apxUSD

Apyxは2026年2月26日にapxUSDを公開した。現金だけの準備ではなく、DATが発行する変動金利優先株をEthereumへ持ち込んだ。現在の説明ではSTRCが中心で、現金と米国債が流動性を補う。

Preference Capital (BVI) Ltd.関連会社がプロトコルを提供する一方、規約は資産をモジュールへの請求とする。ERC-20保有者に証券口座の持分やStrategyへの直接請求が与えられるとは書かれていない。

当初は流通量を上回る担保時価が下落を吸収するという超過担保が強調された。しかし優先株には市場価格があり、STRCは変動配当で100ドル付近を目指しても現金でも法定固定価格でもない。

現在の説明は二つの値を一単位当たりで区別する。apxUSD一単位当たりのTotal Collateral Valueはバスケット全体の時価を流通量で割った値で、一単位当たりのRedemption Valueは通常償還に割り当てられるバスケット価値である。Apyxが2026年6月15日に示した例では、それぞれ1.02ドルと1ドルだった。同じ単位で測った二つの値の差が一単位当たりの超過担保バッファーであり、担保率100%超と一単位当たり1ドルの無条件償還は同じ意味ではない。

この区別は、Apyxがプール向けレートオラクルを公開している理由も示す。オンチェーンの参照値は運営者が算出したバスケットレートを伝えられるが、ブロックチェーン外で保有する優先株を常時換金可能にしたり、その証券を独立に評価したりするものではない。

Apyxの資料は、発行と通常の一次償還を役割または許可リストで制限された経路として説明する。これとは別に、2026年6月15日のApyx 2.0記事はRFQ償還システムを導入予定だとした。現行の資本構成資料は、利用者が償還を依頼し、承認された取引相手が準備資産に対する執行価格を提示すると記すが、実際の成立例や依頼者の利用資格は独立に確認できない。同じ記事は発行もRedemption Valueに従うと記した後で、新規発行価格は常に1ドルだと説明しており、発行価格の基準も断定できない。償還時には優先株を売却し、その時点のRedemption Valueに相当するUSDCを支払い、証券そのものは渡さないとしている。公開RedemptionPoolV0ソースはROLE_REDEEMERを要求するが、公式アドレス一覧からは配備済みプールや現在の役割保有者を確定できない。

対象外の保有者はCurveや取引所などの二次市場で売る。規約は法令順守上の注文拒否も認める。許可不要のトークン送金は担保デスクへの無条件アクセスではない。

2026年6月初旬、STRCは当時最大の額面割れを記録した。Apyxは、流動性が薄くなり償還需要が急増するなか、apxUSDが約0.90ドルまで取引されたと報告した。支払い能力は維持したと説明する一方、手作業、マルチシグ承認、待機時間、日次上限が重なり、償還を期限内に処理できなかったとも記した。この詰まりがRFQと自動化を進める直接の契機になった。

一週間後の2026年6月15日、ApyxはRedemption ValueとTotal Collateralizationを分けて説明した。ドルという名称は優先株の価格リスクを消さず、通常償還は超過担保バッファーを自動的に取り崩すのではなく、バスケット価値に従うという整理だった。一方でApyxは、破局的事象や清算時にはバッファーを含む全準備資産を残存保有者へ比例配分し、中間的なストレス時にはガバナンスがバッファーの一部を使えるとも説明した。これはプロジェクトが示した例外時の方針であり、実装済みの手続き、法的権利、または1ドル償還保証が独立に確認されたことを意味しない。APYXの公開TGE日は確認日より後の2026年10月13日であるため、このガバナンスは現在のapxUSD保有者の投票権ではなく、将来の設計である。

通常のapxUSDに配当は付かない。収益はERC-4626保管庫apyUSDへ送られ、退出には別の受取証、待機、手数料曲線がある。二つを同じ利回りトークンとして扱うと権利を混同する。

2026年9月5日の実装スロットは0xdd71fd677fde2ed2579a3c45204f41a11016ccb4を指していた。公開ApxUSD.sol設計では、役割が発行、実装変更、供給上限、送付停止、アドレス拒否リスト、CCIP管理者を統制するが、関数セレクターだけでは現在の役割保有者は分からない。RedemptionPoolV0は償還レート、流動性、停止の権限を分けた公開設計であり、公式アドレス一覧に配備先は載っていない。月次の担保確認とコード監査は対象が異なり、どちらも現在のプライムブローカー資産や役割保有者を継続的に保証しない。