Flying Tulip

CoinGeckoはEthereum、Sonic、BSC、Base、AvalancheのFTに同じアドレスを対応させている。これは決定論的なCREATE2展開によるもので、各チェーンに新たな100億枚が割り当てられたことを意味しない。

コンストラクタは、SonicのチェーンID 146でだけ最初の100億枚を発行できる。LayerZeroのOFTは送信元で数量を焼却し、メッセージが届いた先で同量を発行することで、全チェーンを一つの経済圏として扱う。

確認時、Ethereumには約11億9,660万FTが表示された。これは一つのチェーンのtotalSupplyであり、世界全体の値ではない。標準OFTは送信元で先に焼却し、到着先で同量を発行するため、同じ時点のチェーン別供給量は二重計上せず合計できる。ただし、メッセージが配信中なら合計は一時的に小さくなり、誰でも行えるバーンや買い戻しバーンは初期の100億枚から供給量を永久に減らす。

同じアドレスは資産を見分ける助けにはなるが、供給量の証明にはならない。エクスプローラーのラベルよりも、Sonicに限定された初期発行規則とチェーン間イベントを優先して読む必要がある。

参加者には拠出額1ドルにつき10 FTが配分された。ただし自由に使える残高ではなく、ERC-721のftPUTに収められた。 2026年2月20日の報告で示した183,897,578.66ドルは、私募、コミュニティ、公開販売を合わせ、返金や引出し後に残っていた純入金額である。公開販売だけの追加調達額ではない。公開販売の預入上限は10億ドルだった。

各NFTは、担保トークン、当初額と残額、購入したFTと残存FT、参照価格を記録する。拠出資産を取り戻す権利は「FT」という名称ではなく、この状態を持つポジションに付く。

参加者向けの権利確定期間はなかったが、流動性を選ぶ方法によって権利が変わる。NFTを保てばプットが残り、FTを引き出せば自由に取引できる代わりに返還権を失う。

保有を続ければFTと裏付けはftPUTの中で結び付いたままである。divestでは、行使した割合に応じて元の拠出資産が返り、その部分のFTはポジションを通じた保有者の持分ではなくなる。

withdrawではFTが解放される一方、その部分の退出権は取り消せない形で消える。対応する裏付けは予約資本から外れ、プロトコルが管理する買い戻しとバーンへ移せるようになる。

したがってDEXでFTを買う人が得るのは価格変動へのエクスポージャーであり、償還権ではない。ftPUT NFTを買えば残る権利を引き継げるが、その価値は現在の担保、残存FT、マーケットプレイス手数料によって変わる。

文書は、元本となる裏付けを使用せず、原則として元のチェーンに置き、レバレッジをかけないと説明する。ただしAave、リキッドステーキング、その他の運用先で利回りを得ることは認めているため、それらのコントラクトと退出時の流動性にさらされる。

運用収益はまず給与、マーケティング、インフラなどの費用を支え、余剰分だけが買い戻しへ回る。製品手数料もFTの買い戻しとバーンに使われ、Foundation、Team、Incentivesの配分を40対40対20の割合で解除できる。

この構造では、保護付きポジションは裏付け台帳と運用解除の能力に依存し、市場で流通するFTは製品収入と買い戻しの実行に依存する。二つは関係しているが、同じリスクを負うわけではない。

「裏付けを使用しない」という表現も、外部プロトコルへの預入を禁じるものではない。同じ種類と数量の資産を求められた時点で返すには、運用ポジションを間に合う形で解消できなければならない。

FTはプロキシを使わず、保有者は自分の残高をバーンできる。他の口座の残高をburnFromで焼却するには十分な利用承認が必要である。所有者またはconfiguratorは通常の送金を一時停止または再開し、configuratorを交代できる。LayerZeroのpeerとdelegate、トークン名とシンボルを変えられるのは所有者だけである。

停止は一律ではない。LayerZero endpoint、configurator、configuratorを送信元または受取先とする送金は例外となり、承認とpermitも作成できる。これは復旧のための運用権限であり、すべての移動を同じように凍結する仕組みではない。configuratorがtransferFromで他の口座の残高を動かす場合も、十分な利用承認は必要である。

OFTが正しく動くには、信頼するpeerの設定とLayerZeroのメッセージ配信が正しくなければならない。各チェーンで同じアドレスを使っても、メッセージ障害や設定ミス、管理者権限のリスクは残る。

3月の報告で、Flying Tulipは提供開始日を2026年2月23日と説明した。その後、PUTの行使、ftUSD、Sonic上の証拠金貸付の稼働を報告し、9月1日には現物とレバレッジ付き現物を扱うTradeをSonicで公開したと発表した。同じ発表では中央指値注文板をまだ改善中としており、計画全体の完成を意味するものではない。

ftUSDはデルタ中立戦略で1ドルを目指し、Lendは証拠金口座へ資金を供給する。それぞれの利回りや「清算なし」という宣伝は、FTまたはftPUTの保有者に対する法的な保証へ置き換わるものではない。

通常のFTにはトークン機能と実装済み製品の利用があり、有効なftPUTには残存する裏付け資産による退出経路がある。確認した資料では、会社持分、保険による補償、管理者を拘束するトークン投票は確立されていない。ただし、資料で確認できないことだけを理由に、保有者に他の法的救済が一切ないとは結論できない。