PAXGは純金量で1トロイオンスの経済的利益を移転可能にしたが、金を管理するPaxosの役割は残る。規約は割当済み金の比例持分に関する実質的所有権と損益を保有者に帰属させる。一方、直接償還には顧客審査があり、Paxosは凍結・凍結残高の焼却・発行・停止・契約更新の権限を持つ。移転可能な金持分の便利さと限界は同じ運営構造に由来する。
Paxosは2019年9月5日、1トークンをロンドン・グッドデリバリー金の純金量1トロイオンスと定めてPAXGを開始した。規約は倉庫証券になぞらえ、特定の金塊に割り当てられた金の比例持分に関する実質的所有権と経済的損益を保有者に与える。金は保有者のために分別保管され、オンチェーンアドレスからシリアル番号・純度・総重量を確認できる。ただしPaxosはトークン移転などに応じて別の金塊へ持分を再配分できる。保有者のオンス相当の利益と、それをその時点で裏付ける金塊の割当は区別される。
償還には三つの異なる取引がある。認証済みPaxos顧客は米ドルを受け取るか、ロンドン所在の金について特定の金塊ではなく金融機関への金残高請求権を持つ未割当金を適格口座へ送るか、割当済みの現物金塊を請求できる。現物にはロンドン・グッドデリバリー金塊1本当たり最低430 PAXG、手数料、必要に応じた追加審査、顧客が選ぶ配送が伴う。実際の重量を上回るトークンは手数料を引いて口座へ戻る。残高が金の経済的利益を表しても、Paxosの直接履行には本人・口座状態・法令・処理手順・償還先が関わる。
ERC-20として移転できても発行者の介入手段は残る。公式リポジトリは供給管理者、停止権限、アドレスの凍結・解除と凍結残高の焼却を行う資産保護権限、実装変更が可能なプロキシを記載する。2022年11月12日、Paxosは米連邦法執行機関の指示によりFTX.comから移った四アドレスの11,184.38 PAXGを凍結した。金準備の破綻やPAXGが起こした事故ではなく、すでに契約と規約で開示されていた統制を行使した出来事だ。
PAXGはNYDFS承認の下で始まりました。Paxosは2025年8月に州信託会社からの転換を申請し、2025年12月12日にPaxos Trust Company, National Association、OCC Charter 25379へ移りました。OCC決定は預金を受けずFDIC保険のない連邦信託銀行と説明します。連邦監督への変更は重要ですが、PAXGを銀行預金に変え、Paxosを不要にするものではありません。保管、割当、一次転換、コンプライアンス、トークン管理への依存は続き、月次準備報告は報告日時点の裏付けを検査してもその依存を消しません。
2026年9月4日に確認した料金表では金の保管料はゼロだった。発行手数料は9月30日まで免除され、焼却手数料は直近30日の純償還額の各区分に0.125%から0.500%を適用し、9月1日から未割当金・割当済み金への転換に0.05%が課されていた。一方、長期規約には、Paxosが自社に新規PAXGを発行し全保有者の持分を比例的に希薄化させて保管費を賄う余地が残る。導入には方法と時期を少なくとも30日前に知らせる必要がある。現行料金と将来に留保された権限は別々に確認すべき条件だ。
1 PAXGをロンドン・グッドデリバリー金の純金量1トロイオンスとするEthereumトークンが始まる。
米連邦法執行機関の指示でFTX.comから移った四アドレスのトークンを凍結します。準備破綻ではなく発行者統制の実例です。
Paxosはニューヨーク州法に基づく信託会社から連邦法に基づく信託銀行の認可への転換を求めます。
Charter 25379への転換が発効します。新しい信託銀行は無保険で預金を受けません。
焼却手数料が純償還額の区分ごとに適用される方式へ変わり、未割当金・割当済み金への転換に0.05%が加わる。
最終根拠確認日: 2026-09-04
PAX Gold（PAXG）はPaxos Trust Company, N.A.が発行するERC-20トークンだ。1 PAXGは、LBMA承認の金庫に分別保管されたロンドン・グッドデリバリー規格の金について、純金量で1トロイオンスに相当する。規約は固定された金塊の権利証より倉庫証券に近いものと説明する。保有者は、特定の金塊に割り当てられた金の比例持分について、経済的価値と損益が自分に帰属する実質的所有権（beneficial ownership）を持つ。
その所有利益は具体的だが、金塊の割当は固定されない。Paxosはオンチェーン残高を識別可能な金塊に結び付け、シリアル番号・純度・総重量を照会できるようにする一方、移転・発行・償還に応じて別の金塊へ持分を再配分できる。実物の金に対する利益とともに、保管・割当・発行・法令対応・契約管理を担うPaxosへの依存が残る。
ロンドン・グッドデリバリー規格の金塊は約400オンスの機関向け資産で、小口の買い手には分割購入や運搬・保管・決済が難しい。Paxosは2019年9月5日、特定の金塊に割り当てたオンス単位の持分をERC-20として移転できるようPAXGを開始した。
問題は金の存在だけではない。二次市場のウォレット間移転はPaxos口座なしでもできるが、米ドル、特定の金塊を割り当てない金口座残高、割当済みの現物金塊への直接転換には本人確認・口座規則・手数料・法的統制が伴う。スマートコントラクトにも凍結や残高焼却の権限がある。利便性と中央管理は同じ設計から生まれている。
Paxosは準備資産として金が出入りする流れに合わせてPAXGを発行・焼却する。保有者はEthereumで移転し、対応するオンチェーンアドレスから割当先の金塊情報を照会できる。直接償還は米ドルへの転換、ロンドン所在の金を扱う未割当金口座への送付、割当済みの現物金塊の引渡しに分かれる。未割当金は特定の金塊を持つのではなく、金融機関に同量の金残高を請求する形だ。すべて認証済みPaxos顧客に限られ、現物には1本当たり最低430 PAXG、手数料、場合によって追加審査が必要になる。
公式契約資料は一時停止、アドレス凍結・解除、凍結残高を消す焼却機能、供給管理者の発行・焼却、プロキシ実装の更新を記載する。2022年11月、Paxosは米連邦法執行機関の指示でFTX.comから四つの不明ウォレットへ移った11,184.38 PAXGを凍結した。金の裏付けと、発行者の介入を受けずに移転できる性質は別であることを示した。
1 PAXGは純金量で1トロイオンスに相当し、割当済みの金の比例持分について経済的価値と損益が帰属する実質的所有権を表す。Paxosは識別可能な金塊の間で持分を再配分できるため、オンス相当の利益が維持されても対応する金塊は変わり得る。
できない。直接転換には認証済みPaxos顧客であることが必要だ。割当済み金塊の引渡しには1本当たり最低430 PAXG、手数料、追加審査の可能性、顧客が選ぶ配送手続きが伴う。
米ドルへの転換、特定の金塊を割り当てず金融機関に金残高を請求するロンドン未割当金口座への送付、割当済みの現物金塊の引渡しだ。手順が異なるため、すべてをいつでも可能な現物償還とまとめるのは不正確である。
資産保護権限を持つ管理者はアドレスを凍結し、その残高を焼却して消すことができる。規約は法的手続きによる差押えと、違法・制裁対象活動への制限を定める。2022年11月のFTX関連凍結は実際の行使例だ。
2026年9月4日の確認時点では保管料はありませんでした。ただし規約は、方法と時期を30日前までに公表し、新しいPAXGをPaxosへ発行して比例希薄化する将来の保管料を留保しています。
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