Compound

Compoundは、設計が大きく異なる二世代のオンチェーン融資プロトコルである。v2では資産ごとにcToken市場があり、供給者は利息を反映する交換レートを持つ譲渡可能なcTokenを受け取る。Comptrollerは担保として有効化された複数市場をまとめ、借入余力と清算を判定する。Compound III、別名Cometまたはv3は、デプロイごとに借入可能なベース資産を一つだけ置き、複数の担保資産を登録する。正のベース資産残高だけがプロトコル利息を得て、担保は得ない。

COMPは0xc00e94…6888の固定供給Ethereumガバナンストークンである。コントラクトは残高、委任、ブロック別の投票チェックポイントを記録する。COMPはcCOMPでも貸し手の受取証でも借り手の債務でもない。保有だけで資本供給、利息、準備金償還、手数料の契約上の持分は発生しない。

当初の課題は調整コストだった。供給者は相手方と満期や条件を交渉せず変動利息を得たく、借り手はプールから担保付き流動性を得たかった。最初の市場は2018年9月に開始し、v2はcTokenで供給ポジションを持ち運べるようにし、利用率連動金利を採用した。

ただしプール型リスクは、一口座の複数借入資産を結び付けた。v3は範囲を狭め、Comet市場ごとに一つのベース資産だけを借入可能とし、他の承認資産を担保専用にした。v2の多資産借入を減らす代わりに、デプロイ別設定、担保上限、別の清算エンジンを選んだ。

v2ではcTokenコントラクトが市場の現金と会計を持つ。金利モデルは利用率に反応し、利息は借入残高とcToken交換レートに累積する。Unitrollerプロキシはアップグレード可能なComptroller実装へリスク判定を委譲する。口座が不足状態になると、別のアドレスが債務の一部を返済して担保を受け取り、設定によってはプロトコル準備金にも差押分が入る。

v3では、ベース資産残高の符号で預入れと債務を区別し、供給・借入指数に秒単位で利息を反映する。担保資産は借入余力を増やすが、Cometの利息は付かない。担保が清算基準を満たさなくなると、absorb関数で口座を清算する。プロトコルがベース資産の準備金で債務を処理し、担保を引き取る仕組みである。その後、準備金が目標を下回っていれば、別の買い手がベース資産を支払って担保を割引購入できる。清算者が債務の一部を肩代わりして担保を受け取るv2とは、資産の動きが異なる。

管理権限は、提案、投票、実行を担当する契約を通じて行使される。2025年のCompoundGovernorは、過去の時点に記録されたCOMPの委任投票力と提案規則を使い、投票力を賛成・反対・棄権に分ける分割投票にも対応する。可決された処理は、実行まで待機期間を置くCompound Timelockに登録される。Timelockはv2の設定と実装に加え、v3の市場プロキシ、設定を管理するConfigurator、新しい実装を作るfactory、Comet実装を管理する。Ethereum以外の市場では、ブリッジのメッセージ受信契約と各チェーンのTimelockも経由する。緊急対応を担うPause Guardianの権限は限定的である。v2では入金に伴うcToken発行（mint）、借入れ（borrow）、cToken移転（transfer）、清算時の担保移転（seize）を停止できるが、再開する権限はなく、預けた資産の引出し（redeem）や債務返済（repay）を止めることもできない。各Cometの担当者は、資産供給（supply）、口座間移転（transfer）、引出し（withdraw）、不健全な口座の清算（absorb）、清算担保の購入（buy）をそれぞれ停止できる。Governorにも、これらの停止設定を変更する権限がある。