USD0는 국채 담보 1달러처럼 보이지만 나가고, 벌고, 투표하려는 순간 구조가 갈라진다. USD0의 출구는 토큰화 담보이고, bUSD0는 만기청구와 USUAL 쿠폰을, rt-bUSD0는 조기 유동성을, USUALx는 거버넌스와 조건부 수익분배를 맡는다. 2025년 1월의 가격 재조정과 현재 멀티시그 권한은 이 구분이 왜 필요한지 보여준다.
USD0는 2024년 5월 Hashnote USYC를 첫 담보로 출시됐고, USD0++는 7월 뒤따랐다. 이 구조는 각 지갑에 국채를 직접 넣지 않았다. 승인된 RWA 공급자의 토큰화 청구권을 DaoCollateral에 두고 그 오라클 가치에 맞춰 이전 가능한 ERC-20을 발행했다.
그래서 출구가 핵심이다. RWA를 가진 이용자는 적격 담보로 직접 민팅·상환하고, 간접 엔진에서는 이용자가 USDC를 넣을 때 담보공급자가 RWA를 낸다. 1차 상환으로 돌아오는 것은 RWA 토큰이다. 이후 달러 전환은 공급자의 법률·운영 경로이며 DEX 매도는 시장 유동성의 문제다.
2025년 1월 9일 Usual은 USD0++에 0.87 USD0 하한가와 USUAL 보상을 반납해야 하는 별도 액면 상환 경로를 발표했다. Cointelegraph는 매도세 속에서 USD0++가 $0.92 아래로 내려갔고 기존 자료와 통합 서비스가 1:1 기대를 키웠다고 보도했다. 이 사건만으로 USD0 담보가 부실해졌다고 볼 수는 없다. 확인되는 것은 잠긴 상품의 시장가격과 상환 조건이 거버넌스 결정에 영향을 받는다는 점이다.
UIP-12는 2025년 12월 기존 상환 구조를 바꿨다. USD0++는 bUSD0가 됐고, 새로 1 USD0를 예치하면 1 bUSD0와 1 rt-bUSD0가 발행된다. 둘을 함께 보유하면 2028년 6월 11일 전에 액면 상환할 수 있다. 상환권 토큰을 팔아도 bUSD0는 만기에 1 USD0로 상환되도록 설계돼 있다. 다만 만기 전에 정리하려면 2차시장 가격에 팔거나 DAO가 활성화한 경우 0.92 USD0 하한가 경로를 이용해야 하며, 이 두 경로는 액면가를 보장하지 않는다.
기존 보유자는 새 이름은 받았지만 새 상환권 토큰은 받지 못했다. bUSD0의 일일 쿠폰도 고정 달러가 아니라 USUAL이다. 보유자는 USD0 담보층, bUSD0 할인, USUAL 시장가격, 향후 거버넌스 변경을 동시에 부담한다.
USUAL의 권리도 조건을 적어야 정확하다. 스테이킹하면 USUALx가 되고, 주간 에포크 전체를 잠가야 현재 프로토콜 수익의 30%로 설명된 USD0 분배를 받는다. 나머지 70%는 DAO 재무부에 남는다. 약관은 이 권리가 ADDU나 Usual Labs의 지분·주주권이 아니라고 선을 긋는다.
DAO라는 말이 운영 키를 없애지는 않는다. 역할 문서는 최고 관리자, 정지·해제, 블랙리스트 권한과 bUSD0 바닥가·상환 파라미터를 Usual 멀티시그에 둔다. 프록시 업그레이드와 역할 변경이 정책을 코드로 옮긴다. 같은 거버넌스 페이지가 단일 토큰 체계라고 하면서 USUAL*가 2028년 6월까지 50%를 유지한다고 적고, 다시 USUALx 80%·bUSD0 20% 표를 제시하므로 CoinYQ는 근거 상태를 ‘충돌’로 남긴다.
현행 연혁은 Hashnote USYC를 첫 국채 연계 담보로 USD0가 출시됐다고 기록한다.
USD0를 잠그고 USUAL 연계 보상을 분배하는 본드 층이 시작된다.
이중 상환 경로 발표 뒤 USD0++는 $0.92 아래로 거래됐고, 기초 USD0는 별도 토큰으로 남았다.
UIP-11은 USUAL 상한을 40억 개에서 30억 개로 낮추고 발행을 줄였으며, 공식 USUAL* 투표 설명은 내부적으로 어긋난다.
USD0++는 bUSD0가 되고 새 포지션에는 조기 액면상환 열쇠인 rt-bUSD0가 따로 붙는다.
마지막 근거 검토: 2026-09-04
USD0는 Usual Protocol의 달러 표시 기초 토큰이다. Ethereum 공식 주소는 0x73A15FeD60Bf67631dC6cd7Bc5B6e8da8190aCF5다. Usual은 각 토큰이 주로 미국 단기국채와 오버나이트 레포에 노출된 적격 단기 토큰화 자산으로 뒷받침된다고 설명한다. 담보 정책은 레버리지 없이 100%를 목표로 하지만, 같은 문서는 회수가능가치가 1달러 아래로 내려갈 때 작동하는 손실 대응 장치도 둔다.
USD0는 첫 층일 뿐이다. 기존 본드형 USD0++는 UIP-12 뒤 bUSD0가 됐다. 새 bUSD0를 만들면 조기상환권 토큰 rt-bUSD0가 따로 나오며, bUSD0는 매일 USUAL 쿠폰을 받고 2028년 6월 11일 만기에 USD0로 1:1 상환되도록 설계됐다. USUAL과 스테이킹형 USUALx는 발행 보상, 프로토콜 거버넌스, 조건부 수익분배에 관한 토큰이다. 이 권리를 일반 USD0에 거꾸로 적용하면 안 된다.
Usual은 단기 국채 담보를 온체인으로 옮기고 그 경제적 가치를 전통적 스테이블코인 발행사 밖으로 분배하겠다는 문제의식에서 출발했다. 그 결과 이전 가능한 달러 잔액, 만기가 있는 본드, 거래 가능한 조기상환권, 거버넌스 토큰이라는 서로 다른 약속이 생겼다. 모두를 ‘수익’이나 ‘소유권’으로 묶으면 누가 기간 위험과 유동성 위험을 지는지 보이지 않는다.
프로토콜은 허가형 RWA 발행사와 DeFi 이용자를 잇는다. 직접 민터는 적격 RWA 토큰을 보유해야 하고, 간접 경로는 USDC를 받는 대신 담보공급자에게 의존한다. 직접 상환은 기초 RWA 토큰을 돌려주며, 즉시 USDC나 USDT로 나가는 길은 2차시장이다. 컨트랙트 경로가 열려 있어도 프런트엔드와 약관은 관할지역을 제한할 수 있다.
직접 민팅은 적격 토큰화 담보를 DaoCollateral에 보내고 오라클 가치만큼 USD0를 받는다. 간접 SwapperEngine은 USDC 수요를 담보공급자와 매칭하며, 현행 문서는 출시 단계 최소액을 100,000 USD0로 두고 작은 주문은 2차 유동성으로 보낸다고 설명한다. 직접 상환자는 USD0를 소각하고 USYC·M·USTBL 같은 RWA 토큰을 받는다. 그 뒤 법정화폐나 다른 스테이블코인으로 바꾸는 과정은 해당 토크나이저의 결제 절차에 달려 있다.
1 USD0를 넣으면 1 bUSD0와 1 rt-bUSD0가 발행된다. 만기 전 액면 상환에는 두 토큰을 다시 합쳐 모두 소각해야 한다. rt-bUSD0가 없으면 시장에서 팔거나 DAO가 켜 둔 바닥가 경로를 써야 하며, 현재 표시된 바닥가는 0.92 USD0다. 기존 USD0++ 잔액은 bUSD0로 이름만 바뀌었고 rt-bUSD0를 소급해 받지 못했다. bUSD0 쿠폰은 새로 분배되는 USUAL이라 실현 달러수익은 토큰 가격과 발행 규칙에 좌우된다.
거버넌스와 실행도 별개다. 일반 USUAL이나 USD0가 아니라 잠근 USUALx만 주간 USD0 수익분배 대상이며, 현재 문서는 보유자 30%, DAO 재무부 70%를 적는다. 기술 역할 문서는 기본 관리자·정지·블랙리스트·여러 bUSD0 파라미터 권한을 Usual 멀티시그에 두고, 배포 문서는 핵심 컨트랙트가 투명 업그레이드 프록시를 쓴다고 밝힌다.
문서화된 1차 경로는 USD0를 소각하고 적격 토큰화 RWA를 액면가로 받는 구조다. 이를 법정화폐나 USDC로 바꾸려면 기초 토크나이저의 자격·결제 규칙을 거쳐야 하며, DEX 매도는 시장가격 경로다.
아니다. USD0는 담보형 달러 층, bUSD0는 USD0를 잠그고 USUAL 쿠폰을 받는 본드, rt-bUSD0는 조기 액면상환권이다. USUAL/USUALx는 프로토콜 파라미터 투표와 정해진 조건의 분배에 관여한다.
UIP-12를 통해 bUSD0로 바뀌었다. 기존 잔액에는 rt-bUSD0가 소급 발행되지 않았고, 새 포지션은 bUSD0와 상환권 토큰을 함께 만든다.
아니다. 약관은 프로토콜 투표권을 프랑스 협회 ADDU와 Usual Labs의 지분·주주권에서 명시적으로 분리한다. ‘소유권’ 마케팅은 회사 주식이 아니라 토큰 경제 설계를 가리킨다.
공식 기술 문서는 기본 관리자, 정지, 블랙리스트, 바닥가 등 역할을 Usual 멀티시그나 프로토콜 모듈에 둔다. 핵심 배포가 업그레이드 프록시를 쓰므로 DAO 의결과 실제 실행 키는 별개의 통제층이다.
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