Governance

Hyperliquidは、Jeffとiliensincが率いた自己資金の取引チームから、取引所そのものをチェーン状態に組み込むレイヤー1へ育った。2024年のHYPE配布は初期利用者をその仕組みに結びつけた一方、HLPとJELLY投票は、損失の引受先とバリデーターが市場の結末を変えられる範囲を示した。

Uniswapは、v1の固定的なAMMからv4のフック、Unichain、DUNIへと統制点を増やしてきた非アップグレード型取引プロトコル群である。UNIは財務と手数料を統治するが、現在のバーン機構は保有者にプロトコル収益の直接請求権を与えない。

WLFIは、World Liberty Financialとトランプ一族のブランドを掲げて販売された、譲渡できない投票権として始まった。現在は3つの公式ネットワークで取引できるが、文書上の権利は今もガバナンスに限られる。会社の持分、プロトコル収益、USD1の準備資産、ドル償還請求権は付かない。本稿は、ロックされた票が市場資産へ変わる一方で、会社の審査、マルチシグ、管理者鍵が残った経緯を追う。

AaveはETHLendの個別融資から、複数世代の共同資金市場へ発展した。AAVEは条件付きの投票力と旧損失対応への参加手段を持つ。承認された変更や緊急対応は、実行契約とGuardianの定められた権限を通って進む。

Worldcoin（WLD）はWorld IDそのものではなく、その隣に置かれたトークンだ。Orbが人間証明の資格を作り、TFHがWorld Appを運営し、World Foundationがプロトコルとコミュニティ配分を管理する。プライバシー、統治、トークンの権利には別々の境界がある。

Polkadotは2020年のリレーチェーン始動から2024年のコアタイム導入へ進んだ。2026年3月14日からDOT上限21億枚を導入したと発表したが、公式発行数値には不一致があり、JAMは後継案にとどまる。

Internet Computerはサブネット上でキャニスターを動かし、NNSニューロンがネットワーク規則を変更しますが、DFINITYの開発者、承認済みノード運用者、各アプリのコントローラーには別々の重要な権限があります。

EthenaのENAは、現物資産と相殺デリバティブで支えられる別トークンUSDeのリスク方針を統治します。sUSDeは変動報酬を反映しますが、直接償還、保管、管理者権限、ENA供給にはアクセス条件と特権管理があります。

SkyはMakerから続くガバナンス体制ですが、SKYはMKRの単なる改名ではありません。2025年の更新で投票先はChief V3へ移り、MKRの交換は手数料が段階的に増える一方向の経路になりました。USDS、貯蓄商品、Sky.moneyは別々の層です。

POLはMATICの後継トークンですが、1対1の移行はティッカー変更にとどまりません。Polygon PoSはガス通貨とEthereum上のステーキングをPOLへ移し、ガバナンス管理の継続発行が始まりました。Agglayerでの役割には、現在も段階的な製品設計として扱うべき部分があります。

Bitwayは旧Sideチェーンの系譜、BTWステーキング資産、カストディ型ステーブルコインVault、異なる二つのBitcoin金融設計を束ねる。契約から見えるのは一枚岩の分散システムではなく複数の信頼境界である。

Cosmos Hubは、より広いCosmosエコシステムに属する一つの主権型PoSチェーンである。ATOMが保護し統治するのはこのHubであり、IBCはライトクライアント証明で独立チェーンを結ぶ。Hubのセキュリティを借りるのは別途承認されたコンシューマーチェーンに限られる。

JSTの投票権はJUSTの複数の製品につながっている。2025年にJustLendはUSDJ貸出市場を段階的に縮小したが、JustStableの発行システム全体が5月に終了した証拠ではない。WJSTによる投票と、預入資産・担保・運営鍵には別々の規則がある。

PancakeSwapはBNB Chainの自動マーケットメーカーを複数チェーンの製品群へ広げ、CAKEの発行で流動性を支えた。現在の4億枚という上限と焼却は、MasterChefが所有する上限のないトークン契約に重ねられた運営方針である。保有者の投票権は製品の所有権を意味しない。

ARBはArbitrum OneとNovaの委任型ガバナンストークンだが、ガス代を払う資産でもシーケンサーを動かす鍵でもない。DAO、財団、検証者、アップグレード実行者、12名中9名の署名を要するSecurity Councilに分かれた権限こそが実像を示す。

CRVは、Curveの複数のAMMで流動性報酬とガバナンスを結ぶ資産である。CRVをロックすると、時間とともに減衰するveCRV投票力が生まれ、ゲージや手数料方針に参加できる。ただし、プール準備資産やCurve運営組織の所有権、保証された収益は得られない。

OHMは、ステーキングとボンディングを勧める`(3,3)`、リベース報酬、準備資産の蓄積を柱に出発した。現在のOlympus v3は、プロトコル保有の流動性、gOHMによる統治、Cooler Loans、プレミアムに応じた発行を中心に運営される。財庫資産は政策と融資を支えるが、すべてのOHMに財庫資産の比例償還権を与えるものではない。

FETは、ASIブランドの下で稼働するネイティブ資産およびERC-20資産である。AGIX、OCEAN、CUDOSはそれぞれ異なる方法で統合され、Oceanは後に離脱した。ネイティブのステーキングとガバナンスには所定の操作が必要で、FETを保有するだけではAIモデル、データ、計算資源の所有権は得られない。

Tezosは規則を自ら改正するプルーフ・オブ・ステーク型ブロックチェーンだ。独自資産tez（XTZ）は手数料やブロック生成・検証の担保に使われ、登録代表検証者であるベイカーの投票力に反映される。改正は五つの段階と、その中の二回の賛否投票を経る。ステーキングと委任では報酬、出金制限、担保削減のリスクが異なる。EtherlinkはTezosのレイヤー1上で別の手続きにより運営されるEVM互換スマートロールアップである。

Optimismは、OP Mainnetから、共通のコード、更新、ガバナンス、チェーン収益を束ねるOP StackとSuperchainへ広がった。OPは投票と資金庫による買い戻し方針に結び付くが、ガスの支払資産でも固定収益の請求権でもない。Fault Proofの上にも、単一のシーケンサーと迅速な更新権限が残る。

KOGEは、トークン誕生前から活動していたBNBコミュニティ「48 Club」の、発行量固定・焼却可能なBEP-20トークンだ。現在の48 Clubはバリデーター、非公開取引送信、RPC基盤を手がける。投票にはステーキングしたKOGE、提案には48er NFTも必要で、別建てのガバナンス契約は3-of-5のSafeが管理する。KOGE自体に配当、償還、所有権は実装されていない。

ENSには、名前の参照先を記録するRegistryとResolver、期限付きで更新する.eth登録、DAOの投票に使うERC-20トークンという三つの仕組みがある。名前の管理者、登録コントラクト、委任票はそれぞれ別の権限を持ち、ENS LabsやFoundationの所有権を表すものではない。

Compoundは共同流動性市場から始まり、v2のcTokenプールとv3の単一ベース資産型Comet市場へ分かれた。COMPの委任先はTimelockを通じて更新とパラメータを決めるが、COMP自体は預金証書でも、準備金・利息・収益への法的請求権でもない。

Convex FinanceはCurveの流動性とveCRVの投票力を一か所に集め、そこから生じる権利をcvxCRV、CVX、投票ロックしたvlCVX、プール預入証へ分けます。CRVを預けると同数のcvxCRVが発行されますが、プロトコルにはCRVへ戻す1対1の償還機能がありません。手数料収入、投票権、第三者のインセンティブも、それぞれ別の条件に従います。

APEは2022年、BAYCを取り巻くエコシステムの通貨兼投票手段として始まった。しかし2025年6月、最後の重大なDAO投票によって保有者のガバナンスは廃止され、残る組織の資産と運営をApeCoへ移すことが承認された。固定供給10億枚のERC-20は現在、主にApeChainのガス代とエコシステム内の決済に使われる。株式でもBAYCでもなく、知的財産のライセンス、財庫の持分、償還請求権も伴わない。

1inchは取引経路の探索から始まり、署名式の指値注文とFusionのリゾルバー競売を加えた。ソフトウェアと権限は別に考える必要がある。1INCHはガバナンスの投票力を生むが、ルーター、財務資金、インターフェース運営者、リゾルバー事業を所有する権利ではない。

SynthetixはHavvenとして誕生し、SNXをSynthの共有債務プールを支える担保へ変え、V3でリスクを複数の区画に分けた。その後、債務管理を420 Poolへ委ね、SIP-423によってsUSDの廃止へ進んだ。現在のSNXはEthereumメインネットの無期限先物取引所と結び付いているが、保有するだけでSynthの償還権や確定した手数料受領権を得られるわけではない。評議会の署名、pDAOによる更新権限、未完成の新ステーキング契約が、現時点の統制範囲を示している。

Quack AIのトークンはQUACKではなくQで、EthereumとBNB Chainで同じアドレスを使う。交代可能な発行担当者はコード上、上限なく追加発行できる。ガバナンス、ステーキング、AIツール、Passport投票、Q402は、それぞれ別の製品や運営者に依存する。

deBridgeは、クロスチェーン実行をDLNの「流動性プールを常設しない」インテント市場と、検証者が署名するメッセージ層に分ける。DBRはSolana上で発行上限100億枚のガバナンストークンだが、現行の公式サポートはステーキングを準備中としている。したがって、将来の投票・スラッシング構想と、現在のブリッジ管理者、オラクル、アップグレード権限を分けて考える必要がある。

DYDXはCosmosベースのdYdX Chainでガス、ステーキング、ガバナンスに使うネイティブ資産で、EthereumのethDYDXとは別物だ。2025年6月13日以降、バリデーターは一方向ブリッジの新しいイベントを認識しない。現在の純収益のうち、バリデーターと委任者へ報酬を配るモジュールに向かうのは15%である。

RAILはEthereumの0xe76c…a33dに展開されたガバナンストークンだ。RAILGUNのプライバシー機能にRAILは必須ではないが、RAIL自体をシールドして非公開残高として保管することもできる。暗号化された記録とゼロ知識証明が残高を守り、RAILのロックは投票権と条件付きの財務資金配分資格を与える。他人の預けた資産の所有権を与えるものではない。PPOIは選択されたリストを検査し、ガバナンスは更新、手数料、検証鍵、対象トークンを管理する。

XPRはガス不要DPoSチェーンのインフレ型ネイティブコインだ。WebAuth、Metal Pay、Metal Blockchainは関連製品であり保有者権利ではない。

Yearnは一つの自動利息口座ではなく、個別に展開された利回り金庫の集合である。その仕組みはv1のコントローラーから、v2の複数戦略と債務管理、v3の役割別に管理されるERC-4626型金庫へ進んだ。YFIのガバナンスは人とコントラクトへ権限を割り当てるが、損失、出金条件、法的権利は金庫ごとに異なる。

BEAMはMCを1対100で移行したAvalanche系Beam Networkのガス・ステーキング・ガバナンス資産で、同名Mimblewimbleコインとは無関係だ。

REは、再保険資本をオンチェーンで扱うRe Protocolが発行したEthereum上のガバナンストークンである。保険資本の持分を表すreUSD、reUSDeとは役割が異なる。供給量10億枚は初期化時に一括発行され、現行実装に追加発行機能はないが、48時間のタイムロックを通じて実装を更新できる。ステーキングは運営参加の条件であり、保険料や引受利益を受け取る権利ではない。

ARKMは、Arkhamの情報市場での依頼や報酬、取引手数料の一部割引に使われるEthereumトークン（0x6E2a…b050）である。資料上の配分総数は10億枚だが、アップグレード可能なコントラクトでは、現在の所有者だけが追加発行、送付停止、実装変更を行える。

HDXはチェーン移行と改称を越えて資産ID 0を保った。その後、統治は計画上限を65億へ削り、未発行配分の大半を財務へミントし、GIGAHDXは投票・収益・清算リスクを一つにした。

Kinetiq（KNTQ）は、Hyperliquidのステーキング事業でガバナンスと収益配分を担うと説明される、供給量が固定されたトークンである。委任したHYPEを表す受領証トークンのkHYPEとは異なる。

CHIPはGPU信用システムに投票するため生まれましたが、支配権は複数の台帳と組織に分かれます。Arbitrumに100億枚の正規供給、Governor、タイムロック、sCHIP保管庫があり、EthereumとBaseにはブリッジ表現があります。信用政策を投票で決めても、ブラックリスト、停止、更新は特権ロールに残ります。

Wormholeは19のガーディアン運営主体のうち13の署名でチェーン間メッセージを承認するプロトコルです。Wは最大100億枚のSPL/ERC-20ガバナンス・ステーキング用トークンで、NTTを通じてSolana、Ethereum、Base、Arbitrum、Optimism間を移動します。プロトコルが運ぶ個々の資産とは別物です。

BABYはBabylon Genesisの小数点以下6桁のネイティブ資産で、ガス代、BABY委任、オンチェーンガバナンスに使われます。ネイティブBTCは別のBitcoinスクリプトとFinality Providerの経路を通り、Genesisの議決権は得ません。

CentrifugeはTinlakeのEthereumから専用Substrateチェーンへ移り、EVM基盤へ戻る過程で二つの旧CFGを統合した。ファンド持分とCFGが示す権利は異なる。

Sushiは2020年8月にUniswap V2のコードから始まり、流動性プール、取引経路の集約、チェーン間交換を提供する取引所へ成長した。Ethereum上のSUSHIは報酬と文書に定められた投票に使われ、会社持分や固定の償還権を与えるものではない。

SparkはMaker系レンディング市場から、DeFi、中央集権型の取引相手、実物資産へ資本を配る仕組みに広がった。SPKは投票とステーキングを加えたが、提案は審査とSkyの執行系を通り、Skyには緊急時の追加発行権限が残る。

李俊が2017年に信頼ネットワークとして公開したOntologyは、NEO上でのONT配布から2018年の独自メインネットへ移った。ONTOとONT ID、その後のステーキング、Ethereum互換環境、検証済み人間データ構想が、トークンと製品の関係を更新してきた。

PEOPLEは、米国憲法の初版を買おうとした1万7,000人超の参加証として始まった。ConstitutionDAOはハンマープライス4,100万ドル、買手手数料込み4,320万ドルの競売に敗れて解散した。確認時点でもJuiceboxの償還原資は残り、トークンは市場で取引され、別組織のPeopleDAOにも採用された。

Loaded Lionsは2021年、Crypto.comのNFTコミュニティとして始まった。チェーンを移ったコレクションはMane Cityの装備となり、その参加者に向けて後からLIONが登場した。現在のモバイル版はNFTも暗号資産も持たずに始められる。

Blurはプロ向けNFT市場とCare Package施策で行動をBLUR保有へ結び付けた。Blendは競争を信用市場へ広げ、貸し手の条件、代替オファー、金利上昇オークションが継続を決める。トークン投票が扱うのは個別融資ではなく限定されたプロトコル変数だ。

Yaoqi Jiaが創業したAltLayerは、需要が集中する短時間だけ使うロールアップから始まり、VITAL・MACH・SQUADでアプリ専用チェーンに再ステーキングの安全性を加える構想へ進んだ。MACHはメインネット配備を記録しALTの預入も始まったが、運用者集合、MACH管理者、トークン所有者のSafeは別々の権限を持つ。2026年にはオンチェーンAIエージェントも前面に出した。

Astarは、渡辺創太が手がけたPlasm Networkから始まり、Layer 2という呼び名を越えてPolkadotのアプリケーションチェーンへ変わった。開発者に報酬を配る仕組みは残った一方、zkEVMは約13か月で役目を終えた。その後ASTRはSonyとStartaleのSoneiumへ渡り、ネイティブチェーンの統治とブリッジ契約の管理権限は別の仕組みとして並んでいる。

PolymeshはPolymathのEthereum証券トークン事業から生まれたが、2021年にPOLYXメインネットを立ち上げた主体はスイスのPolymesh Associationだった。チェーンはID証明、発行者が定める移転規則、決済を実行する。それは発行者の方針をコード化する仕組みであり、規制当局の承認やPOLYX保有者の原資産権を生むものではない。