理権限である。
運用者別の委任担保が第一損失を負い、健全性低下でスラッシュ・売却される。オラクル、担保、SSN、清算、相手方リスクは残る。
公開規約はサービス利用を定めるが、CAPの株式、債務、配当、準備金償還、保証利回りを約束しない。別の販売契約は個別に確認すべきである。
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