2025년 10월 13일 USDtb의 기존 이더리움 프록시에 새 구현이 적용되는 동안 은행이 발행·준비자산·환매를 인수했다. 종목 기호는 남았지만 1달러를 갚을 당사자와 청구 조건, 토큰을 통제하는 권한은 함께 바뀌었다.
Ethena는 2024년 12월 USDtb를 USDe와 별개의 제품으로 출시했다. USDe가 암호자산 담보와 가격 변동 위험을 중화하는 파생상품 포지션으로 달러 안정을 추구했다면, USDtb는 BUIDL 중심의 준비자산과 환매용 스테이블코인·현금 유동성을 갖춘 부채·준비자산 구조를 택했다.
초기 구조에서는 BlackRock의 이름이 눈에 띄었지만 스테이블코인 발행인은 아니었다. BUIDL은 BlackRock이 운용하는 별도의 영국령 버진아일랜드(BVI) 사모펀드로, 토큰은 펀드 지분을 나타내고 Securitize가 토큰화를 관리한다. Ethena는 USDtb 제품과 유통을 구성했다. 은행이 중심에 들어오기 전에도 각자의 역할은 구분됐다.
2025년 10월 13일 발행, 환매와 준비자산 관리가 Anchorage Digital Bank로 이전됐다. 현행 약관은 은행을 유일한 발행인·채무자로 정하고 브랜드 협력자가 은행을 구속하거나 채무를 넘겨받지 않는다고 명시한다. Ethena는 이름·기술·유통에 관여하지만 각 달러 토큰을 법적으로 발행하는 당사자는 아니게 됐다.
준비자산은 Anchorage를 수탁자로 하는 사우스다코타주 명시신탁에 보유된다. 매 영업일 말 시장가치가 발행된 대상 스테이블코인 수 이상이어야 한다. BUIDL이 대부분을 차지하고 현금이 유동성을 보완한다. 1:1 담보에 필요한 금액을 초과하는 수익은 Anchorage의 수탁자 보수가 되므로 지갑 잔액에 펀드 배당이 쌓이지 않는다.
이전 후 첫 검증 보고서는 2025년 10월 31일을 준비자산 측정 기준일로 삼았다. 독립 회계사가 검증한 내역은 환매 가능 토큰 1,832,012,463개와 자산 1,835,531,488달러로, BUIDL 1,825,531,453달러와 현금 10,000,035달러였다. 현금이 FDIC 한도 250,000달러를 넘는다는 점도 기재됐다. 이는 그 시점의 경영진 준비자산 보고서를 검증한 것이며 모든 통제의 감사나 미래 손실 보장은 아니다.
검증 보고서는 발행된 USDtb를 영구적으로 제한된 물량이 아닌 환매 가능 물량으로 분류한다. 실제 행사는 별도 조건을 따른다. Anchorage는 계좌 계약을 맺은 고객에게만 환매한다. 고객이 되지 않은 보유자는 적용 법률이 별도로 인정하는 경우를 제외하면 이 약관에 따른 계약관계나 집행 가능한 권리가 없다. 유통시장에서 샀다는 사실만으로 비고객이 되는 것은 아니며, 이미 은행 고객인 사람도 그 시장에서 토큰을 살 수 있다.
고객은 적용 수수료를 차감한 액면가 1달러로 발행·환매를 요청한다. Anchorage는 확인 절차, 법령 준수, 사기 의심, 위험 관리, 유동성과 운영상 사유로 요청을 거절·중단·제한할 재량을 가진다. 2026년 8월 25일 수수료표는 USDtb의 대상 서비스 수수료를 0으로 두지만 즉시 처리를 약속하거나 네트워크·플랫폼·은행 비용까지 없애지는 않는다.
이전은 토큰과 연결된 권리를 수취인에게 넘기지만 직접 환매권을 행사하려면 수취인도 은행 고객이어야 한다. 은행은 법이나 공식 절차에 따라 토큰을 차단·압류할 수 있고 지원 체인도 중단할 수 있다. 종목 기호가 같더라도 승인되지 않은 래핑 토큰은 은행에 환매할 수 있는 USDtb가 아니다.
USDtb는 이더리움 주소 0xC139190F447e929f090Edeb554D95AbB8b18aC1C를 유지했다. 탐색기 이력에는 2024년 11월 초기 구현과 법적 이전일인 2025년 10월 13일의 AnchorageTokenUSDtb 변경이 남아 있다. 주소가 계속 같더라도 코드나 관리자가 같다는 뜻은 아니다.
활성 구현의 MINTER_BURNER는 지정 주소에 발행하거나 그 주소에서 소각한다. BLOCKLISTER는 계정을 차단하고 PAUSER는 이전을 멈추며 관리자는 역할을 부여한다. 투명 프록시에는 구현을 교체하는 별도 권한도 있다. 이는 법령 대응·복구 수단이면서 권한이 집중되는 지점이다.
Ethena의 감사 페이지는 이전 토큰과 발행 계약을 다룬 2024년 10월의 세 평가를 공개하며 치명적·높은 위험도 지적이 없었다고 설명한다. 이들은 Anchorage 구현 이전의 감사다. 탐색기에서 교체된 코드와 역할을 확인할 수 있지만, 검토한 공식 자료에서는 이전 후 시스템 전체를 포괄하는 단일 감사 보고서나 현재 권한을 행사하는 모든 실제 서명자의 신원을 확인하지 못했다.
Ethena는 USDtb를 다른 제품의 유동성이나 기반 자산으로 쓸 수 있고 JupUSD 같은 제3자 스테이블코인이 이를 자기 준비자산에 넣기도 한다. 그렇다고 청구권이 합쳐지지는 않는다. JupUSD 보유자는 먼저 그 발행인과 프로그램에, USDtb 보유자는 Anchorage 약관에 의존한다. Anchorage는 신탁 안에서 BUIDL과 현금을 관리한다.
USDe는 준비자산과 파생상품의 위험 상쇄 구조가 별도의 위험을 만드는 합성 달러다. ENA는 보유자가 Ethena 위원회와 제안에 영향을 주는 거버넌스 토큰이다. USDtb는 가격 상승이나 자체 수익 지급이 아닌 결제·정산을 위해 설계됐다. 따라서 주변 토큰의 보상이나 투표권을 가져와 설명하기보다 발행인과 준비자산을 따라가야 한다.
나중에 발행인이 바뀐 뒤에도 유지될 주소에 Ethena 시기의 초기 코드가 배포됐다.
USDe의 파생상품 위험 상쇄 구조와 달리 BUIDL과 유동성 있는 스테이블코인으로 뒷받침한 두 번째 달러가 시작됐다.
발행·환매·준비자산·스마트계약 관리가 은행으로 이동하고 프록시는 AnchorageTokenUSDtb를 채택했다.
이 날짜를 기준으로 한 보고서는 환매 가능 토큰 약 18억 3,200만 개와 BUIDL·현금 약 18억 3,600만 달러를 제시한다. 회계사의 검증이나 보고서 발행이 이날 이뤄졌다는 뜻은 아니다.
갱신된 표에도 대상 서비스 수수료는 없지만 은행 고객 자격과 처리 재량은 남는다.
마지막 근거 검토: 2026-09-04
USDtb는 Ethena의 기반 기술에서 출발해 2025년 10월 13일부터 Anchorage Digital Bank, N.A.가 단독 발행하는 미국 달러 결제용 스테이블코인이다. 준비자산은 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund의 토큰인 BUIDL이 대부분이고 현금 또는 달러 유동성이 이를 보완한다. 1 USDtb는 액면가 1달러를 목표로 하지만 은행 예금, 법정통화, FDIC 보험이 적용되는 잔액이나 BUIDL의 직접 지분은 아니다.
Ethena의 다른 토큰과도 구분된다. USDe는 현물 준비자산과 파생상품을 이용한 위험 상쇄를 결합한 합성 달러다. ENA는 Ethena 프로토콜의 거버넌스 토큰이다. USDtb 보유만으로 ENA 투표권, USDe 스테이킹 수익이나 BUIDL 배당을 받지는 않는다.
USDtb는 USDe와 다른 위험 구조를 원하는 수요에서 출발했다. 암호자산 포트폴리오와 파생상품 매도 포지션 대신 토큰화된 미국 국채 펀드로 뒷받침하는 이전 가능한 달러였다. 연방 인가 신탁은행으로 발행 업무를 넘기면서 법적 책임의 중심도 바뀌었다. Ethena는 제품·브랜드 협력자로 남았고 Anchorage가 발행인, 준비자산 수탁자, 직접 환매 상대방이자 유일한 채무자가 됐다.
이름만 보면 역할을 오해하기 쉽다. BlackRock은 BUIDL을 운용하지만 USDtb를 발행하거나 환매하지 않으며, USDtb 보유자가 BUIDL 주주가 되는 것도 아니다. 준비자산은 사우스다코타주 신탁에 분리되지만 은행 고객이 아닌 보유자는 공개 약관에 따른 Anchorage와의 계약관계가 없다. 계좌 계약을 맺은 고객만 조건부 직접 환매권을 행사한다. 체인상 이전에도 법적 제한, 계정 차단, 일시정지와 지원 체인 결정이 적용된다.
자격을 갖춘 Anchorage 고객이 은행 계좌 계약에 따라 발행을 요청한다. 은행은 확인 절차를 거쳐 액면가로 발행하며 요청을 거절·중단·제한할 수 있다. 환매할 때 고객은 USDtb를 제시하고 공시된 수수료를 차감한 액면가 상당의 달러를 받는다. 2026년 8월 25일 수수료표에는 USDtb의 대상 스테이블코인 서비스 수수료가 없지만 은행·네트워크·제3자 비용은 별도로 발생할 수 있고 처리가 지연될 수도 있다. 은행 고객이 아닌 보유자는 고객이 되기 전까지 유통시장 유동성에 의존한다.
Anchorage는 사우스다코타주의 명시신탁을 통해 준비자산을 보유한다. 약관은 매 영업일 말 그 시장가치가 미상환 토큰 수 이상이어야 한다고 정한다. BUIDL은 BlackRock이 운용하고 Securitize가 토큰화를 관리하는 별도 사모펀드 지분이다. 준비자산에서 발생한 수익 중 필요한 담보액을 넘는 부분은 수탁자인 Anchorage의 보수가 된다.
이더리움 토큰은 발행인 인계 후에도 프록시 주소 0xC139190F447e929f090Edeb554D95AbB8b18aC1C를 유지했다. 2025년 10월 13일 구현이 AnchorageTokenUSDtb로 바뀌었다. 현행 코드는 관리, 발행·소각, 계정 차단, 일시정지 역할을 나누며 프록시 구현도 교체할 수 있다. 블록이 잔액을 증명하더라도 은행의 법적·기술적 통제가 사라지지는 않는다.
현행 대상 스테이블코인 약관에서 Anchorage Digital Bank는 유일한 발행인이자 채무자다. Ethena는 브랜드·기반 기술 협력자이고 BlackRock은 BUIDL 운용사다. 이 관계만으로 Ethena나 BlackRock이 USDtb 환매 채무자가 되지는 않는다.
아니다. Anchorage의 준비자산 신탁이 BUIDL 지분을 보유하고 USDtb는 별도 결제용 스테이블코인 채무로 남는다. 약관은 보유자에게 BUIDL 직접 지분이나 담보권을 주지 않으며, 필요한 담보액을 초과한 수익을 Anchorage의 수탁자 보수로 배정한다.
아니다. Anchorage와 계좌 계약을 맺은 고객만 액면가 직접 환매를 요청할 수 있다. 은행은 법령 준수, 위험, 유동성과 운영상 이유로 요청을 지연·거절·중단·제한할 수 있다. 고객 여부는 구입 장소가 아닌 은행과의 계좌 관계로 정해진다. 비고객은 고객이 되기 전까지 유통시장에 의존한다.
가능하다. 현행 이더리움 코드에는 계정 차단과 이전 일시정지 담당자, 지정 주소에 발행하거나 그 주소에서 소각할 수 있는 발행·소각 담당자, 권한을 관리하는 관리자가 있다. 토큰은 관리자가 구현을 교체할 수 있는 투명 프록시 구조다. 약관도 Anchorage의 이전 제한과 지원 체인 변경을 허용한다.
2024년 10월의 세 보고서는 이전 Ethena USDtb 토큰과 발행 시스템에서 치명적·높은 위험도 지적이 없었다고 밝혔다. AnchorageTokenUSDtb 구현은 2025년 10월에 도입됐으므로 이 보고서들을 교체된 구현 전체의 감사라고 부를 수 없다.
USDtb는 Anchorage가 발행하는 준비자산 담보형 결제용 스테이블코인이다. USDe는 현물 준비자산과 파생상품을 통한 가격 위험 상쇄를 결합한 Ethena의 합성 달러이며 ENA는 거버넌스 토큰이다. USDtb 잔액에 USDe 스테이킹 수익이나 ENA 투표권이 붙지는 않는다.
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