BCAP은 벤처펀드 잔액을 지갑에 넣었지만 펀드를 코드 하나로 압축하지는 않았다. 토큰과 포트폴리오 사이에는 싱가포르 발행사, 케이맨 제도 조합, GP가 남아 있다. 세 장부가 맞아야 하는 이야기이며, 화면에 보이는 NAV를 즉시 현금화할 수 없는 이유의 이야기다.
2017년 Blockchain Capital은 싱가포르 비공개 회사 TokenHub를 통해 이더리움 토큰을 발행했다. TokenHub는 공모 대금을 BC III DLVF에 출자하고 유일 LP 지분을 보유하기로 했다. 지갑 보유자는 한 층 더 멀리 있었고 BCAP은 부분·간접·비의결 경제지분을 나타냈다.
의도적으로 증권 공모로 구성됐다. 미국의 적격투자자는 Rule 506(c), 비미국인은 Regulation S 구조로 설명됐다. SEC Form D는 2017-04-10 시작, 1천만 달러, 투자자 745명, 최소 100달러를 기록하면서 SEC가 자료를 검토·승인하지 않았다고 경고한다.
BC III DLVF는 Investment Company Act Section 3(c)(1)에 따라 운용되는 케이맨 제도 사모펀드다. GP인 BC III DLVF GP, LLC가 투자를 결정한다. 토큰 보유자는 이 결정에 투표하지 않고 포트폴리오 회사 주식을 직접 소유하지 않으며, 경제효과는 TokenHub의 펀드 지분을 거쳐 온다.
영속형 구조는 순수익을 새 투자에 재활용했다. 비상장 자산은 공정가치 추정이 필요하고 부채와 비용은 자산을 줄이며 회수 시기는 고르지 않다. NAV는 그 회계를 요약하지만 매일의 유동성이나 구속력 있는 매수가를 만들지 않는다.
이 분리 때문에 BCAP은 자동 실행 프로토콜 금고와 다르다. 포트폴리오 문서와 운용사 기록이 자산 가치를 정하고, 토큰과 이전대리 명부가 어떤 적격 투자자가 간접 청구를 보유하는지 정한다.
Blockchain Capital은 2024년 12월 11일 토큰당 0.25달러 USDC 분배를 발표하며 2025년 1월 28일 지급을 예상했다. 이전 순수익을 재투자해 온 뒤 처음으로 분배를 예고한 것이다. 발표는 투자 회수금이 보유자에게 돌아갈 경로를 제시하지만, 그 문서만으로 실제 지급 완료를 확인할 수는 없다. 정기적인 지급 일정이나 수익률을 보장한 것도 아니다. 한편 RedStone의 2025년 5월 글은 배당이 2024년 12월 지급됐다고 서술해 발행사가 예상한 1월 지급일과 충돌한다. 검토한 자료에는 이 시점 차이를 해소할 지급 기록이 없다.
같은 공시는 BCAP을 상환 불가라고 명시한다. 이 문장이 대시보드 NAV보다 출구 경계를 정확히 말한다. 보유자는 평가값을 요구불 현금으로 볼 수 없다. 가능한 매각도 적격 상대방과 유동성에 달려 있어 시장 가격은 관리 NAV와 달라질 수 있다.
2024년 12월 발표는 BCAP을 이더리움에서 ZKsync로 옮기겠다는 계획을 밝혔다. 2025년 5월 RedStone은 2024년 12월 이전을 마쳤다고 설명하며 Securitize와 함께 평가 피드를 발표했다. 저렴한 결제와 기계가 읽을 수 있는 가격 정보는 증권이 움직이는 곳과 앱이 읽는 방식을 바꾸지만, 법인 연결이나 의결·상환 권리를 바꾸지 않는다.
Securitize의 SEC 공시는 승인 투자자와 지갑, 거래 모니터링, 화이트리스트, 승인된 스마트계약 권한과 함께 이전대리 명부·분배·NAV 관리를 설명한다. 개인키는 서명을 통제하지만 이전이 인정되고 허용되는지는 발행사와 이전대리 체계가 통제한다.
TokenHub와 BC III DLVF를 통한 비의결 간접 지분을 설명한다.
Form D는 1천만 달러, 투자자 745명, 최소 100달러를 보고한다.
토큰당 0.25달러를 선언하고 이전 순수익은 재투자됐다고 설명한다.
BCAP의 ZKsync 이전과 RedStone 온체인 피드를 설명한다.
마지막 근거 검토: 2026-09-05
BCAP은 블록체인 기업과 디지털 자산에 투자하는 케이맨 제도의 영속형 벤처펀드 Blockchain Capital III Digital Liquid Venture Fund, LP에 연결된 토큰화 증권이다. BCAP 한 개가 포트폴리오의 축소판이거나 보유자가 직접 LP라는 뜻은 아니다. 싱가포르 발행사 Blockchain Capital TokenHub Pte. Ltd.가 중간 펀드 지분을 보유하고, 토큰은 그 법인을 통한 간접·부분·비의결 경제지분을 나타낸다. 토큰은 이더리움에서 ZKsync로 옮겨졌지만 소유와 이전에는 법률·관리 계층이 계속 필요하다.
BCAP은 소액 청약과 프로그래밍 가능한 결제로 사모 벤처펀드 지분을 퍼블릭 블록체인에서 표시·관리할 수 있는지 시험했다. 사모펀드 법, 비유동 자산 평가, 운용사 재량을 없애지는 않았다. 미국 판매는 등록 면제 증권 공모에 의존했고, 보유자는 해당 심사를 통과해야 하며, 투자와 분배는 운용사가 결정한다. NAV는 부채와 비용을 반영한 포트폴리오 추정치이지 거래소 가격도 아니고 TokenHub가 그 값에 매수해 준다는 상시 약속도 아니다.
TokenHub가 BCAP을 발행하고 공모 대금으로 BC III DLVF의 유일 LP 지분을 취득하는 구조였다. 케이맨 제도의 업무집행사원인 BC III DLVF GP, LLC가 포트폴리오를 운용하고, BCAP 보유자는 GP 권한이나 기초자산 직접 소유권 대신 비의결 간접 경제권을 가진다. 수익은 재투자되다가 2024년 12월 토큰당 0.25달러 USDC 분배가 발표됐다. 현재 Securitize가 ZKsync에서 이전대리·관리 인프라를 지원하고 RedStone이 온체인 평가 피드를 제공한다. Securitize 체계는 투자자와 지갑을 심사하고 화이트리스트로 수령·이전을 제한하며 승인된 발행, 명부, 분배를 다룬다. 개인키만 있다고 합법적이고 기술적으로 승인된 이전이 보장되지 않는다.
아니다. TokenHub가 보유한 BC III DLVF LP 지분을 통한 간접·부분·비의결 경제지분이다. 보유자는 각 포트폴리오 회사의 직접 소유권이나 의결권을 받지 않는다.
아니다. Form D는 등록 면제 공모 통지이며 SEC가 정확성이나 완전성을 판단하지 않았다고 명시한다. 등록 면제는 상품 승인과 다르다.
발행사의 현행 설명은 토큰이 상환 불가라고 밝힌다. NAV와 온체인 가격 피드는 평가를 보여줄 뿐 보유자가 그 값으로 현금이나 USDC를 요구할 권리를 만들지 않는다.
아니다. 과거 수익을 재투자한 뒤 2024년 12월 발표한 특정 분배였다. 향후 분배는 회수, 비용, 운용사 결정에 달리고 성과는 보장되지 않는다.
그렇게 볼 수 없다. Securitize 증권 인프라는 투자자 심사, 승인 지갑, 이전대리 권한을 사용한다. 주소와 가스만으로 적격성이나 명부 등록을 대체할 수 없다.
케이맨 제도의 업무집행사원이 벤처 포트폴리오를 운용한다. TokenHub는 발행사이자 중간 지분 보유자이고 Securitize는 이전대리·관리 기능을 제공한다. BCAP 보유자에게 운용 의결권은 없다.
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