Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund

OUSG保有者は、デラウェア州のGP・LP構造へ参加する。トークンはOndo I LPの単位化された有限責任組合持分で、運用者は機関投資家向けの米国債ファンド、政府系マネー・マーケット商品、銀行預金、ステーブルコインへ資金を配分する。

したがって「米国債に裏付けられる」という説明だけでは足りない。保有者が持つのは費用控除後の純資産で測るファンド持分であり、特定の国債やポートフォリオ内の各ファンド口数を直接請求する権利ではない。

Ondo I LPは3(c)(7)の私募ファンド免除を使い、トークン募集はRule 506(c)に依拠する。そのため、米国の適格投資家とqualified purchaserの両方に該当し、本人確認、マネーロンダリング対策、制裁確認を通らなければ参加できない。

資格はウォレットにも結び付く。登録済みアドレスだけがOUSGを受け取り、移転できるため、ERC-20で決済しても誰でも参加できる二次市場にはならない。

SECのForm Dは登録免除募集の届出であり、OUSGを承認した書類ではない。投資顧問登録もOndo Capital Managementの規制上の地位を示すだけで、運用成績を保証しない。

USDCまたはPYUSDで申し込むと、その金額を現在のNAVで割ってOUSGを発行する。各営業日に投資資産、費用、手数料を反映した持分類のNAVを更新し、オラクルが新しいトークン価格を公開する。

即時償還はこの計算を逆向きに使ってUSDCを払う。銀行営業時間外にも動けるのは、プラットフォームの上限と用意された流動性の範囲内である。大きな請求は通常の処理へ戻る。

OUSGは非リベース型で、保有する1口はNAVの変動によって自動的に増減しない。NAVは資産価値、手数料、費用に応じて変わる。rOUSGは内部でOUSG持分を保有し、オラクル価格に応じて表示残高を調整する。NAVが上がると表示残高は増えるが、損失が出れば逆方向に動くこともある。

ラッパーには別のコントラクト危険と管理権限が加わる。停止、更新、本人確認資格の解除、管理上の焼却が行われれば、基礎資産がOUSGのままでも自由保有型トークンとは異なる結果になる。

Coinbase Primeは申込用ステーブルコインの受領、保管、交換を支える。Ondo Capital Managementは投資先を選び、NAV Consultingは口座を照合して持分記録と日次財務情報を作る。管理者レポートはオラクルより最大3日遅れる場合がある。

Instant Managerはそのオフチェーン処理を発行と償還へつなぐ。公開監査はコントラクト自身がBUIDLを購入するのではなく、投資商品の償還流動性が十分にあることを前提にすると指摘した。

Ondoは後に登録済み名義書換代理人を買収したが、OUSGの既存資料はNAV Consultingを管理者として挙げる。企業が持つ免許を、現行募集資料の裏付けなしにファンドの実際の記録担当へ置き換えることはできない。

OUSGはOndo I LPのファンド持分、USDYは別発行体の債務証券、ONDOはDAOとFluxに関するガバナンストークンである。

価格が連動したり同じブランドを使ったりしても、法的権利は移らない。OUSGの償還を請求できるのは登録された有限責任組合員であり、ONDOやUSDYの保有だけではその地位を得られない。