화면에는 토큰과 오르는 NAV가 있다. 그 밑의 법적 대상은 펀드 주식이며, 현금이 토큰이 되고 다시 현금으로 돌아오려면 투자자 자격, 주주명부, 환매 주문이라는 세 문을 통과해야 한다.
SPIKO SICAV는 2024년 5월 15일 설립됐다. Spiko가 6월 12일 USTBL을 공개했을 때 만든 것은 합성 국채 티커가 아니었다. FR001400ODM9라는 프랑스 UCITS 머니마켓 하위펀드의 달러 주식과 그 기명식 주주명부를 퍼블릭 DLT에 두는 구조였다.
순서가 핵심이다. 토큰은 주식을 표현할 뿐 별도의 1달러 지급 약속이나 특정 국채 소유권을 새로 만들지 않는다. 주주는 공동 UCITS 자산의 비례 지분과 주당 1표를 얻고, 법적 권리는 펀드 구조에 머문 채 지갑이 명부 기록을 운반한다.
Twenty First Capital은 순자산의 최대 100%를 분산된 미국 정부 단기상품에 배치할 수 있다. 가중평균만기 60일, 가중평균잔존기간 120일, 개별 상품 잔존만기 6개월 한도와 일간·주간 유동성 기준이 적용된다.
목표는 1주 권장기간 뒤 비용 차감 후 누적 연방기금금리를 따라가거나 웃도는 것이다. 이는 컨트랙트가 강제하는 이자가 아니다. 순이익과 실현이익이 주식 안에 남아 NAV를 움직이고, 저금리·비용·시장 충격은 성과를 기준 아래로 내리거나 원금을 줄일 수 있다.
2026년 투자설명서는 Ethereum, Polygon, Arbitrum, Starknet, Base, Etherlink, Stellar, Solana 등 8개 명부를 적었다. 토큰 잔액은 공개되지만 직접 식별 개인정보는 DLT에 없다고 설명한다. 투자자가 체인을 고를 수 있어도 운용사가 주소를 먼저 확인해야 한다.
이 허용목록은 ‘24시간 이전’의 뜻을 바꾼다. 승인 지갑끼리는 예탁결제기관의 영업시간을 기다리지 않아도 되지만 아무 주소로나 보낼 수는 없다. 미국인은 제외되고, 장외거래도 펀드 장부에서는 환매 뒤 같은 수량의 청약으로 취급돼 ERC-20 같은 표면 아래 통제된 명부가 유지된다.
2026년 9월 1일 투자설명서에 따르면 Spiko Finance는 파리시간 11시 30분까지 주문을 모아 미래의 당일 NAV로 처리한다. 늦은 주문과 프랑스·미국 휴일은 다음 영업일로 넘어간다. 은행 돈이나 적격 전자화폐 토큰으로 결제할 수 있지만, 운용사가 토큰 경로를 중단하거나 AML 사유로 은행 송금만 허용할 수 있다.
예외적 순환매는 10% 게이트를 만날 수 있다. 미처리분은 3개월 동안 최대 20개 NAV, 최장 한 달의 범위에서 이월된다. 유동성 있는 펀드와 무조건적 스테이블코인 환매는 여기서 갈린다. 주주에게는 환매 절차가 있지만 어느 순간이든 코드가 달러를 내놓게 할 자율 권리는 없다.
Twenty First Capital이 포트폴리오를 운용한다. CACEIS Bank는 자산을 보관하고 현금흐름과 운용 결정을 감시하며, CACEIS Fund Administration은 회계·사무를 맡는다. Spiko Finance는 판매, DLT 명부, 청약·환매 집계를 담당한다. KID는 운용사 부도 때 펀드 자산이 분리된다고 설명하면서도 수탁·운영 위험이 사라진다고 하지는 않는다.
공개 EVM 구현에는 기술적 레버가 보인다. 권한 호출자는 발행·소각·정지·재개·소유권 재설정·UUPS 업그레이드를 수행하고 보내는 주소와 받는 주소 모두 권한 검사를 받는다. 이번 검토에서는 8개 네트워크 전체의 현재 실제 서명자와 동등한 관리자 구성을 독립적으로 모두 식별하지 못했다.
2026년 9월 3일 Spiko 데이터 페이지는 NAV 1.0949와 운용비 0.25%를 표시했다. 투자설명서 표에는 순자산을 기준으로 세금 포함 운용비 0.30%와 세금 포함 운영·기타서비스비 최대 0.10%가 각각 적혀 있다. 검토한 자료만으로는 화면의 0.25%와 표의 0.30%가 어떻게 연결되는지 확인하지 못했다. 이 표는 운용비 0.30%를 상한으로 표시하지 않는다. 청약·환매 수수료가 0이어도 네트워크 비용과 발생 가능한 지갑 복구비는 별개다.
USTBL의 성취는 ‘국채 온체인’이라는 구호보다 좁고 구체적이다. 규제된 주주 권리를 유지하면서 여러 퍼블릭 네트워크로 그 기록을 옮길 수 있게 했다. 한계도 선명하다. 미국 국채가 금리위험을 없애지 않고, 토큰 이전이 투자자 자격을 없애지 않으며, 탐색기에서 보이는 관리자 명부가 무허가형으로 바뀌지는 않는다.
퍼블릭 체인 토큰보다 법적 변동자본 투자회사가 먼저 만들어졌다.
Spiko가 토큰화 UCITS 명부를 갖춘 달러 국채펀드를 내놓았다.
현행 투자설명서는 전자화폐 토큰 결제 수탁 역할을 이 기관에 맡긴다.
위험·비용·운용목표와 지갑·DLT 한계가 문서화됐다.
갱신된 문서는 8개 네트워크, 파리 시간 11시 30분 마감, 비용표와 예외적 10% 환매 제한을 명시했다.
마지막 근거 검토: 2026-09-05
Spiko US T-Bills Money Market Fund(USTBL, ISIN FR001400ODM9)는 프랑스법상 UCITS 단기 VNAV 머니마켓 펀드의 달러 누적형 주식이다. 토큰은 승인된 퍼블릭 DLT에 이 기명식 펀드 주식을 기록하는 기술적 표현이다. 달러 스테이블코인이나 은행예금, 특정 미국 국채 한 장의 직접 소유권이 아니다.
보유자는 UCITS 자산에 대해 주식 수에 비례한 권리와 주당 1표를 갖는다. Twenty First Capital이 포트폴리오를 운용하고 CACEIS Bank가 펀드 자산을 보관·감시하며, Spiko Finance가 블록체인 주주명부와 주문 집계를 맡는다.
USTBL 화면에는 서로 다른 두 시계가 겹쳐 있다. 토큰은 퍼블릭 체인에서 밤낮없이 움직일 수 있지만 법적 펀드는 영업일에 NAV를 계산하고 정해진 마감시간에 청약·환매 주문을 처리한다. 두 시계를 같다고 보면 실제 유동성의 경계가 사라진다.
‘수익률’도 풀어 읽어야 한다. 국채 이자와 실현이익은 NAV에 누적될 뿐 컨트랙트가 고정 쿠폰을 약속하지 않는다. 수익은 포트폴리오, 비용, 달러 가치에 달려 있으며 KID가 달러 주식을 위험등급 1/7로 분류해도 원금은 줄 수 있다.
미국인이 아닌 적격 투자자가 확인 절차를 통과하면 허용목록에 오른 지갑을 받는다. 청약은 미래의 NAV로 기명식 주식이 되고 권한형 인프라가 같은 수량의 토큰을 발행한다. 이전은 승인 주소 사이에서만 가능하고 장외 이전도 법적으로는 동시 환매·청약으로 처리된다.
운용사는 단기 MMF 규칙 안에서 분산된 미국 정부 단기상품에 투자한다. 수익은 펀드에 남아 비용을 반영한 NAV를 바꾼다. 최신 투자설명서는 파리시간 11시 30분을 마감으로 두고 은행 송금이나 적격 전자화폐 토큰 결제를 허용하지만 토큰 결제는 중단되거나 거절될 수 있다.
환매는 펀드 주문장부를 통해 처리된다. 예외적 순환매에는 10% 환매 제한과 이연이 적용될 수 있다. EVM 체인에서는 슈퍼관리자 멀티시그가 업그레이드와 권한을 관리하고, 긴급 운영자와 일상 운영자가 각각 긴급 정지와 통상 발행을 맡는다. 허용목록·환매·오라클 역할은 지갑 승인, 주식 소각, NAV 게시를 담당한다. 이번 검토에서는 8개 네트워크 전체의 현재 실제 서명자와 동등한 관리자 구성을 독립적으로 모두 식별하지 못했다.
아니다. 프랑스 UCITS 펀드의 기명식 주식을 토큰화한 상품이다. NAV는 포트폴리오 수익·비용·시장상황에 따라 움직이며 1달러 고정 환매나 원금을 보장하지 않는다.
공동 UCITS 자산에 대해 보유 주식 수에 비례한 권리와 주당 1표를 갖는다. 지갑이 특정 미국 국채나 레포 포지션의 개별 소유권을 얻는 것은 아니다.
투자설명서는 모든 투자자 유형을 대상으로 하지만 미국인은 제외한다. 운용사가 지갑을 확인해야 하고 토큰은 허용목록 주소 사이에서만 이전된다.
순이익과 실현이익이 주식 NAV에 누적된다. 누적 연방기금금리는 운용 목표와 비교기준이지 고정 쿠폰이나 보장 수익률이 아니다.
환매는 미래의 NAV로 처리하는 규제 펀드 주문이다. 현행 마감은 파리시간 11시 30분이며 예외적 10% 게이트가 있고 토큰 결제가 불가능하면 은행 송금으로 처리될 수 있다.
투자설명서는 세금 포함 운용비 0.30%와 운영·기타서비스비 최대 0.10%를 적는다. Spiko 화면에는 운용비 0.25%가 표시됐으며 이번 검토에서는 두 수치의 관계를 확인하지 못했다. 청약·환매 수수료는 없지만 네트워크 비용과 복구비는 생길 수 있다.
Spiko는 업그레이드·권한 관리를 슈퍼관리자 멀티시그, 긴급 정지를 예외 운영자, 일상 발행을 일상 운영자, 소각을 환매 컨트랙트에 배정한다. 이번 검토에서는 8개 네트워크 전체의 현재 실제 서명자와 동등한 관리자 구성을 독립적으로 모두 식별하지 못했다.
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