crvUSD

crvUSD（Curve.Fi USD Stablecoin）は、Curveの担保付融資システムを通じて発行されるドル建てのERC-20である。借り手は対応する暗号資産を担保として預け入れ、crvUSD建ての債務を引き出す。担保構造、LLAMMAによる再調整、PegKeeperの運用、金利政策、市場の裁定取引を通じて、1米ドル付近で取引されることを目指している。Ethereum上の正式なコントラクトは0xf939E0A03FB07F59A73314E73794Be0E57ac1b4Eで、小数点以下18桁を採用し、Etherscanで検証済みソースが公開されている。

crvUSDをCurveのガバナンストークンであるCRVと混同してはならない。crvUSD残高はステーブルコインの残高であり、Curve DAOの投票権、手数料を受け取る権利、担保の所有権、法的文書で定められた発行者に対する償還請求権を自動的に与えるものではない。

従来の担保付融資システムでは、担保価値が基準を下回ると、1件の取引でポジションが清算されることがある。市場が混乱するなかで清算者とプロトコルが競合すれば、急激なスリッページや借り手の損失につながり得る。Curveは、この移行をより段階的にするため、LLAMMAを中心にcrvUSDを設計した。担保を複数の価格帯に配置し、オラクル価格の下落に応じてcrvUSDへ徐々に交換する仕組みで、価格が回復すれば一部が清算前の状態へ戻る可能性もある。

ただし、この設計によって担保、オラクル、流動性、スマートコントラクトのリスクがなくなるわけではない。価格が急変すると複数の価格帯を一気に通過して強制清算に至る場合がある。裁定取引者や流動性が不足すれば、想定された再調整やペッグ維持の仕組みが十分に機能しない可能性もある。

借り手は担保付債務ポジションを開き、承認された担保資産を基にcrvUSDを発行する。LLAMMAは専用AMMの複数の価格帯に担保を配置する。オラクル価格がそれらの価格帯を下抜けていくと、ポジションは担保の一部をcrvUSDに交換できる。価格が回復すれば、この交換の一部が反転する場合もある。値動きが激しいと価格帯を使い切り、回復が保証されるのではなく強制清算に至る可能性がある。

システムには、承認されたプールでcrvUSDを発行または焼却して市場価格に働きかけるPegKeeperモジュールと、借入条件を調整する金融政策コントラクトも含まれる。公開されているERC-20 ABIには、mint、burn、burnFrom、set_minterの各関数がある。そのため、供給量と特権的な制御権限は、指定されたミンターとその周辺のCurveコントラクトに依存する。トークン残高自体に制御権限はない。ステーブルコインという名称から、固定された最大供給量や保有者の償還請求権を推定してはならない。Etherscanでは、小数点以下18桁のトークンで、最大総供給量が約21億480万枚と表示されている。一方、実際の供給量はプロトコルによる発行と焼却で変動するため、現在のミンターの状態はオンチェーンで確認する必要がある。