Saturn DollarはMを裏付けとするステーブルコインとして始まり、2026年9月にはPYUSDxを包むトークンへ変わっていた。Ethereum上の資産と負債は最小単位まで一致したものの、公式概要は古い準備資産を説明し続け、Accountableのダッシュボードも有効な証明を示せなかった。コードの現状が、公開された物語より先に進んだステーブルコインである。
このページの対象は、シンボルUSDat、小数点以下6桁のトークンだ。Ethereumのプロキシは0x23238f20b894f29041f48D88eE91131C395Aaa71。SaturnはsUSDatも発行するが、こちらはデジタル信用ポジションを保有し、引き出し待ち行列を使うERC-4626の持分トークンである。
両者を分ければ二つの誤解を避けられる。USDatの準備資産が生む利回りは保有者ではなく、設定されたアドレスへ送られる。STRC価格オラクルと非同期の払い戻しもsUSDat側にあり、USDat自体の清算規則ではない。
Saturnという名称を使った過去のプロジェクトやトークンも存在する。名称だけではなく、アドレス、シンボル、小数桁、商品の役割を組み合わせて、この資産を特定する必要がある。
USDatは担保付債務ポジションではない。利用者が値動きのある担保を預け、ドルを借り、担保比率が下がると競売にかけられる仕組みではない。承認されたドル建て資産に対して1対1で発行されるため、借り手の清算基準もUSDat固有の対ドル価格オラクルもない。
Saturnの現行ガイドは、M0の指値注文を使う償還を説明する。USDatを預託し、承認済みソルバーがUSDCを差し出すが、注文は一部だけ約定する場合がある。インターフェースは、ウォレット側のガス代を除き、3ドルまたは0.10％のうち大きい方を超える費用の見積もりを拒否する。有効な経路がなければ、プロトコル内での交換も成立しない。
別の出口は、USDCとUSDatのCurveプールなどで売ることだ。裁定取引は価格を1ドルへ戻す力になり得る一方、価格への影響、プール手数料、流動性不足というリスクを加える。1ドルを目標にすることと、無条件に1ドルの現金を請求できることは同じではない。
SaturnはUSDatを、トークン化米国債商品Mを裏付けとするM0拡張トークンとして始めた。公式概要は今も、準備資産は100％ Mで、MまたはUSDCから発行できると記す。これは初期設計の説明として読む必要がある。
追跡されたデプロイ記録によると、2026-08-19、5日間のタイムロックを経て実装0x496a4A33b6181F4536203488d9a05AC1429E702cへ更新された。新しいMultiMintは旧Mを登録したうえでPYUSDxへ段階的に置き換え、元のプロキシと残高を維持した。その後の整理でMの資産上限はゼロになった。
2026-09-05の発行量は65,615,475.672780 USDatだった。プロキシは同量のPYUSDxを保有し、Mも追跡対象の代替資産も残高はゼロだった。この一致はラッパーの裏付けを示す強い証拠であると同時に、ウェブ上の概要が現在の準備資産を説明していないことも示す。
M0はPYUSDxの拡張トークンを1対1のラッパーと説明する。MoonPayの2月の発表はさらに一段下を示し、PYUSDxを使うアプリケーション向けステーブルコインはPayPal USDを裏付けとし、PYUSDxはMoonPay Digital Assets Limitedが発行すると述べる。PYUSD自体はPaxosが発行する別トークンだ。
この多層構造は保有者の権利に関わる。USDatを持っても、PYUSD、ドル、米国債を直接保有することにはならない。交換はUSDatのSwapFacilityとPYUSDxの枠組みに依存し、その下には最終準備資産と発行者の履行能力がある。Ethereum上の残高が完全に一致していても、この依存関係は残る。
Saturnは、USDatの資本はすべてコントラクトで確認できると説明し、透明性の確認先としてAccountableを案内した。ところが調査時点のAccountableは担保移行中との警告を出し、数値はゼロまたは該当なしで、検証証明もなかった。PYUSDの保管や債務関係を独立に確かめる材料にはならなかった。
調査時点でEthereumの許可リスト機能は有効で、トークンは停止されていなかった。有効時には発行、償還、送金の前後で口座と受取先が確認される。コンプライアンス権限はアドレスを凍結し、その残高を別の受取先へ強制移転できる。利用規約も制裁に伴う差し押さえを明記する。
権限は具体的なアドレスに割り当てられていた。0x10D59F776db12b4B271b2609CB8b7Ddd0A82703Bは、停止管理、凍結管理、強制移転、許可リスト管理の権限を保有していた。利回りは0x3dc0aa75a6fd01c3dcf9f6fdaf08308b6489f5b5へ送られ、0x09D6E34cE24D54890fF0BC6a090b5f880F8C729fがその受取先を変更できた。
更新権限には待機期間が加わったが、なくなったわけではない。ProxyAdmin 0xcf1072DA5f0D127AEf99136489BAd08bFa3D1A7DはSaturnTimelock 0xfD5782E3BFF366601da3973aE30C583dE4F08A67が所有する。最短待機期間は5日で、このタイムロックはDEFAULT_ADMIN_ROLEも保有していた。
SaturnはBNB ChainとMonadの両方で、0x0Bb150DFa86EA5d7742F07FEfCD8E8edA81D64eFをUSDatとして掲載する。実コントラクトへの照会では、名称Saturn USD、シンボルUSDat、小数点以下6桁を確認できた。発行量はそれぞれ2,024,284.951645と27,660,567.233900で、どちらも停止されていなかった。
これらのコントラクトはEthereumの準備資産ラッパーではなく、SaturnOFTのロジックを使う。権限保有者はブリッジ移動に伴う発行と焼却、利用者のブラックリスト登録、送金停止、凍結資金の回収を行える。各チェーン上の残高はクロスチェーン債務であり、それぞれが別個のPYUSDx準備資産を保管しているわけではない。
3チェーンの発行量を足すと95,300,327.858325 USDatとなる。これは流通状況のスナップショットとしては有用だが、健全性を示す式ではない。健全性の確認には、遠隔チェーンでの発行・焼却メッセージと、本拠チェーンで拘束または保有する裏付け資産との照合が必要になる。主要アドレスのページは遠隔トークンを掲載するものの、世界全体を一つにまとめた最新の照合報告書は公表していない。
2026-08-31更新の利用規約は、利用者と英領ヴァージン諸島法人Saturn Global Capital Investments Ltd.との契約を定める。米国居住者などの制限対象者を排除し、英領ヴァージン諸島法と仲裁を適用する。商品サイトも、米国外の適格な参加者向けだと説明する。
同じ規約はインターフェースとスマートコントラクト取引を分け、プロトコルとのやり取りは会社との取引ではないとする。USDatが安定した価値を保つとは表明せず、その価値は裏付け資産と償還業務に左右されると説明し、デジタル資産は保護された預金ではないと警告する。
確認した条項には、PYUSDや米国債の直接所有権、預金保険、英領ヴァージン諸島のインターフェース運営会社に対する無条件の1ドル請求権はなかった。USDatには測定可能なラッパー準備資産と実際の償還経路がある。一方、最終的な義務者と保有者の救済手段は、コード上の管理権限ほど明確ではない。
MoonPay、M0、PayPalが、PYUSDを裏付けとし、MoonPay Digital Assets Limitedを通じて発行するアプリケーション向けトークンの枠組みを発表した。
M0が、後にUSDatの準備資産層で使われる基礎トークン、IssuerGateway、Portal、SwapFacilityを公開した。
タイムロックを伴う移行に先立ち、SaturnがPYUSDx対応のMultiMint実装を作成した。
5日間のタイムロックを経た更新により、USDat残高を維持しながら従来のMを段階的に置き換えられるようになった。
準備金の置き換え後にMの許容上限をゼロにし、Mを受け入れなくする操作を予約する。無制限にする上限撤廃ではなく、実行は別の手順となる。
英領ヴァージン諸島の運営会社、地域制限、価格維持の免責、差し押さえに関する開示が現行文書となった。
最終根拠確認日: 2026-09-05
Saturn DollarとはUSDatを指す。利回り型のsUSDatでも、過去にSaturnを名乗った別トークンでもない。中心となるコントラクトはEthereumのプロキシ0x23238f20b894f29041f48D88eE91131C395Aaa71で、BNB ChainとMonadではクロスチェーン版として0x0Bb150DFa86EA5d7742F07FEfCD8E8edA81D64eFを使う。いずれも小数点以下6桁だ。
USDatは、流動性のあるドル連動トークンとSaturnの信用商品を切り分けている。準備資産から生じる利回りは保有者ではなく、設定された受取先に渡る。sUSDatはSTRCへのエクスポージャー、価格オラクル、非同期の引き出しを備えた別のERC-4626金庫であり、その仕組みやリスクをUSDatのものとして扱うべきではない。
準備資産の構成は2026年8月に変わった。現在、Ethereum版USDatは、PayPal USDを裏付けとするMoonPayとM0の枠組み上のトークンPYUSDxをラップしている。実コントラクトへの照会では、USDatの発行量65,615,475.672780に対し、プロキシが同量のPYUSDxを保有し、M残高はゼロだった。つまりUSDatは米国債への直接的な権利ではなく、別のステーブルコイン層を包むトークンだ。
公開説明には時差がある。Saturnの概要ページは今も準備資産を100％ Mとし、MまたはUSDCから発行できると説明する。しかし現行コードと残高は、PYUSDxへの移行が完了したことを示す。開始時の資料としては有用でも、現在の準備資産を説明する資料としては正確ではない。
透明性のために案内されたAccountableも、この差を埋められていなかった。担保移行が数値に影響する可能性を警告し、表示はゼロまたは「該当なし」で、検証済みの証明書もなかった。オンチェーンではPYUSDxによる裏付けを測定できるものの、その下にあるPYUSDの保管、発行、法的な償還はMoonPayなどの枠組み文書に依存する。
法的文書にも預金のような約束はない。Saturn Global Capital Investments Ltd.は英領ヴァージン諸島法に基づきインターフェース利用者と契約し、米国の利用者を除外する。一方で、インターフェース利用とプロトコル取引を区別し、価格の安定を保証せず、資産の差し押さえがあり得ることも明記する。PYUSD、米国債、預金保険付き口座に対する直接の権利は与えていない。
Ethereumでは、SwapFacilityだけがラッパーの発行・焼却機能を呼び出せる。利用者またはソルバーが承認済み資産を差し入れ、現在の基礎資産であるPYUSDxからUSDatを発行する。公開されている個人向け償還経路では、USDatをM0の注文板に預け、ソルバーが提示するUSDCとの交換を待つ。一部だけ約定する場合や有効な経路がない場合もあり、その際はCurveなどの流通市場に出口を頼ることになる。
担保オークションや清算比率はない。USDatは値動きのある資産を担保に借りる通貨ではなく、承認されたドル建て資産に対して1対1で発行される。価格維持は準備資産の価値、ラッパーの交換機能、ソルバーの供給、流通市場での裁定取引に依存する。STRCのオラクルとsUSDatの引き出し待ち行列は利回りトークン側の仕組みだ。
管理権限は現在も有効だ。2026-09-05時点でEthereumの許可リスト機能は有効、トークンは停止されていなかった。コンプライアンス権限は口座凍結と強制移転を行え、停止権限は送金を止められる。ProxyAdminによる更新にはSaturnTimelockの5日間の待機期間がある。BNB Chain版とMonad版にも、それぞれ発行、焼却、ブラックリスト、停止、資金回収の権限がある。
Ethereum、BNB Chain、Monadの公式コントラクトで発行される、小数点以下6桁のステーブルコインUSDatです。sUSDatはデジタル信用資産に投資する別の利回り型金庫です。
2026-09-05時点でEthereumのプロキシは、USDat発行量とまったく同量のPYUSDxを保有し、M残高はゼロでした。MoonPayとM0はPYUSDxをPYUSDで裏付ける発行枠組みと説明しています。
開始時の設計を説明しているためです。2026年8月のオンチェーン更新で従来のM準備資産はPYUSDxに置き換わりましたが、調査時点で概要ページは更新されていませんでした。
利用者ごとの債務金庫や担保比率に基づく清算はありません。価格維持のリスクは、裏付けトークン、交換経路、ブリッジ、市場流動性から生じます。
そのような無条件の約束は確認できませんでした。公開された経路には利用資格、有効なM0の経路、ソルバーが必要で、一部だけ約定する場合があります。分散型取引所で売却する場合は価格差も生じ得ます。
できます。Ethereumのコードには凍結、強制移転、許可リスト、停止の各機能があり、利用規約も制裁に伴う差し押さえを開示しています。クロスチェーン版にもブラックリストと資金回収の権限があります。
ProxyAdminは、最短5日間の待機期間を持つSaturnTimelockが所有しています。調査時点では、そのタイムロックがトークンのDEFAULT_ADMIN_ROLEも保有していました。
MoonPayはPYUSDxをMoonPay Digital Assets Limitedが発行すると説明しています。Saturnの利用規約は英領ヴァージン諸島のインターフェース運営会社を記載していますが、USDat保有者に無条件の償還義務を負う主体は、確認した文書では明確ではありません。
Saturn Dollarのリアルタイム価格と取引所を確認:
