Ondo US Dollar Yield

USDYは、米ドル建ての担保付債券をOndoがオンチェーンで表現した商品です。Ondoの資料では現在の発行体をOndo Global Markets (BVI) Limitedとしており、旧Ondo USDY LLCは2025年12月15日にOndo Stocksの枠組みに統合されたと説明しています。対象は要件を満たす米国外の個人・機関投資家で、発行と償還には顧客登録および法域上の制限が適用されます。

USDYは価値蓄積型です。適格な担保資産から収益が生じると、基準価格と償還価格が上昇します。Ondoは別に、リベース型ラッパーであるrUSDYも提供しています。rUSDYでは基準価格が$1に保たれ、代わりにトークン残高が変動します。いずれの形態も、保有者に国債の直接的な所有権を与えるものではありません。

一般的なステーブルコインはドル建ての利便性を目指しますが、通常は準備資産の収益を保有者に還元しません。USDYは、銀行預金や国債そのものとして提示するのではなく、債券と担保管理人の仕組みを採用し、移転可能なオンチェーン決済と米ドル建て短期資産の収益へのエクスポージャーを組み合わせることで、この商品設計上の課題に対応します。

一方、利用範囲はパーミッションレス型ステーブルコインより限定的です。購入申込みと償還には顧客登録が必要で、米国人および禁止対象法域の居住者は、発行体の主要な発行・償還経路を利用できません。したがってUSDYは誰でも利用できる商品ではなく、適格な世界の投資家を対象とする、規制されたアクセス型の商品です。

顧客登録を完了した適格ユーザーは、OndoのアプリケーションでUSDCを使ってUSDYを発行できます。資料には、$100,000以上の入金について銀行送金で購入する方法も記載されています。適用される条件と適格性規則に従い、償還は米国外の銀行口座への送金、またはOndo Global Marketsを通じたUSDCで行えます。収益は別途分配されるのではなく、USDYの基準価格と償還価格に反映されます。

USDYはEthereum上で小数点以下18桁を使用するERC-20で、複数の対応ネットワークにも展開されています。供給量はガバナンストークンの固定配分とは異なり、変動します。発行と償還によって発行残高が変わり、rUSDYはラッパーにロックされたUSDYを表し、残高を毎日リベースします。検証済みのEthereum実装には、ロールで制御される発行・焼却、一時停止・再開、許可リスト、ブロックリスト、制裁リストの設定機能があります。Ethereumトークンはプロキシの背後にあり、そのABIには管理者機能と実装のアップグレード機能が公開されています。そのため、保有者は管理者およびアップグレードキーのリスクを重要なものとして扱う必要があります。クロスチェーン移転には、選定されたDVN、設定可能な流量制限、緊急停止機能を備えたLayerZero OFTの焼却・発行経路が使われます。