Ondo U.S. Dollar Token

Ondo U.S. Dollar Token（USDon）は、ステーブルコイン資金とOndo Stocksをつなぐドル建て決済資産である。公式Ethereumリストは小数18桁の精度を持つコントラクト`0xAcE8E719899F6E91831B18AE746C9A965c2119F1`を示し、アドレス一覧はBNB ChainとSolanaも掲載する。ONDOガバナンストークンでも株式トークンでもない。

利回り商品とも別物だ。USDYは短期国債・ETF持分・銀行預金を裏付けとする利回り付きトークン化ノート、OUSGは適格投資家向けのトークン化国債商品である。USDonは証券口座の現金または現金同等物を裏付けとする無利回りの決済ステーブルコインと説明される。USDCは外部発行のステーブルコインで、Ondoスワッパーの1:1交換相手である。

Ondo Stocksには、利用者が別のステーブルコインを持ち込んでも全株式トークンを一つのオンチェーン単位で価格・決済する仕組みが必要だった。USDonが内部ドルとなり、株式ミント前と償還後にUSDCを原子的に交換できる。

この利便性は境界を隠す。株式をUSDonへ償還すれば株価リスクは消えるが、USDCや銀行ドルを受け取ったわけではない。公式資料はUSDC側がスワッパー在庫に依存し、直接のUSDon/USDC交換は標準で許可されないとする。

Ethereumの公式資料は`0x05CCbB4b74854f8A067b83475E8c34f5a413D7e1`のUSDonManagerをUSDon/USDC用PSMとする。USDCで株式トークンを買うと同一取引内で1:1のUSDonに変換され、それが購入に使われる。売却は逆経路だ。USDonへの償還は即時だが、USDC化には十分な流動性が要る。直接交換にはホワイトリストが必要で、調査時の資料ではUIもなかった。銀行送金による購入は$500,000以上、銀行送金への償還は非対応だった。

EVM監査ではUSDonは一時停止可能で、準拠した非制裁ユーザーのみ保有・移転できる。MINTERとBURNERは株式トークンマネージャーとUSDonマネージャーが持ち、証明署名と停止・解除にも別権限がある。Solanaも署名証明、ミント・バーン権限、ホワイトリスト、レート制限、オラクル検査、アップグレード権限を採る。

公開ページは、各USDonをOndo Stocksの証券口座にある現金または現金同等物1ドルが裏付けると説明する。今回の調査では、USDon自体の証券性、単独保有者に債務を負う法人、口座利息の帰属や倒産時の順位を確定できるUSDon固有の募集条件を入手できなかった。Ondoは適格投資家が登録審査を終えると募集資料を閲覧できると案内している。これは入手した根拠の限界であり、文書が存在しないとの判断ではない。Ondo Stocksノートに文書化された担保・償還の保護がUSDonにも自動的に適用されるとは推定できない。