CoW Protocol

CoW ProtocolはCoW Swapを支える取引基盤である。利用者は経路を選ぶ代わりに、売買するトークン、数量、許容価格、受取人、有効期限を指定した注文に署名する。注文はまとめて競売にかけられ、ソルバーと呼ぶ取引実行者が、利用者同士の売買の一致や外部の流動性を組み合わせて決済案を競う。

COWはEthereumの0xDEf1CA1f…497aBを正本とするガバナンストークンで、売買注文そのものでも、スワップに必要なガス資産でもない。vCOWは譲渡できない別のトークンであり、時間とともに権利が確定した部分をCOWへ1対1で交換できる。他チェーンのCOWには、CoW DAOではなく公式ブリッジの仕組みが発行した版もある。

通常の公開スワップでは実行前に経路が見え、その前後に取引を挟む機会が生まれる。CoWは経路の設計を注文のまとまり全体に対する競争へ移す。同じ方向の取引ペアには共通の清算価格を適用し、決済コントラクトが署名した価格条件を守る。注文同士で直接交換できれば、残りだけを自動マーケットメーカーや流動性集約サービスへ送れる。

それでも、必ず約定すること、利用者同士で直接交換できること、全市場で最良の価格になること、すべてのMEVが消えることは保証されない。ソルバーが外部取引を選び、サービスが注文を集めて決済案を試算し、統治の仕組みが決済を提出できる者を定める。

GPv2Settlement（0x9008…b41）は署名、価格条件、約定量を検査し、公式文書上は更新できない。GPv2VaultRelayerも更新できず、認められた決済に伴うトークン移動だけを扱う。一方、GPv2AllowListAuthentication（0x2c4c…8aFE）は更新可能で、ソルバーの追加・削除や参加条件の変更を担う。

決済案の競争への参加と、本番で決済を提出する資格は別である。本番では認証と担保が必要で、通常の担保枠は安定資産50万ドルと150万COWを要求する。縮小枠は5万ドルと50万COWから始まり、10万ドルと100万COWへ増える。縮小枠にはコアチームの承認も要る。Solver Controller Safeが許可リストを管理し、Solver Payouts Safeが徴収手数料から報酬を支払う。

統治ではフォーラムの草案を経て7日間のSnapshot投票を行い、10,000 COWを超える保有者が条件を満たした提案を投票へ進められる。oSnapで実行する操作には3日間の待機がある。DAO、USDC、ソルバー、助成金などのSafeとKarpatkeyが支援する財務管理が、資産の保管と執行を分担する。これらは意思決定の手続であり、COW保有だけで会社の持分や収益の自動分配が生じるわけではない。