Automated Market Maker (AMM)

Uniswapは、v1の固定的なAMMからv4のフック、Unichain、DUNIへと統制点を増やしてきた非アップグレード型取引プロトコル群である。UNIは財務と手数料を統治するが、現在のバーン機構は保有者にプロトコル収益の直接請求権を与えない。

PancakeSwapはBNB Chainの自動マーケットメーカーを複数チェーンの製品群へ広げ、CAKEの発行で流動性を支えた。現在の4億枚という上限と焼却は、MasterChefが所有する上限のないトークン契約に重ねられた運営方針である。保有者の投票権は製品の所有権を意味しない。

AEROは週次発行によってBase上の流動性提供者へ報酬を払い、veAERO保有者が各ゲージへの配分を投票で決め、プール手数料と投票インセンティブを受け取る。チームとEmergency Councilの権限もこの市場を左右し、発表済みのAero統合はなお実施前である。

CRVは、Curveの複数のAMMで流動性報酬とガバナンスを結ぶ資産である。CRVをロックすると、時間とともに減衰するveCRV投票力が生まれ、ゲージや手数料方針に参加できる。ただし、プール準備資産やCurve運営組織の所有権、保証された収益は得られない。

Pendleは利回りを生む資産をSYで標準化し、満期時の元本を受け取るPTと、満期までの利回りを受け取るYTに分ける。市場コントラクトは変更できない一方、新しいSYやRouter V4には更新可能な仕組みがあり、ガバナンスはvePENDLEからsPENDLEへの移行が進んでいる。PENDLEを持つだけでは元本や固定的な手数料収入は得られない。

RaydiumはSolana上の複数の流動性プログラムを指し、RAYはそれらとは別のSPLトークンだ。手数料の一部はRAYの購入に使われるが、購入分はプロトコルのアドレスに保管され、保有者への手数料分配にはならない。更新や手数料設定の権限はマルチシグが持つ。

1inchは取引経路の探索から始まり、署名式の指値注文とFusionのリゾルバー競売を加えた。ソフトウェアと権限は別に考える必要がある。1INCHはガバナンスの投票力を生むが、ルーター、財務資金、インターフェース運営者、リゾルバー事業を所有する権利ではない。

Magma FinanceはSuiでCLMM、ALMM、PropAMMへと流動性設計を広げてきた。MAGMAは小数点以下9桁のコイン0x9f854b3ad20f8161ec0886f15f4a1752bf75d22261556f14cc8d3a1c5d50e529::magma::MAGMAで、同名のMantleプロジェクトとは異なる。10億枚の発行後にTreasuryCapの追加発行権限は凍結されたが、DEXの管理・更新権限は残る。公開SDKではve(3,3)投票と報酬分配のパッケージIDを確認できない。

Orcaは、Solanaで取引価格の周辺に流動性を集めるWhirlpoolsを育てた。2025年の保有者投票はORCAを2,500万枚焼却しxORCAを進める一方、更新可能な中核プログラムの管理を初期開発チームへ戻した。この決定は投票権と実行鍵の違いを映す。

Sushiは2020年8月にUniswap V2のコードから始まり、流動性プール、取引経路の集約、チェーン間交換を提供する取引所へ成長した。Ethereum上のSUSHIは報酬と文書に定められた投票に使われ、会社持分や固定の償還権を与えるものではない。

VVS Financeは2021年11月、Cronosメインネットとほぼ同時に始まり、私募なしの大量発行とファーム報酬で新チェーンへ流動性を集めた。xVVSは後に取引手数料の一部をステーカーへ回し、V3は全価格帯の受動的流動性を選択レンジへ変えた。未解決なのは供給量である。現行文書は上限100兆とするが、実際のtotalSupplyは101.636兆だった。