Polychain Capital Portfolio

Solanaは、Anatoly Yakovenkoの検証可能な時計という着想から高速PoSネットワークへ育った。停止事故、FTX破綻、新しいバリデータ実装は、速度、復旧力、ソフトウェアの独立性が別々の課題であることを示した。

Avalancheは匿名の合意論文から始まり、Cornellの研究チームによって2020年に三つの専門チェーンを持つネットワークになった。Cortinaは実運用DAGを終わらせ、Etnaはアプリチェーンの検証をPrimary Networkの2,000 AVAXステークから切り離した。

Uniswapは、v1の固定的なAMMからv4のフック、Unichain、DUNIへと統制点を増やしてきた非アップグレード型取引プロトコル群である。UNIは財務と手数料を統治するが、現在のバーン機構は保有者にプロトコル収益の直接請求権を与えない。

Bittensorは、独立したサブネットがオフチェーンで生み出す成果を、ステークで重み付けした評価に基づいて精算するネットワークだ。TAOとdTAOのアルファ市場は報酬を配分するが、Yumaの点数やトークン価格が知能を客観的に証明するわけではない。

Internet Computerはサブネット上でキャニスターを動かし、NNSニューロンがネットワーク規則を変更しますが、DFINITYの開発者、承認済みノード運用者、各アプリのコントローラーには別々の重要な権限があります。

Cosmos Hubは、より広いCosmosエコシステムに属する一つの主権型PoSチェーンである。ATOMが保護し統治するのはこのHubであり、IBCはライトクライアント証明で独立チェーンを結ぶ。Hubのセキュリティを借りるのは別途承認されたコンシューマーチェーンに限られる。

ARBはArbitrum OneとNovaの委任型ガバナンストークンだが、ガス代を払う資産でもシーケンサーを動かす鍵でもない。DAO、財団、検証者、アップグレード実行者、12名中9名の署名を要するSecurity Councilに分かれた権限こそが実像を示す。

Tezosは規則を自ら改正するプルーフ・オブ・ステーク型ブロックチェーンだ。独自資産tez（XTZ）は手数料やブロック生成・検証の担保に使われ、登録代表検証者であるベイカーの投票力に反映される。改正は五つの段階と、その中の二回の賛否投票を経る。ステーキングと委任では報酬、出金制限、担保削減のリスクが異なる。EtherlinkはTezosのレイヤー1上で別の手続きにより運営されるEVM互換スマートロールアップである。

Compoundは共同流動性市場から始まり、v2のcTokenプールとv3の単一ベース資産型Comet市場へ分かれた。COMPの委任先はTimelockを通じて更新とパラメータを決めるが、COMP自体は預金証書でも、準備金・利息・収益への法的請求権でもない。

StarknetはCairoでの実行をSTARKで証明し、Ethereumのコントラクトで確定する汎用の有効性ロールアップだ。StarkWareが個別アプリ向けに提供するStarkExとは異なる。STRKは全取引の手数料、ステーキングの委任、指定ブロックのハッシュを提出するフェーズ2の検証者活動、プロトコル投票に使われる。StarkWareや財団の株式、配当、請求権を表すものではない。分散シーケンサの構成とS-two証明器は稼働しているが、ブロック生成・証明・更新の権限は、誰もが運営に参加できるというロードマップの最終段階には達していない。

EigenLayerはEthereumの預け入れ資産を任意参加のセキュリティ市場へ変え、EigenCloudはデータ、紛争処理、検証可能な計算へ範囲を広げた。EIGENは主観をまたぐ合意が必要な作業でETHを補完するが、トークンの投票力はプロトコルを更新・停止する鍵ではない。出金、違反時の没収、追加発行、複数署名、法的境界はそれぞれ別の約束である。

DYDXはCosmosベースのdYdX Chainでガス、ステーキング、ガバナンスに使うネイティブ資産で、EthereumのethDYDXとは別物だ。2025年6月13日以降、バリデーターは一方向ブリッジの新しいイベントを認識しない。現在の純収益のうち、バリデーターと委任者へ報酬を配るモジュールに向かうのは15%である。

Minaで有名な22KBとは、すべての送金を収めた圧縮ファイルではなく、最新状態を示す証明である。ブロック生産者は台帳状態を持ち、アーカイブは履歴を保存し、SNARKワーカーは証明を作る。この分業が小さな検証者を可能にし、MINAはその大きな仕組みへの報酬として供給上限なく発行される。

BillionsはPolygon ID系のプライバシー保護型資格証明から、人間とAIエージェントの身元ネットワークへ発展した。BILLは後から手数料、報酬、評判担保を加えたが、それ自体は身元証明書ではない。

Axelarメインネットは2022年1月にクロスチェーン資産移動網として稼働し、5月にGMPがコントラクト呼び出しを、9月にAXLがステーキングとガバナンス参加を開いた。その後ITS、Amplifier、Cobaltがトークンと新規接続の運営を変えたが、Gatewayの権限は配備ごとに異なる。

OasisはDawn Songのプライバシー計算研究から、合意層とParaTimeを分けるプルーフ・オブ・ステーク網へ発展した。Sapphireは2022年に試験網から本番網へ進み、OPLは2023年に他チェーンを機密実行へつなぎ、ROFLは2025年に証明可能なコードをオフチェーンへ広げた。ただし、ハードウェア、鍵、外部データまで自動的に正しくなるわけではない。

Nervos CKBは、ブロックチェーンの状態空間をCKByteで測る希少な容量にした。Cellモデル、NC-MAXの作業証明、Nervos DAOは保存コスト・採掘報酬・希薄化を結ぶが、DAOへの預け入れは持分証明や投票ではなく、二次発行による希薄化の補填である。