DOLAが生き残ったことは、同じ商品がそのまま残ったことを意味しない。2021年にデプロイされたEthereumトークンは続いているが、周囲の仕組みはDAI StabilizerとAnchorからFiRM、DBR、USDS PSMへ移った。2022年の別々の二つのオラクル事故は、安定したティッカーと、それを生み出す信用システムを分けて考える必要を示した。
Nour Haridyは2020年末にInverse Financeを始め、プロジェクトは2021年2月にDOLA Stabilizerを導入した。これはDAIとDOLAを1対1で交換し、Compoundから派生したAnchor市場にはFedが事前発行したDOLAを供給した。したがってDOLAは、銀行預金のトークン化ではなく、プロトコルコントラクトが管理する融資流動性として生まれた。
この構造ではペッグと貸付台帳を切り離せなかった。FedがAnchorへの供給を増やすと借り手が引き出せるDOLAが増え、返済や回収が進めばDOLAを焼却できた。トークンアドレスは連続していても、担保価格とFedを動かす権限が供給の健全性を左右した。
2022年4月2日、攻撃者はAnchorの価格経路が参照した流動性の薄いINV/WETH市場を操作し、膨らんだINVを担保に約1,560万ドルの資産を借りた。そこには約400万DOLAが含まれた。その後Inverseが補填協議で示した約880万ドルは、影響を受けた利用者への債務範囲だった。二つの数字は対象が異なる。
DAOはリスク作業部会と段階的返済を提案した。同時に、一括補填のためDOLAを発行すれば個別請求には応えられても、全保有者が頼るペッグを弱めかねないと認めた。以後、DOLA供給は成長手段だけでなく、バランスシート上の判断になった。
6月16日には、別の操作がyvCurve担保を通じてFrontierを襲った。Inverseは純損失を583万DOLAと報告し、DOLA借入を停止して市場全体を再検討した。これは4月事故の別名ではなく、別の融資商品、別のオラクル経路、別の損失だった。
11週間で二度の失敗が起き、Inverseに必要なのはDOLA流動性の拡大だけではなくなった。借入コスト、担保保管、オラクル動作、供給上限を市場ごとに切り分けられる信用システムが必要になった。
2022年12月16日に始動したFiRMが後継になった。借り手は個人用担保エスクローに資産を置き、固定金利のDOLA債務を保つ間DBRを消費する。Pessimistic Price Oracleと市場別上限は特定の失敗経路を狭めるが、担保・清算・ガバナンスのリスクを消すものではない。
Inverseは2023年10月に初代Stabilizerを廃止した。しかし2026年9月のトークン状態では、旧Anchor FedがなおDOLAミンターとして認可され、310万DOLAを記録していた。利用者向け商品の終了は、基礎トークンの権限削除と自動的には一致しない。
FiRM Fedは約9,956.4万DOLAを記録し、供給の中心になった。実測では登録所有者アドレス6件中2件の署名を要するFed Chairが上限内で認可市場の供給を増減できた。Treasury operatorは直接発行とミンター一覧の変更の両方を行えた。バイトコードはアップグレード不能でも、固定されたコード自体が運用者と発行経路の交代を許している。 ただし、ガバナンス資料には所有者アドレス7件中2件の署名という記載が残っていた。
現行のUSDS型PSMは2025年12月4日にデプロイされ、20日のガバナンス実行で切り替わった。USDSをsUSDSボールトへ入れると購入手数料なしでDOLAを1対1で受け取り、逆方向では現行20bpの売却手数料によりDOLA 1枚当たり0.998 USDSを受け取る。ガバナンスは手数料、controller、ボールトを変更できる。
調査時点でPSM自身が報告した供給とUSDS・sUSDS準備資産はゼロだったが、PSM Fedは上限1,000万の範囲で20万DOLAをPSMへ事前供給していた。そのためcontrollerとボールト最低量の条件を満たせばUSDS→DOLA購入には最大20万DOLAの在庫があった一方、DOLA→USDSの準備資産容量はゼロだった。両方向の流動性は同じではない。
2026年3月2日、sDOLAを担保に受け入れたCurve LlamaLend市場で持分単価の操作が起きた。事後報告はその外部市場の借り手損失を扱い、DOLAトークンコントラクトやFiRMの侵害は報告していない。sDOLAはDOLAの上に重なるボールト持分なので、事故の境界を混同してはならない。
DOLAの歴史では、リスクの居場所が移ってきた。AnchorとFrontierでは脆い担保価格が問題となり、FiRMはDBR、エスクロー、市場上限で借入構造を組み直した。PSMは準備資産を都度確かめる交換経路を加え、sDOLAは別のオラクル前提を持つ外部統合へ資産を広げた。アドレスは同じでも、その使い方の意味は周囲の装置とともに変わり続けた。
プロジェクト資料は、DOLA融資システムの構築前にNour HaridyがInverse Financeを始めたと説明する。
初代StabilizerはDAIとDOLAを1対1で交換し、AnchorとFedが融資経路を担った。
約400万DOLAを含む約1,560万ドルが借り出され、DAOは後に補填計画の対象を約880万ドルと見積もった。
Inverseは純損失583万DOLAを報告し、借入を止めて広範な市場見直しを始めた。
後継市場はDBRによる固定借入、個人用担保エスクロー、市場別管理を導入した。
FiRMと新しい流動性経路が役割を引き継ぎ、初期のDAI交換経路は終了した。
12月4日にデプロイされた新契約が、ERC-4626準備資産ボールトを通じた双方向交換を担うようになった。
外部事故はsDOLA担保のボールト持分価格を狙った。DOLAまたはFiRMコントラクトの侵害としては報告されていない。
最終根拠確認日: 2026-09-05
DOLAはInverse Financeが1ドルを目標に設計したEthereum上のERC-20で、アドレスは0x865377367054516e17014CcdED1e7d814EDC9ce4である。現在は主にFiRMで適格担保を差し入れて借りる。別のペッグ安定化モジュールはUSDSとDOLAを交換し、sDOLAは同じトークンではなくERC-4626型の貯蓄ラッパーである。
Inverseが求めたのは、銀行発行体を置かずに融資市場から生み出せるドル単位だった。難題は名前や1ドル目標ではなく、各市場がどれだけ債務を作れるか、緊急時に担保価格をどう測るかである。2022年の二度のオラクル操作は、この設計問題を実損に変え、別の融資システムへの移行を促した。
FiRMの借り手はPersonal Collateral Escrowに担保を入れ、DOLA債務を維持する間、DBRを継続的に消費する。認可されたFedコントラクトは全体上限と市場別上限の範囲でDOLAを供給・回収する。PSMはUSDSをsUSDSボールトへ預けてDOLAを渡し、逆方向ではDOLAを受け取り売却手数料を差し引いたUSDSを返せる。調査時点の購入手数料は0bp、売却手数料は20bpで、PSM自身の記録上の準備資産はゼロだった。
いいえ。確認した仕組みではInverse Financeの融資・プロトコルコントラクトがDOLAを作る。預金保険や銀行によるドル支払いの直接保証は確認できなかった。
operatorが直接発行でき、認可されたミンターも発行する。調査時点のマッピングではFiRM Fed、旧Anchor Fed、PSM Fed、単一取引内で使うフラッシュミンターの四つが認可されていた。operatorは五つ目のマッピング済みミンターではなく、別の直接発行経路である。
PSMのcontrollerが許可し、準備資産があればコントラクト上の経路を使える。DOLAからUSDSへの現行手数料は20bpで、調査時点の準備資産はゼロだった。関数の存在だけでは即時交換能力を保証しない。
DBRはFiRMで使う別の借入権トークンである。DOLA債務を維持する間に消費され、DOLAを持つだけでDBRや借入ポジションを得るわけではない。
いいえ。sDOLAはプロトコル収益を反映し得るボールト持分で、DOLAはその基礎となるドル目標トークンである。外部市場でのsDOLA事故が、そのままDOLAコントラクトの故障を意味するわけではない。
いいえ。4月2日はAnchorとINV価格経路、6月16日はFrontierとyvCurve担保オラクルで起きた。Inverseが示した損失額と対応も異なる。
プロトコルのガバナンスはDOLAではなくINVに結び付く。DOLA残高は移転・利用できるが、それ自体が投票権にはならない。
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