Strategy PP Variable xStock

Strategyは2025年7月、STRC 28,011,111株を1株90ドルで価格決定した。1株の額面は100ドルで、当初の変動型累積年間配当率は9%だった。配当は、法律上利用できる資金から正式に宣言された場合にだけ支払われる。

STRCは100ドル前後で取引されることを目指して設計されたが、配当率の規則の範囲内でStrategyに裁量が残る。100ドルは参照となる額面であり、市場価格の保証ではない。

その後、Backed Assets (JE) LimitedがISIN CH1500008482のSTRCxを発行した。StrategyはSTRC株主に義務を負い、BackedはSTRCx保有者に証券上の義務を負う。

銘柄名に加わった一文字によって、優先株主と無記名債務証券の債権者が分かれる。STRCx保有者は経済的な値動きを追跡できるが、Strategyへの議決権、株主総会への出席権、情報請求権、清算剰余金への権利を持たない。

担保として持つSTRCが分配金を受け取ると、最終条件書に従い、税引き後の額がリベースによって積み上げられる。EthereumではbalanceOfが返す残高が変わる。Solanaでは生の単位数を変えず、Scaled UI倍率によってウォレットに表示すべき数量が変わる。

保有者がStrategyへ直接現金配当を請求できるようになるわけではない。ウォレットが倍率を解釈できなければ、法的な仕組みが正常に動いていても、保有量を誤って表示する可能性がある。

STRCは標準担保であり、商品ごとに分けて、記名された証券会社と保管業者が保有する。三者間の管理契約により、債務不履行時には担保代理人が介入できる。

一方、STRCの貸し出しは明示的に認められている。貸し出された株式は現金担保に置き換えられる場合があり、基本目論見書では、現金プールの不足を貸し出し対象商品どうしで分担する可能性も記している。「1トークンの背後に1株」という説明には、この条件が付く。

すべての保有者に契約上の売戻し経路があるが、匿名のまま株式の引き渡しを求められるボタンではない。トークンを返して代金を受け取るまでに、KYCとAML、資金源の確認、最低5,000ドル、最大0.5%かつ最低100ドルの手数料、T+5までの決済期間がある。

発行者は審査で問題が見つかった申請を拒否でき、30営業日前の通知で商品を終了できる。小口保有者にとって通常の退出手段は二次市場である。

EthereumではTransparentUpgradeableProxyを使う。実装は、所有者、発行担当、焼却担当、一時停止担当を分け、変更可能な制裁リストを確認する。プロキシ管理者は実装コードを置き換えられる。

SolanaのToken-2022発行アドレスには、追加発行、凍結、恒久的代理人、一時停止、倍率の各権限が残る。通常のウォレット間移転に対応しているという理由だけで、どちらのチェーンも変更不能とはいえない。

2026年6月8日、Strategyの株主は、STRCの基準日と支払日を月1回から月2回へ変更する案を承認した。STRCxはStrategyの株主として投票したわけではない。

この出来事はラッパーの仕組みをよく示す。Strategyが原資産である証券を変更し、その結果をBackedの倍率と保管の仕組みが証券保有者向けに変換する。